纯B股有补偿 H股一场空

　　B股H股公司股改规则初现端倪

　　纯B股有补偿H股一场空

　　【本报讯】 (深圳商报记者 梁惠元) 含B股和H股的公司如何股改？这是投资者目前关注的一个热门话题。昨日，多位业内人士在接受记者采访时透露，对此证监会将会有统一的 规则。目前证监会的意见是倾向于对纯B股公司的B股股东作出补偿，对“A＋B”公司的B股股东和“A＋H”公司的H股股东不作补偿。

　　B股公司区分两类？

　　目前的沪深两市1398家上市公司中，有B股的公司109家。在这109家有B股的公司中，纯B股公司24家，如帝贤B、中鲁B、深本实B等；兼有A股的B股公司85家。

　　业内人士昨日在接受记者采访时透露，对于这两类B股公司股改的对价支付，证监会的意见是倾向于对纯B股公司的B股股东作出补偿，对“A＋B”公司的B股股东不作补偿。

　　一位业内人士称，证监会上述意见的依据是股改之所以要支付对价，是由于非流通股可流通后使某类股份扩容，影响其估值。所以，扩容谁，就补偿谁，即扩容了A股，A股股东就有补偿；扩容了B股，B股股东就有补偿。而谁没扩容，谁就没有补偿。在纯B股公司中，非流通股可流通后将使B股扩容，所以要对B股股东作出补偿，而兼有A股的B股公司，非流通股可流通后只使A股扩容，如果有关方案不影响B股权益，就不必对B股股东作出补偿。

　　京华山一研究部主管邓以旭认为：“之所以对A股股东支付对价，一是当初法人股不能流通，现在想要在A股市场流通，股票的供给显著增加，对市场价格会有明显打压；二是在法人股不流通的前提下，A股当初发行价过高，造成现在市盈率依然很高。”

　　业内人士指出，“A＋B”的公司如不对B股股东作出补偿，那么有关方案就不能影响B股股东的权益，如不能采用缩股的方式，不能用资本公积金送股。权证方式涉及到再融资也会有问题。

　　H股股东不作补偿？

　　目前的沪深两市1398家上市公司中，含有H股的公司，即“A＋H”公司有31家。它们多数是股本较大的蓝筹股，有些是先发行H股，再“海归”发行A股，如东方航空、江西铜业、中国石化等；有些是先发行A股，再发行H股，如中兴通讯等。

　　一家企业既有A股又有H股，还有法人股，现在法人股股东为了让自己手中的股份在市场上流通而对A股股东支付对价，那么要不要对H股股东支付对价？这便是现在H股板块企业所面临的问题。

　　一位业内人士称，目前证监会的意见是倾向于对“A＋H”公司的H股股东不作补偿。一位业内人士还说，证监会已就此与港交所协商过。

　　京华山一研究部主管邓以旭指出，“如果法人股只是转换成A股，H股的流通量不会增加，当初H股的发行定价不高，现在市盈率也还是很低，有什么理由要对H股股东支付对价？再来看看现在的方案，不论是送股还是派现，都是从大股东口袋里掏，根本不损害H股股东利益，H股股东还是没有理由要补偿。”

　　如果法人股不转换成H股，似乎的确没有补偿H股股东的必要，而且有市场人士认为，即使转换成H股，也未必就需要补偿H股股东。麦格理证券董事总经理温天络表示，H股市场的估值水平实际上以价值投资为基础，国际投资者并没有以A股价格作为参照，赖以决定当初发行以及现在买卖的一些关键指标的计算都是以所有股份为基础的，所以，法人股流通对H股的价值没有太大影响。