经济增长继续回落是合理放慢

　　回落幅度落在调控合理区间

　　受政府加强对房地产宏观调控的影响及出口增长可能下降、当前金融货币政策偏紧等因素的影响，下半年经济增长将会继续回落。国内外的一些专家开始担心，中国经济可能步入深幅且持续时间较长的调整阶段，并伴之于出现通货紧缩。我们认为，这是合理放慢，而不是转折，并不意味着中国经济未来几年将进入“周期性的低迷期”。

　　首先，自去年二季度以来的经济增长率放慢，符合宏观调控的目标。从幅度上讲这种放慢相对平缓且适度，更重要的是这种增长放缓正是宏观调控希望看到的结果:把经济增长的速度适度降下来，而把重点放在提高经济增长的质量和优化结构上，且在增加消费需求上多下功夫。

　　其次，短期增长的适度放缓有利于我国经济中长期保持快速稳定发展趋势。从拉动经济增长的三驾马车看，未来一段时间内投资和出口增长可能明显放慢会对短期的经济增长产生一定的压力，但我们认为，即使这导致经济增长被明显拉低，但较长时间内我国仍能保持8％以上的增长。因为投资和出口增长的调整是迟早要发生的，这有利于巩固宏观调控的成果，符合中长期增长的目标，即适度调整是主动性的，且是为今后更长时间的稳定快速增长创造基础。预期中的增长调整，不仅不会使我们对我国经济增长前景悲观，反而应该是更加乐观。如果今年调整得好，2006年、2007年以及今后几年的经济增长会更好。

　　其三，从周期的观念来看，短期增长的适度调整可以认为是两阶段高增长的“间隙”。因为我国经济将在较长时间内处于新一轮快速增长周期之中，且短期周期也没结束，实际上因宏观调控可能会明显延长，这有点像80年代中期的情况。

　　最后，最近连续2个月CPI回落到2％以下，并不表明我国经济将在下半年或明年进入新一轮“通缩”。一方面，4月和5月物价增幅的显著回落在相当程度是由于去年基数较高作用的结果，预计6－9月份物价水平仍会在低位增长，但扣除基数影响，实际物价增长应该仍会保持2％以上。另一方面，目前实行的稳健型宏观经济政策将使发生通缩的可能性明显降低。可以这样来理解此轮宏观调控的深意，即从中期角度看，宏观调控不是防“通胀”，而是防“通缩”。抑制投资过快增长既是为了明显缓解资源瓶颈约束及解决资源配置失衡问题，又起到了减缓未来几年可能出现的生产过剩压力。因此，近期我国经济增长适度调整反而降低了未来通缩发生的可能性。

　　下半年将基本实现宏观调控目标

　　全年GDP增长呈明显的前高后低的走势。主要是因为受投资增长在房地产明显降温的作用下继续回落及出口增长将逐渐走低的影响。预计上半年国内生产总值为67185亿元，同比增长9.3％，下半年两季增幅回落较为明显，分别达8.6％和8.2％，全年经济增长为8.8％，比一季度回落0.6个百分点，比上年回落0.7个百分点。由此，宏观调控的目标基本实现。

　　下半年投资增长调整的幅度相对大一些。预计上半年城镇固定资产投资和全社会投资分别增长25％和22％。三、四季度城镇固定资产投资分别增长20％和16％，预计全年50万元以上城镇固定资产投资将超过7万亿元，同比增长20.6％；全社会投资全年将达83390亿元左右，增幅将由上年的25.8％降至19％左右。其中房地产投资增长将在三、四季度呈大幅回落的走势，预计分别增长15％和12％，全年房地产增幅将自2000年以来首次回落到不足20％，增长18％至19％。主要是因为地方政府、房地产商及消费者对房地产增长的预期正在发生深刻的变化。这种变化既是基于宏观调控政策的影响，也是基于市场内在的变动要求，如地方政府不得不降低对房地产发展寄予的过度预期，房地产商不得不收缩投资计划及降低收益预期来适应宏观政策的变化，而广大消费者在住房消费上也越来越趋于理性，一些投机炒房将会明显退市，这在美元升值及人民币升值压力将有所减弱的环境下，更是如此。

　　下半年出口增长回落的压力将逐步增大。一是在出口规模已经较大的基础上继续保持高增长难度越来越大。二是今年上半年的出口高增长与前两年有所不同，今年出口高增长是在工业制品出口增长逐步放慢、初级产品出口有所加快基础上形成的，工业制品出口增长的逐步放慢将带动全部出口增幅明显回落。工业制品出口增长由2004年的37.0％回落到今年一季度的34.8％。受国际初级产品价格大幅上升的影响一季度初级产品出口增长高达35.1％，比全部出口增长快0.2个百分点，比2004年增幅16.5％快1倍以上。但最近国家出台的一些对初级产品出口的抑制政策及国际初级产品市场的不确定性较大等将使初级产品出口增幅放慢。三是机电产品和高技术产品出口增幅的明显回落与外商企业出口增幅放慢也显示主导性的出口增长在明显减速，下半年这种减速会更加明显。四是我国纺织等劳动型产品出口近期受发达国家和不少发展中国家的贸易保护主义的阻挠，这方面的出口增长难免将受到相当大的影响。预计，上半年出口总额为3365亿美元，同比增长30.3％，1－3季度和1－4季度出口增长则将分别回落到24％和20％，呈明显的增幅下降趋势。

　　CPI增长在三季度受基数影响继续回落后四季度会有一个反弹。全年CPI增幅将肯定在3％以内，我们预计为2.2％。工业增长和消费增长是经济增长的两个稳定器，下半年继续保持平稳快速增长态势。全年规模以上工业增加值同比将增长15.7％，第二产业增加值增幅为10.4％。预计全年社会消费品零售总额将增长12.8％，扣除物价因素后实际增长将超过11％，比上年有所加快。(见表5)