广钢股份：业绩预警皆因体弱前景业务暂难成器

　　广钢股份(资讯 行情 论坛)7月15日发布业绩预告，预计公司上半年业绩同比下降60％左右

　　主持人言者

　　嘉　宾新疆证券周德昕

　　钢铁产品缺乏规模优势

　　主持人:广钢股份(600894)上周五发布业绩预告公告，预计公司2005年上半年业绩同比下降60％左右，而上年同期净利润为13583万元。尽管作为周期性行业的钢铁行业随着国家的宏观调控，增幅放缓已在不少钢铁类上市公司的业绩预告中可以看得到，但像广钢股份这样下降60％还不多见。

　　周德昕:通过资产置换和业务整合，2004年10月进一步收购集团炼铁资产，广钢股份主营业务由钢铁冶炼生产转型为冶金物流，形成钢铁冶金物流、钢铁冶炼和气体类三大产业。

　　公司上半年业绩下降60％，其主要原因在于钢铁产品缺乏规模经营和定价优势，难以抵御钢价暴跌和成本暴涨的双重压力。

　　公司钢铁产品主要以线材螺纹钢为主，而且规模较小，就以公司2005年钢铁产品的产量目标138万吨看，因此公司的钢铁产品在整个钢铁行业内缺乏规模经营、定价优势。加上原燃料资源均需要外购，生产成本较高，2004年公司的钢材毛利率仅为6.23％，随着2005年进口矿价的大幅上涨和二季度以来钢价的暴跌，公司钢材产品进入微利的状态也就不难理解，公司2005年第一季度整体毛利率进一步下跌至3.5％。随着下半年钢价的稳步下滑，原燃料价格的调整落后于钢价，广钢的经营将更为困难。

　　广钢集团筹建的南沙钢铁基地存在较大的不确定性，且受宝钢湛江项目的竞争，南沙钢铁基地的建设规模将可能大幅缩减，因此广钢股份预想通过集团南沙项目壮大自己的战略将受到一定的阻碍。

　　钢铁物流并非坦途

　　主持人:公司早就认识到自身在规模上的劣势，提出要大力发展钢铁物流。

　　周德昕:我国目前的钢铁物流发展仍处于起步阶段，2004年矿石积压港口、钢材各地调配不通也显示了我国钢铁物流业的欠成熟。钢铁物流行业发展前景非常良好。2004年广钢股份的网络信息平台开通，开始实施现代钢铁物流营运模式。但由于广钢集团钢材产量仅在130万吨，因此获取第三方物流是公司能否使钢铁物流成为利润贡献主要业务。

　　我们认为，广钢在认清自身资源的优劣势后，加强发展钢铁物流业务是明智的战略。公司将以集团内营销整合为基础，大力开拓冶金产品代理，代销业务并逐步向运输、装卸、仓储、加工、配送、供应链优化和信息服务等业务拓展。但公司钢材资源欠丰富，加上竞争过于激烈，钢铁物流业务要实现快速增长也并非坦途。

　　气体业务暂难成器

　　主持人:公司的气体业务毛利率较高。

　　周德昕:公司拥有控股50％的粤港气体工业有限公司、50％的深圳南华气体工业有限公司、50％的珠江气体工业有限公司、90％的广州气体厂有限公司经营气体业务，主要生产各类气态、液态的气体产品、各类气体的深加工产品和与之相关的配套设备、气体产品的销售及气体技术的开发应用，提供气体贮存及气体国内运输。尽管公司气体业务的毛利率较高，但由于气体业务收入所占比例仍然微小，对利润的贡献较为有限。

　　去年年报疲态初现

　　主持人:2004年，广钢股份收益质量相对不高已经初步显示出业绩下滑迹象。

　　周德昕:2004年钢铁类上市公司取得了业绩增长率高峰45％，且众多钢铁公司利用加速计提等会计政策隐藏了大量利润，而广钢股份净利润却负增长14％，且大量的利润来源于难以确定的关联交易。关联交易额较大，2004年公司向集团采购钢坯等产品的金额在36亿元，占总采购额的50％，定价按成本加成计算，采购价格有利于股份公司。公司向集团等关联公司销售35亿元，占总收入的34％，市场定价原则销售。

　　公司的资产计提也存在不充足的可能，这与众多钢铁公司加紧计提准备金相反，同时也反映了公司尽全力来获得2004年业绩。2004年年底，3年以上的应收款为2700万元，占总应收款的5.54％，坏账计提比例仅在50％。

　　公司的收益并未带来相应的经营现金流。2004年公司盈利2.37亿元，但经营活动现金流却为－1.28亿元，不能对应盈利的增加，主要是存货增加了6.14亿元，应收款增加了8000万元。2005年第一季度盈利2910万元，但经营活动现金流为－4896万元。