三花股份老办法最后新股 IPO穿新鞋走全流通路

　　方岩

　　三花股份成为“老办法发行最后一股”

　　“在股权分置改革实施新老划断前暂停新股发行，今后发行股票的上市公司，一律实行股权分置改革后的新机制”———监管部门的这一最新表态，为新股发行给出明晰注解。

　　同样是新老划断问题，尚福林主席在6月底举行的新闻发布会上曾作如此表示，“实施新老划断的前提就是市场对股权分置改革已经形成了比较明确的预期，新老划断的实施不会对现有格局造成冲击；同时新老划断的形式也可以是多样化的，在具体的实施上也可以采取分步走。”

　　两相结合，我们可以得出这样两个基本结论：其一，新股发行将维持现状，继续暂停，进一步给市场提供休养生息的时间；其二，按照在改革进程中力争不再积累新的历史遗留问题的原则，新股恢复发行就一步到位实施新老划断，也就是说要实行全流通发行。我们留意到，中小板第50只股票———三花股份是IPO暂停前发行的最后一只股票，这意味着三花股份由此获得一个新头衔———“老办法发行最后一股”。

　　实施新老划断，影响最大的莫过于那些已过会、待发行的近30家公司。毫无疑问，这些公司的招股说明书必须按新办法编制。业内人士预测，由于流通股不再有含权预期，因此这些公司IPO价格可能进一步降低，从而实现与海外市场的接轨。为便于投资者区别，新股发行上市后，最好也能像实施股权分置后的股票那样给出特别标志，加注“G”(股权分置改革)或者“Q”(全流通)。

　　当然，IPO走全流通路之后，并不意味着所有上市公司股份立即可以上市流通。深交所2000年9月曾编制了《创业板股票上市规则》，规则明确，“上市公司公开发行前的所有股东自公司股票上市之日起一年内不得出售其所持该公司股份。”因此可以肯定，原有股份上市将设定一个锁定期，而且这一锁定期应不低于一年，一定时期减持比例及相关信息披露要求，也应该参照执行目前股份分置改革的有关规定。而且，对于国资重点企业，也将在招股说明书中明确最低持股比例。

　　新股发行何时恢复？第一股将花落谁家？专业人士分析，从时间上看，第二批42家试点公司有望在8月中下旬全部完成股改工作，所以在此之前不太可能恢复新股发行。该人士强调，暂停新股发行后，在一定程度上有利于提振投资者信心，但实践效果并不显著。因此，当市场趋于稳定时，适时启动新股发行，反而有助于市场消除疑虑，加快形成稳定预期。

　　根据分步走思路，实施新老划断可能循序渐进地向前推进。在第二批股改试点公司中，中小板公司占据了其中的10席，该板块将率先完成股权分置试点改革。因此如无意外，IPO全流通第一股将诞生在中小板。