业绩增长和经得起股改考验

　　策略报告诺安基金第三季度策略报告提出选股两大标准——

　　记者易非深圳报道

　　诺安基金在新近出炉的第三季度策略报告中指出，2005年下半年经济增长趋缓的可能性比较大。因此将推行积极的防御策略，第三季度将进一步减持周期性股票，增持消费品和 非贸易品(服务业)等抗周期波动的资产。诺安基金同时表示，股权分置改革以后，我们将迎来全流通时代。因此要寻求在全流通背景下仍具有投资价值的公司。业绩可持续增长和经得起全流通考验是诺安选择个股的两大标准。

　　在报告中，诺安基金指出，这一轮世界经济增长周期已接近尾声。2005年中期以后全球经济增长步伐逐渐放慢。中国经济增长在2005年上半年达到顶峰。2005年中期以后，拉动中国经济增长的三驾马车有两驾开始减速。由于世界经济增长放慢，以及人民币升值压力、国际贸易摩擦等问题，中国对外出口增长速度会放慢。中国政府对房地产的宏观调控，必然导致固定资产投资增长速度放慢。国内消费需求会有所起色，但不能期望太高。2005年下半年中国经济增长会减速，但也不至于太悲观，2005年度GDP增长预计超过8％。

　　诺安基金在报告中指出，2005年下半年以及2006年度，我们将处于宏观经济增长减速的环境之中。宏观经济增长放慢，必然引致上市公司整体业绩的衰退，尤其是周期性公司业绩滑坡可能会比较快。另外在中国经济繁荣周期内的“剪刀差”现象，即PPI与CPI背离，利润向上游行业集中的局面逐渐会有所改观。预计2005年中期以后，上游行业的一部分垄断利润将逐渐向下游转移。

　　报告指出，鉴于2005年下半年中国经济增长开始减速，以及通货紧缩可能再次光临，中国政府在宏观调控方面会有所松动。货币政策由“紧缩”走向“中性”。加息的可能性越来越小。

　　该报告中表示，2005年5月上市公司股权分置改革试点开始启动。每个试点公司的方案对流通股股东都有不同程度补偿。因此每公布一批试点上市公司，对市场行情都会有短期刺激效应，但预计市场脉冲行情将持续不断，直至上市公司股权分置改革全部完成。

　　诺安基金表示，股权分置改革以后，将迎来全流通时代。因此将寻求在全流通背景下仍具有投资价值的公司，业绩可持续增长和经得起全流通考验是选择个股的两大标准。

　　诺安基金表示，在经济增长减速的宏观环境中，大多数上市公司业绩将面临滑坡。少数具有品牌优势、技术垄断优势等商业特权的上市公司，可以保持业绩稳定增长。因此将着力寻求2005年和2006年业绩可持续增长的上市公司。此外，将从全流通视角来考察公司的估值水平。

　　对于上市公司股权分置改革试点，市场会形成脉冲行情，但不会刻意追求这种短线机会。因为上市公司股权分置改革，不会改变公司的基本面。诺安基金在报告中表示，上市公司股权分置改革全部完成以后，股票市场将步入全流通时代。更为直接的是新股全流通发行。因此A股估值水平与港股接轨，将不再是口号。实际上目前A股市场已有不少股票的估值水平接近香港市场同类股票。我们现在选择股票，就要以全流通的眼光来考察其估值水平。从个股来看，部分行业优秀公司估值水平已经低于香港，可以适当关注下跌过程中的买入机会。