农产品方案意义大 认沽权证锁定对价收益

　　记者 熊永红

　　农产品(资讯 行情 论坛)股权分置改革方案的核心内容是，公司控股股东深圳市国资委承诺，如方案获股东大会审议通过，则在实施之日起的第12个月的最后5个交易日内，所有流通股股东有权以4.25元/股的价格将持有的农产品流通股票出售给深圳市国资委。方案等同于每股派1股欧式认沽权证，权证发行期限为一年，执行价格为4.25元。这是截至目前首 家主要以认沽权证方式作为对价的股权分置改革方案。

　　流通股收益锁定

　　4.25元的回售价格相比6月17日公司股票停牌除息后的股价3.35元，有26.87％的溢价。长江证券刘开忠认为，这一溢价是无风险溢价，尽管农产品非流通股股东没有支付对价，但该方案对农产品现有流通股东来说属于利好。联合证券刘树坤也认为，方案将流通股股东12个月的最低收益锁定在26.87％，该收益确定且幅度较大，对于饱受市场波动之苦的流通股股东来说应该具有足够的吸引力。

　　国信证券许彪、毛长青预计公司今年中期业绩0.05元，全年业绩0.08元。他们表示，考虑到大股东的决心和管理层激励措施的出台，谨慎看好公司明年的业绩增长；综合股权分置改革方案给现有流通股股价带来的增值因素，给予“谨慎推荐”投资评级。

　　刘树坤认为，如果方案获得通过，预计农产品复盘之后的股价将迅速上涨至4.25元附近，此后将保持小幅度振荡。

　　认沽权证方案借鉴意义大

　　承诺购买流通股股东股票，对于深圳市国资委而言，不失为最好的选择。因为农产品股权分散且股价已经跌破净资产，如果送股数量大，大股东会因此失去控制权，如果送股数量过低，方案同样不会被流通股股东接纳，送股方案实际上对农产品并不适用。

　　国信证券汤小生指出，农产品推出的欧式认沽权证对价方案，实际上是一种大股东限时、限价增持行为，该方案的借鉴意义有二:其一，流通股比例较大而大股东持股比例很低的公司，可以通过运用现金来支付对价，以维持或增强控股地位；其二，股价低于净资产的公司可采用类似方案，以绕开股权分置改革过程中要不要守住净资产“红线”的争论。

　　刘树坤则指出，方案的不足在于其推广将受大股东支付能力制约，另外合理的承诺价格溢价幅度也难以确定。

　　汤小生也认为，方案到一年后才能真正履约兑现，投资者将损失一年的时间价值；另外，特别应引起注意的是，为避免12个月后大股东强行增持流通股的现金压力，以及尽快实现管理层激励，公司具有很强的利润操纵动机，不仅给监管带来压力，同时可能不利于市场树立长期投资的理念。