青鸟系转换融资平台

　　登陆资本市场7年之久的青鸟系，被众多机构形容为“不值得分析的垃圾公司”。其占用A股上市公司资金，早已业内周知

　　本报记者 陈晔

　　7月8日，青鸟环宇(8095，HK)被迫发公告，抖落旧时一地虱子。2004年7月到12月间， 系内塔尖企业北大青鸟，分四次从青鸟环宇拆借出共计3.3亿元资金，这些资金通过北大青鸟的两家子公司流出，最终流入北大青鸟。

　　在2002年至2004年3年间，也分别有4000多万元、900多万元的资金，从青鸟环宇流向青鸟天桥(600657)和北大在线。青鸟天桥是北大青鸟的控股子公司，北大在线由北大青鸟和北京大学各持50%股权。

　　香港联交所(以下简称联交所)也要发难。此类行为恐违反创业板相关上市规则，进一步详情不会迟于本月18日公布，包括调查、谴责、罚款的诸多追溯权力，被联交所保留。

　　登陆资本市场7年之久的青鸟系，被众多机构形容为“不值得分析的垃圾公司”。其占用A股上市公司资金，早已业内周知。

　　就在6月，上交所就青鸟系两家上市公司高管予以公开谴责，并将该惩戒抄报当地政府，计入上市公司诚信记录。A股两案分别是：青鸟华光(600076)延迟披露超过13亿元的关联交易，以及将近8000万配股资金用于还贷；青鸟天桥(600657)向控股股东提供超过8亿元资金，以及关联方占款超过3亿元。

　　北大高科的终结

　　通过公告可以看出，青鸟系旗下唯一通过IPO香港上市的青鸟环宇，搬运资金最频繁的时点在2004年。

　　因为在这一年，证监会要求证券市场放缓融资速度，力图堵住上市公司抽血股市的通道。更要命的是，南方证券案出水，大力清理证券公司占用委托理财资金的政策，让类似的隐蔽融资渠道彻底关闭。加之银根紧缩的宏观政策很快发挥作用，资金成为市场的稀缺商品。

　　风起青萍之末，青鸟系似有先见之明。在环境趋紧的2003年底，将自己使用多年的融资平台——北大高科转让给旗下上市公司青鸟华光。并顺理成章地将2004年北大高科近9000万元亏损包袱卸下。

　　北大高科主营房地产，成立于2000年11月23日，法定代表人亦是青鸟系掌门人许振东，注册资本2亿元。其中北大青鸟出资1.5亿元，系内旗舰上市公司青鸟天桥出资0.5亿元。

　　北大高科手中资产主要包括，系内另一家香港上市公司沈阳公用发展(0747，HK)58.8%股权、大通证券8%股权，大通证券是一家大连的地方证券公司。除此之外，还拥有沈阳、珠海和上海三地教育投资，沈阳和北京的房地产项目。

　　坊间观察人士指出，每年都有至少几十亿元的资金，经过北大高科、香港和内地的上市公司，以及大通证券等通道，大量涌入，最终流向系内的非上市体系。

　　如此重要的融资平台，被放入上市公司，势必将大量的资金往来，暴露在聚光灯下，北大高科遂丧失其“搬运”功能。

　　另一方面，青鸟系在实业投资上，于烧钱甚炽收益甚慢的广电网，扔进20多亿元，占用了大量资金而抽身困难。在青鸟系实业吃紧急需输血之时，焦点在于，谁将是青鸟系下一个“北大高科”？

　　青岛环宇启用？

　　市场人士更期待，此次通过联交所的严厉管制，能更加详细地展现青鸟系隐匿的资金运作图。

　　“这不可能，青鸟环宇是香港上市公司，怎么能担当融资平台的功能呢？”侯琦直接否认市场的猜测。侯琦是北大青鸟的副总裁，负责包括青鸟系ST光电(000150，ST麦科特之前身)在内，3家A股上市公司的运作。

　　按照青鸟环宇方面的说法，北大青鸟占用的3亿多元，是其代替青鸟环宇交付给北京市东城住宅中心(以下简称东城住宅中心)的诚意金(相当于定金)。东城住宅中心掌控东华地产公司，拥有奥运主要项目及连接机场交通枢纽等优越地块。

