多重利好再次遭遇市场冷脸

　　多重利好再次遭遇市场冷脸

　　昨天，消息面传出管理层即将推出系列举措，但大盘却冲高回落，最终以1011.50点报收———

　　昨天股指高开低走。高开的原因很简单，上周末有消息传出“证监会即将推出多重利 好”，包括在股权分置改革实施新老划断前暂停新股发行、未完成改革公司停止再融资、采取措施扩大入市资金范围等。

　　高开之后股指缩量走低的市场表现也很令人寻味———千点附近可以看出管理层有心向多，但市场对“利好政策”的反应却越来越平淡。

　　关于股市的两种逻辑

　　证监会的态度从长远角度看确实是一种利好，屠光绍副主席的观点也无可挑剔，然而股市的表现却仍然让投资者难以满意，这是为什么呢？

　　从“国九条”开始，近期以来管理层一系列针对股市的政策或者是领导讲话，都在给投资者这样一种承诺：我们会加大力度规范股市，也正在采取措施促进股市稳定运行，尽管目前的走势很不稳定，但是未来的股市一定会比现在更好。对于这样的承诺，在现实中投资者却有两种不同的逻辑来分析。

　　第一种逻辑，现在股指运行得不好，但是管理层正在采取措施让股市更加规范、稳定、健康，所以在目前时间和空间下应该坚定投资的信心，应该更多地投资于股市。这恐怕是管理层希望更多的人能够接受的逻辑。

　　第二种逻辑，股市运行得不稳定，投资环境不好，管理层正在采取措施改变这一切。但是目前股市还并不是一个规范的投资场所，如果有一天它真的进入到一个稳定运行的规范环境，那时候才值得真正去投资。这恐怕是很多投资者，尤其是在场外旁观的投资者所采取的逻辑。

　　这两种逻辑表面上看来存在着一个时间差，但是真正的区别是判断方法上的不同，可以用一个比喻来形容。有一个孩子很调皮，不用功读书，成绩非常不好，受到了很多人的批评。于是这个孩子承认了错误，并且发誓从现在开始一定好好用功，下一次期末考试的时候要考全班第一。

　　你是现在就买奖品奖励他？还是等到下一次期末考试单拿出来之后？如果这个孩子一再这样发誓，然而又一再不是那么用功地读书的话，我想除了孩子自己的父母，其他旁观者至少在他成绩真正上去之前对他说的话是有疑虑的。

　　投资环境的恶化，使越来越多的人选择远离股市旁观；如果你走到公众当中去做一次民意调查，就能感受到这一切。如果说股指的下跌是一种投资价值的回归，那么潜在的投资者选择旁观也是一种投资理性的回归。

　　股市存在的核心问题

　　股市存在的核心问题是什么？全流通确实是个很重要的问题，但它只是股市的普遍原则而不是存在核心；屠光绍副主席提醒大家要注意完善共同的利益机制，但这也不是核心问题，股市存在的核心是投资收益。

　　股市是个投资场所，人们之所以进入股市，是在对风险和收益进行衡量之后选择股票这种投资品种。任何一种投资都有成本和收入的核算，然而有人算过一笔账，中国股市迄今为止的运行成本，远远超出了它给投资者带来的收益，投入的财富不仅没有增值反而遭受损失。这种局面不改变，采取任何措施都无法提高股市真正的吸引力。

　　从2004年年报来看，有几十家公司的分红与股价相比超过了银行同期存款利率。但是两市当中有1400多家公司，整体股市的风险要比其他投资市场大得多，但是收益却要小得多，甚至为负值，在这种情况下谈定位，恐怕是一件很困难的事情。

　　中国股市出现后，尤其在近几年出现了很多种“理论”，有什么“赌场论”、“千点论”、“泡沫论”、“圈钱论”等等。似乎股市什么场所都像，但就不像一个真正的股市；股市存在的核心问题没有解决，那么股市存在的本身也受到了一些人的质疑。

　　对于这个问题，捶胸顿足指天发誓是没有用的；只有当良好的投资环境出现之后，也就是说股票的投资回报水平从整体上真正超过了债券、存单等其他风险更小的投资品种时，才会吸引来真正的理性投资者。

　　最近网上有很多对股市的评论，有一条给我的印象很深：“我现在不炒股，但如果一定要我炒股的话，我只会选择那些即使没有股权分置改革也值得投资的上市公司股票。”这是旁观者清醒的态度。

　　一千点的现实困境

　　我们应该注意到，上周末的利好消息从某种意义上是老调重弹，从市场规划上也是意在长远，但是从选择时机来看却十分有针对性。它出现在市场连续下跌并再度逼近千点的时候，也许有人寄希望于这样的“利好呼吁”能阻止股指短期内再次击穿千点。

　　不谈其他长远的东西，仅仅从目前的股市现象来看，一千点的眼前困境只有一个———如何在股权分置改革全面推进的同时，吸引更多的资金入场稳定股指的走势？

　　这确实是一个难题，目前的盘面看得很明显，并没有多少市场外资金的参与，存量资金有限的抵抗力量也越来越微弱。

　　上周末的消息面利好中，特意强调了采取措施扩大入市资金范围，其中包括了再增加60亿美元的QFII额度、允许基金管理公司用股票质押融资、推进商业银行设立基金管理公司试点、取消对国企投资股市的限制。

　　有人由此推断，下半年的资金面将出现转折。但是这种资金面的转折并不是真正意义上的，如果不能吸引真正的公众资金介入，这些措施除了QFII之外，归根到底也是政府调控资源之间的左手倒右手。

　　关于扩大资金入市一直有一个难题，就是股市自身的投资回报问题，这不是炒作能够解决的。就像扩大货币投放量不能到大街上去撒钱一样，我们也不可能按着别人的手去买股票。

　　什么才是真正的长远利好

　　昨天收盘后，有人这样说：“如果不是上周末有利好传闻，恐怕今天已经再破千点，但即使如此，破千点也只是时间上的早晚。”这样的评论究竟有没有道理暂且不谈，但是和昨天的盘面却是吻合的。

　　规范股权结构、加强上市公司监管、扩大资金入市，对股市来说这些无疑都是利好，而且都是长远的利好。但是这一系列利好只是手段而不是目的，股市的存在目的当然是提供投资收益。

　　如果上市公司仍然不把注意力放在生产经营上，而是热衷于利用上市公司搞资本运作，不创造实质的财富增值提供给投资者回报，那么股市的目的没有达到，手段也就失去了效果。

　　股市应该回归它的真正面目，这才是真正的长远利好。在股市还不能称其为真正的股市之前，对它的一切评价还只能是个未知数，我们抱以良好的愿望。

　　文/大摩投资　徐胜治