农产品对价方案最为明确

　　(张钢钧)

　　农产品(资讯 行情 论坛)开创了对价支付的新模式:不送股不缩股，不派现金不送权证，流通股东有权在股改实施之日起第12个月的最后5个交易日内，以每股4.25元的价格将持有的农产品流通股出售给公司控股股东深圳市国资委。以6月17日公司股票停牌除息后的股价3.35元计算，尚有26.87％的溢价，因此，目前公司流通股股东将稳获这块溢价收益。这 是迄今为止所有股改方案中，流通股东可以确切知道自己对价所得的唯一的一个方案。在其他公司的股改方案中，由于主要采用送股、缩股辅之以派现和权证模式，而实施后的自动除权和股价变动使得流通股东无法确切预知最终对价的数额。一旦股价下跌幅度超过送股(缩股)的幅度，流通股东利益将继续受损。

　　目前农产品流通A股数量为23798万股，按每股4.25元的价格计算，全部回售需要控股股东拿出10.11亿元现金承接，这显示了深圳市国资委的决心和魄力，也显示了对流通股东的让利。值得注意的是，出售行为只能限定在股改实施之日起第12个月的最后5个交易日内，也就是大约一年以后。按照一年期国债3％左右的无风险收益率计算，流通股东获得的现实对价收益率贴现为23％，公司股价复牌后股价可能在4.13元附近波动。

　　公司采用回售方案的最主要原因在于非流通股占比例过低。目前，公司股权结构中，流通A股占61.4％，非流通股仅占38.6％，其中控股股东深圳市国资委占25.09％。如果按照通常的标准以10送3股支付对价，则非流通股东将送出7139万股，在总股本的比重将下降为20.2％，控股股东深圳市国资委将下降为13.1％，对公司的控制力大为减弱。因此，送股(缩股)方式不适合农产品这类非流通股占比过低的公司，这也为股权结构类似的公司解决股权分置提供了有益的借鉴。当然，采用农产品模式必须是在大股东拥有雄厚资金、并对公司未来发展抱有信心的前提下才可行。