股改可给占款大股东提供少还钱空子

　　□贺宛男

　　郑州煤电(资讯 行情 论坛)日前提出了一种结合股改解决大股东巨额占款的新方法——回购减资。与电广传媒(资讯 行情 论坛)回购减资所不同的是，将按净资产回购，改为按市价回购。

　　郑州煤电2004年年报显示，大股东郑煤集团占用资金5.6亿元，加上近6000万元资金占用费，共6.2亿元。解决这笔占款可以有两种做法，一是先回购，再股改；二是先股改，再回购。郑州煤电选择了第二种。郑煤集团6.2亿元的欠款，4.65亿元回购减资，其他1.5亿多元用大股东所得红利和其他方式还款。若先回购再股改，回购价为每股净资产1.96元，大股东减2.37亿股；若先股改再按市价回购，目前该股股价3.76元，根据股改说明书提示，回购价可达2.90元，大股东仅减少1.6亿股。与先清欠再股改的做法比起来，足足少了7700万股，大股东少说赚进2亿多元。对市净率较高的郑州煤电(1.92倍)来说，显然以市价回购比以净资产回购对大股东更有利。

　　股改方案如能顺利实施，大股东按股改方案10送3.3股后，公司再按2.90元的价格向大股东定向回购1.6亿股后注销，总股本将由8.1亿股减至6.5亿股，大股东持股从73.33%减至55.8%。4.65亿元债务被抹去后，大股东还控股55.8%，不要太划算哦。

　　值得注意的是，为了使同等数额的占款尽量少折股抵债，大股东及其关联方，包括保荐机构等关系人，有无操纵股价之可能？监管部门对此将如何监管？

　　据统计，目前有数百家公司的大股东占用上市公司资金500多亿元。如果按平均每股净资产2.65元折股，大股东需拿出200亿股。如果以市价减资，即使按目前平均市价4.20元，平均10送3股除权，只能折成150多亿股，大股东足足少还40多亿股。显然，对绝大部分股价尚未“破净”的公司来说，股改又给占款大股东们提供了一个少还钱的机会。