徐辉:汇率改革孕育A股巨大机会

　　本周沪综指日K线图三阴包两阳,股指全周上涨0.80%。令人关注的是,周五上海B股出现暴跌,股指当日最大跌幅超过7%,收盘下跌6.49%,25只上海B股跌幅超过9%。各方面信息显示,汇率改革预期引发了上海B股暴跌。

　　本周市场看点为:一、管理层开闸放水的政策各方关注；神秘资金周二再度小规模运作,沪综指当日上涨3.43%；二、蓝筹股整体企稳,大盘指标类股票走势较为稳健,优势企业股票 显著反弹。三、本周第二批试点公司的股改方案披露进入尾声阶段；四、半年报业绩开始在市场表现中得到体现。

　　上证B股大跌

　　周五,以美元计价的上证B股出现暴跌,我们认为,这主要与汇率改革预期有关:其一,上证B股与深证B股走势不一。深证B股指数(资讯 行情 论坛)仅下跌0.99%,低于沪综指1.37%的跌幅,而上证B股盘中最大下跌超过7%。其二,上证B股大跌与其美元牌价关系密切,美元对人民币的贬值预期无疑将打击中国境内的美元资产,尤其以股票资产为甚。事实上,4月11日以来的65个交易日里,上证B股跌幅已经达到33.24%。当然,上证B股整体高企的市盈率,也使其下跌过程中的支撑力降低。

　　综合各方面信息,市场主要基于以下因素预期汇率改革迫在眉睫:外汇储备罕见大涨。周五,中国央行公布的最新统计数据显示,6月末外汇储备罕见地上涨51.1%,增至7110亿美元。专业人士认为,外汇流入增长对人民币升值的压力并没有减小,其中肯定有热钱的参与。

　　正是这方面的信息,使得上证B股望风披靡,大幅下跌。

　　汇率改革:股市长期向好

　　人民币汇率改革及其预期导致的升值,尽管短期而言对上海B股形成巨大(行情 论坛)打击；但长期而言,在股权改革背景下有利于股市长期向好。

　　对于股市而言,其更为重要的一个影响在于,将从长期的角度显著加大股市资金供应,进而可能使得以人民币计价的A(行情 论坛)股出现长期的币值升值溢价。这可以参考日本当年币值升值背景下的股市运行:一、从目前较权威的研究成果来看,人民币存在约30%-40%左右的低估,并且未来10年人民币每年对美元存在2.3%的实际升值。二、我国将选择渐进方式逐步恢复人民币价值,因为一步到位将令国内外向型企业无法接受。三、从平均值的角度估计,未来10年对人民币每年进行4%至5%的升值,将可能成为大致的方案。四、如果按照这一方案,将吸引境外资金不断进入我国内地,A股料将出现长期的币值升值溢价。境外的美元或者欧元进入我国内地后的选择只有两个:一是股票,二是地产。由于进入股市的量被控制,因而进入不多；进入楼市的量很大,引发了上海楼市大涨。中国将逐步放宽外资进入A股限制,大量资金将进入A股市场并选择稳健的上市公司进行投资。在人民币升值的大背景下,外资持有A股的比重将不断加大。

　　考虑到当前A股投资价值已经出现拐点,在人民币汇率改革的大背景下,A股有理由长期看好。目前试点情况显示,对价率平均在25%左右,而截止到6月底主要A股对H股的溢价仅为13%。这样,含权的A股事实上已经比H股更有投资价值了。

　　把握两种机会

　　人民币汇率改革将对市场会产生结构性影响。就行业盈利而言,一方面对大量外向型资本支出的企业是利好,如航空、通讯、大型钢铁公司等；另一方面,对进出口企业,一是会降低产品竞争力影响企业收入,一是会通过汇率上升影响以人民币入账的报表盈利。

　　人民币汇率改革背景下的股市机会将主要集中在以下领域:一是航空、造纸、钢铁等原材料外采购型上市公司,如航空类公司、纸业公司和宝钢股份(资讯 行情 论坛)、一汽轿车(资讯 行情 论坛)等大型外采公司等；二是以美元标价产品的公司,如黄金类上市公司等；三是国内地产公司,如万科(资讯 行情 论坛)、金融街(资讯 行情 论坛)等。