业务结构发生变化 券商盈利模式变革在即

　　(记者 闻涛)随着股权分置问题的解决，以散户投资者为主的市场结构将彻底改变，市场的博弈主体将变成获得流通权的非流通股份和众多的机构投资者。

　　近期，有关券商的利好政策陆续出台。上周三，央行表示将允许汇金公司等相关机构对于重点券商进行财务重组，以解决券商的流动性困难；本周一，作为稳定市场和推进改革的系列措施之一，有关部门承诺将对创新试点券商和股权分置改革中的保荐机构提供流动性 支持。

　　客户结构变化影响经纪业务

　　从近期出台的有关券商的利好政策来看，管理层解决券商历史遗留问题、促进券商获得新生的态度非常坚决。对于出现流动困难的券商来说，能够获得管理层在资金方面的支持，毫无疑问是重大利好，券商欢呼雀跃也在情理之中。然而，券商要想走出行业性的经营困难，更重要的是要找到行之有效的盈利模式，特别是在股权分置改革完成之后，券商面临的将是全新的市场环境，如何尽快适应这个环境，恐怕是券商不得不认真思考的问题。

　　股权分置改革带来市场参与者结构的变化，是券商需要准确把握的问题，对于券商的经纪业务来说，客户结构的变化将决定业务拓展的着重点。随着股权分置问题的解决，以散户投资者为主的市场结构将彻底改变，市场的博弈主体将变成获得流通权的非流通股份和众多的机构投资者，这些参与主体必然占据着市场绝大多数的交易量，个人投资者逐渐淘汰出局已不可避免。因此，券商经纪业务实时调整经营策略变得非常重要，谁能够抓住真正具有“生命力”的客户，谁就有可能在市场中抢得先机。

　　投行瞄准并购业务

　　在股权分置时代，由于大多数股票处于无法流通的状态，市场中的供给始终处于紧张状态，这给券商承销业务创造了良好的外部环境。随着股权分置问题逐步解决，大批获得流通权的股票将涌向市场，以往那种股票供不应求的局面将不复存在，券商投行业务也将失去靠股票稀缺来赚钱的机会。从融资企业方面来说，如果市场资金供给状况不甚理想，发行价定得过低，就无法顺利通过直接融资方式获得必需的资金，其融资意愿也会受到影响。这种状况将促使券商把更多的精力转向其他的业务。

　　有业内人士认为，债券承销是券商投行可选的业务品种之一，近年来企业债发行的规模不断扩大，留给券商的空间不可小觑，债券发行的规模通常比较庞大，若券商能够较好把握这块市场，无疑会给整体盈利带来较大的促进作用。在西方成熟的资本市场上，债券融资的规模往往会超过股权融资规模，掘金债券业务也是众多大型投行的生存之道，这对国内券商来说具有借鉴意义。

　　在后股权分置时代，上市公司的并购业务有可能成为券商投行的一座金矿。由于所有的股票都可以流通，上市公司之间的收购与反收购将成为市场永恒的话题。在较长的时间内，上市公司都没有通过二级市场进行股权收购的经验，这种情况使它们非常需要作为专业中介机构的券商能够给予指导，投行财务顾问业务量将因此而出现几何级数的增长。而且以往券商财务顾问业务价值不被认同和收费困难的局面，有望得到彻底改变。

　　随着更多的非流通股份获得流通权利，以往那种净资产计价的方式必然被股价计价方式所取代，手中握有大批可流通股份的大股东有着强烈的理财需求，这同样可以给券商资产管理业务带来难得的机会。长期以来，券商理财业务始终难以改变替客户炒股票的形象，理财业务由于运作不规范也给券商经营带来较大的风险隐患。帮助上市公司更好地管理股权资产，为上市公司资产保值增值提供专业服务，不失为券商受托理财业务的可选道路。