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□ 中期嘉合 李 杨
由于2002-2003年期货市场迎来了久违的大牛势，伴随着所有品种全部走牛，整个期货市场交易金额也创记录地达到了10.84万亿。近两年来市场交易量的快速增长，可以说是对之前市场持续低迷状态的报复性补偿。这其中，既有国家对规范发展的期货市场进行政策引导扶持的因素(吸引了大规模资金积极入市)，也是国民经济快速发展对避险需求强劲的必然
结果(企业对套期保值意识的提升)。
但从2004年下半年起，期货市场的成交量和成交金额就开始出现了下滑迹象。从中国期货业协会的一份最新统计资料上获悉，今年1-5月份，成交量和成交金额同比分别下降了7.08%和25.26%。随着成交量和成交金额的下滑，期货经纪公司也出现了连续2年盈利以来的全行业亏损，全国124家公司亏损占行业的70%，平均每家亏损13万元，种种迹象表明期货市场火热的夏天已经过去。
笔者认为我国期货市场目前如此低迷是由以下因素造成的：
1、此前我国期货市场刚刚经历了一次大牛市行情，各品种均出现过大幅上涨，前期主力品种的价格都处于较高位置，导致市场观望气氛浓厚，市场流动性较差，做多做空双方都不愿进行操作，因此成交量就出现了大幅度下滑。从成交量上看，主力龙头品种铜下滑了16.47%，铝下降了82.49%；黄大豆1号下降了51.46%，这三个品种占市场总成交量比重相当大。另外我国内盘和外盘竞争激烈，由于外盘的影响相当大因为这些市场流动性好对套期保值和套利交易者吸引力很大，除了国家批准的从事境外套期保值业务的企业还有许多客户通过不同渠道参与境外期货交易分流了市场资金。
2、市场并未因品种增加而带来大量增量资金进场。我国期货市场近2年连续推出了燃料油、玉米、棉花等新品种，意在壮大市场规模，增加市场的吸引力，主要是因为这些新品种相对应的套保企业并没有积极地参与到保值里面来，而随着新增品种的上市交易又将吸引一部分市场内的存量资金，更加导致场内资金捉襟见肘。
3、我国2004年4月采取的宏观调控政策对个别品种的期价有着一定的压制作用。在这些品种当中，受调控影响最明显的是电解铝和大豆压榨等行业，而今年棉纺织行业也受到了“美欧设限”的严重影响。由于主力品种操作难度逐步加大，而新品种又没有更多的资金参与，这更加导致了期货市场的低迷。需要说明的是，去年在风险较高的情况下，期货市场里的一部分游资由于做反方向，亏损相当严重，短时间内没有新的资金补充进来。据悉，在去年4月我国期铜的逼空行情中，仅是浙江一带游资就赔掉了6亿——10亿元。目前我国宏观调控还没有结束的迹象，发改委宏观经济研究院预计二季度末投资增长明显回落。去年下半年以来的金融偏紧政策将使投资增长面临资金上的约束，以及中长期贷款出现持续的少增可能是投资增长将显著放慢的一个信号。如果调控不明显不排除加息手段。
4、我国还将面临着加息。美联储近期称鉴于近两年通货膨胀的上升趋势，需要继续提高短期利率以保证美国经济的持续增长。目前，美国经济分析人士普遍认为，美联储今明两年将继续提高利率以遏制通胀压力的上升。美国全国企业经济学家协会在最新公布的经济预测中也认为，美联储到明年年初时可能将把美国的短期利率提高至4%。今年我国仅仅加过一次利息，从短期经济波动来看，由于受增长惯性和企业利润等因素影响，投资仍处于激烈反弹，和受到美国加息的牵引所以下半年我国仍有加息的可能。加息后使投资力度减小，从而间接地影响了我国期货市场的活跃程度。
5、外汇增长使人民币升值压力未减。中国人民银行昨日公布的金融统计显示，今年上半年，国家外汇储备增加1010亿美元，同比多增337亿美元。截至6月末，国家外汇储备余额为7110亿美元，同比增长51.1%。外汇储备叠创新高，人民币升值的压力依然存在。虽然总理温家宝宣称不会屈从外来压力但未来人民币汇率调整已经是大势所趋。而人民币升值对我国商品期货将是重大的利空。
6、世界油价高涨对世界经济的冲击影响。2005年初当油价突破50美元的时候，美国财长斯诺就表示过目前能源价格过高将拖累经济成长和就业。原油的需求与经济发展密切相关。随着各国经济持续高速的发展，对能源的需求也在快速增长。但油价高企也使各国面临着重重困难，油价上涨提高了原材料的价格和成本，加重了通货膨胀，影响消费者收入和企业的现金流。目前的高油价直接导致了世界经济出现了减速迹象。如果世界经济出现了拐点，受到影响的就不仅是期货市场了。
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