　　往日交易细节是，东城住宅中心拿出54%东华地产的股权出售，但青鸟环宇只想购买44%的股权。但卖方并不想拆分出售，于是由青鸟环宇的控股方北大青鸟出面，购得54%的东华地产股权，再将其中的44%转给青鸟环宇。

　　至于另两起通过青鸟环宇，由青鸟天桥和北大在线占用的近5000万元，被解释为代其支付的海外供应商的货款和专利使用费。“这是正常的业务往来，而且数额也不大。”青鸟天桥董事会秘书于明解释。

　　但市场并不认可这种解释。早在今年4月，青鸟环宇的审计单位——安永会计事务所，就对此涉资超过3亿元的交易提出质疑，并出具了保留意见的审计意见。

　　青鸟系资金运作流程揭谜

　　本报记者 陈晔

　　资本市场的一个怪圈，近年来好像无人能破。资本运作的成功者，实业投资往往不如意，青鸟系掌门人许振东概莫能免。

　　虽然在产业投资屡屡受挫，但是不得不承认他们的确是高手。灵魂人物许振东和系内另一重量级人物徐祗祥，早年曾在海南证券共事，锤炼出一身资本运作真功夫。许振东当时是海南证券信息服务中心的董事、总经理，而徐祗祥担任副总经理。

　　他们深谙融资之道，这也成为其选择壳资源目标的重要标准。青鸟系旗下的上市公司大多是主业日薄西山，但拥有出色的融资能力。

　　在这个著名的北大校企中，北大青鸟是整个青鸟系的上层核心企业，成立于1994年底，由北大全资公司——北大青鸟软件系统公司持有其46%股份，第二大股东北京市综合投资公司持股30%，北京市大兴工业开发区持14%，北京中协天地持7%，上海涌金实业持3%。

　　北大青鸟目前注册资本1.4亿元，直接、间接持有五家上市公司，其中三家A股(青鸟天桥、青鸟华光、ST光电)，两家港股(青鸟环宇、沈阳公用发展)，形成一个旗下近200家公司的“青鸟系”。

　　青鸟系从系统集成起家，目前的投资领域增加到广电网城市教育、网络教育(北大在线)、传媒业(北大文化、《中国青年报》、《京华时报》、上海的《青年报》)、微电子(持有中芯国际股票)和房地产。净资产也由最初的600多万元，1998年买下第一家上市公司时的1.6亿元，目前直逼100亿元(未审计)。到2002年底，北大青鸟账面负债已达49亿元。

　　青鸟系会将融资功能发挥到极致，青鸟系的手法，隐蔽而不神奇。一位知情人士透露，青鸟系上市公司的资金，几乎全部由大股东北大青鸟统一调配，所以谁在中间充当二传手并不重要。

　　他向记者这样描述整个资金运作流程。上市公司等有融资能力的公司，融到资金后，以收购系内非上市部分资产，或者直接以资金周转为名，转移到系内的非上市公司或者上市公司的二级子公司中。

　　北大高科就是这样的二级子公司，而在青鸟系内这样的公司多如牛毛，在远离监管视线范围外，这些资金最终流入北大青鸟，由其调配。

　　还有一类公司在青鸟系中地位重要，就是证券公司、担保公司等金融机构。除大通证券以外，还有北京永外沙子口信用社的股权，总额为26万元，具体股比不详。青鸟系另持有一家中投信用担保有限公司，股比3%。这家公司地位不可小觑，因为在青鸟资金十分紧张、不断收缩战线的2003年，青鸟天桥却拿出2000万元对这家公司进行增资。

　　整个流程可以在公开资料中部分证实。从ST光电和关联方的资金往来情况中看，北大青鸟均是通过其子公司获取资金。2004年，北大青鸟通过子公司北京特利投资管理有限公司(以下简称特利投资)、北京知在教育技术服务有限公司(以下简称知在教育)，从ST光电拆借大量资金，到2004年底尚有余额4300万元。在青鸟天桥中，两家公司也进行了拆借，特利投资从上市公司拆借3300万元，知在教育为2500万元。

　　这样的资金运作流程下，青鸟系在证券市场亮相的7年来左右腾挪，捱过多次资金紧张的困境。