货币信贷增幅还能增多少

　　记者黄宪奇　北京报道

　　央行日前公布的上半年金融运行报告显示，货币供应量平稳增长，贷款增速出现明显回升。在当前消费和投资都出现紧缩迹象的情况下，货币信贷增速回升令人鼓舞，但业内人士认为信贷增速进一步大幅上升的可能性并不大。

　　数据显示，截至6月末，广义货币供应量(M2)同比增长15.7％，狭义货币供应量(M1)同比增长11.3％，全部金融机构人民币各项贷款同比增长13.3％，6月份人民币贷款增加4653亿元，同比多增1832亿元。

　　天相投资顾问公司的分析师认为，货币供应量和信贷增长速度回升的重要原因是去年基数低，2004年6月信贷增速从5月的18.6％明显下降至16.3％，货币供应量在去年同期也呈现不断下降的态势。光大证券分析师莫倩认为，外汇储备的过快增长也对货币供应增速提高起到较大作用。根据央行公布的数据，2005年6月末，国家外汇储备余额为7110亿美元，同比增长51.1％。今年上半年外汇储备增加1010亿美元，同比多增337亿美元。6月份外汇储备增加200亿美元，同比多增80亿美元，外汇储备增加的速度远快于货币供应量增长的速度。由于增加的外汇储备最终都要通过外汇占款的形式形成银行体系的货币供应，所以货币相对快速的增长应该主要来自于外汇储备的积累。

　　对于贷款数据，申银万国证券研究所的报告认为，商业银行信贷发放的季度模式可能是6月份贷款额迅速增加的一个因素；但通过比较了历年6月的月环比数据，仍然可以看到今年6月份贷款仍然相当高。实际上，如果仔细分析贷款发放的部门和结构数据，可见居民户贷款(特别是居民户消费性贷款)延续了之前回落的局面，显示贷款的迅速上升应该主要来自于企业部门的贷款；另外比较短期贷款以及票据融资和中长期贷款在总贷款中的占比等数据，可以发现6月份贷款额的迅速上升可能主要来自于企业部门短期贷款以及票据融资增加。一位证券公司债券分析师告诉记者，经过一年多的持续上涨，债券市场和货币市场的收益率都已经降低到了较低水平，商业银行出于经营的压力，不得不增加对贷款等高收益资产的关注。可以预见的是，随着一些大银行通过财务重组、股改，以及发行股票或债券补充资本之后，资本充足率会有一个显著的提高，具备了提升信贷增速的条件。同时银监会对商业银行的考核中有不良贷款率的指标，如果增加信贷投放，将有助于扩大分母，改善业绩指标。

　　近期经济运行中部分行业出现了紧缩迹象，M2与信贷增速的回升，对于下半年经济继续保持在较高水平将产生积极作用。从近期央行的公开市场操作力度看，货币政策也有所松动。新疆证券的商金和认为，在经济实现“软着陆”后，管理层应逐步放松银根，增加货币投放量，银行业作为国民经济的先导产业将会提前反映这一实质性变化。从这个意义上讲，6月份货币信贷增速回升，应当是一个值得欣喜的信号。

　　对此，市场也有不同的看法。光大证券的莫倩认为，很难就1个月的数据得出比较明确的判断，仍需关注相关数据未来几个月的走势。申银万国证券研究所的报告也认为，出于资本充足率的约束，以及对信贷质量的考虑，信贷增速进一步大幅度上升的可能性并不大。另外，6月份的居民户消费性贷款增加1193亿元，同比少增1204亿元，业内人士认为，出于对房地产和汽车业调控政策的担忧，商业银行的惜贷心理依然较浓厚。