跌了别来怨股改

　　(银河证券 任承德)

　　股权分置改革进行了两个多月，股指不断向千点靠拢，于是市场质疑声四起，把下跌的原因归结于股权分置改革，实际情况果真如此吗？经过笔者的实证研究，发现这是一个很大的误解。

　　被误解最大的是蓝筹股。当宝钢股份(资讯 行情 论坛)和长江电力(资讯 行情 论坛)的股权分置改革方案公布后，市场质疑声一片。实际情况如何呢？宝钢股份近期低点复权价为4.21元(5月24日)，7月12日收盘价为5.03元，本轮上涨21.18%；长江电力5月13日最低点为7.11元，7月12日收盘价为8.42元，上涨18.42%。通过分析可以发现，这些参与股权分置改革的大盘蓝筹股，其实不是做空股市的动力。

　　绩差股才是下跌的原动力。“6.8行情”以来，86家跌幅最大的个股中，2004年每股收益低于0.1元的有53家，其余20多家是今年一季度业绩大幅下滑的股票。每年在季报、半年报和年报公布时，都会出现类似的现象，把这些股票惹的祸算到股权分置头上，实在冤枉。

　　实际上，跟股改比，宏观经济走向才是影响市场的根本因素。因此，与其执着于对价方案的争论，倒不如认真研究宏观经济对市场的影响。本次股权分置改革的时机是2001年以来最好的、但却不是最理想的，因为宏观经济开始减速，使市场不易形成看多的气氛。近来，市场不断呼吁资金的加盟，但资金推动成不了目前市场的主流，宏观经济因素才是机构投资者和场外资金徘徊不前的关键。

　　此外，本轮下跌行情绩差股的下跌完全是长期价值回归的延续，没有真正不让它们下跌的办法。绩差股调整带来的是市场下跌的预期。本次股权分置改革是在股价结构调整没有完成的情况下进行的，这也是一个不理想的环境，使得股权分置改革成了股价结构调整的替罪羊。

　　近几年来，始终有一股力量在做空中国股市，且每每到关键时刻或诋毁券商、或指责上市公司、或利用海外某种工具做空A股。目前我国证券市场的历史遗留问题还处在整顿和消化的过程中，其中一些问题很可能被人利用。对此，不可不防。