12道金牌能否使市场走入牛市

　　文/吴祖饶

　　伴随着首家试点方案的顺利通过和一系列利好政策的出台，人们对股权分置试点的顾虑似乎正在被逐个打消。“全流通”能否演变成利好？“千股千案”的“乱局”能够有序解开？应该说，分类表决发挥了威力。但对于整个股权分置改革而言，这还只是迈出了第一步。

　　“12道金牌”发令

　　证监会宣布启动试点后，投资者纷纷“用脚投票”，这一度给管理层带来很大压力。

　　“谁砸盘，谁就是在找监管。”据称，这句话源自是证监会高层的讲话。

　　6月6日上午11时3分，上证指数跌破千点，最低至998(“救救吧”)点。在当天召开的第29次基金业联席会议上，传出证监会已经准备八种方案出手救市。这八种方案包括：上市公司可以回购流通股、允许基金公司用资本金买基金、鼓励QFII等增量资金入市、新批基金以股票型基金为主、基金公司不要砸盘、鼓励上市公司大股东增持股份、证券税收优惠政策、建立投资者保护基金等等。

　　当日下午，股指开始向上攀升，并以当天最高点1034点报收。

　　6月6日当晚，证监会发布《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》(征求意见稿)，并公开征求修改意见。

　　6月7日，市场仍然比较谨慎，指数小幅冲高回落。

　　6月8日，据传有神秘资金进场，两市全天成交高达317亿元，无一交易品种下跌，上证指数暴涨8.21%。有消息称，央行将给优质券商提供贷款解决流动资金，中信证券和宏源证券暴涨。

　　6月9日，证监会出台《关于基金管理公司运用固有资金进行基金投资有关事项的通知》。

　　6月12日，证监会发布《关于实施股权分置改革的上市公司的控股股东增持社会公众股份有关问题的通知》(征求意见稿)，并公开征求修改意见。

　　6月12日晚，中国人民银行网站发布消息称，为支持证券市场稳健发展，推动股权分置问题的解决，中国人民银行有关部门正在请示，拟对申银万国证券股份有限公司和华安证券这两家证券公司给予再贷款支持。

　　6月13日，财政部、国家税务总局发布《关于股权分置试点改革有关税收政策问题的通知》。为促进资本市场发展和股市全流通，推动股权分置改革试点的顺利实施，经国务院批准，股权分置改革过程中因非流通股股东向流通股股东支付对价而发生的股权转让，暂免征收印花税。非流通股股东通过对价方式向流通股股东支付的股份、现金等收入，暂免征收流通股股东应缴纳的企业所得税和个人所得税。

　　6月13日，财政部、国家税务总局发布《关于股息红利个人所得税有关政策的通知》。为促进资本市场发展，经国务院批准，对个人投资者从上市公司取得的股息红利所得，暂减按50%计入个人应纳税所得额，依照现行税法规定计征个人所得税。

　　“当年出12道金牌打压股市，现在看样子也要出12道利好重振股市啊，中国股市到底还是政策市”。对于管理层近日出台的一连串政策，6月13日，一位投资者评价说。

　　市场人士普遍认为，管理层如此密集地连续出台利好，主要还是为了改变市场对股权分置改革的预期。

　　分类表决发挥威力

　　6月10日，三一重工和清华同方双双就股权分置改革方案进行表决，结果却大相径庭。

　　前者以93.44%的高票通过，后者因赞成票不足三分之二(61.91%)而功败垂成。

　　与以往不同的是，此番掌握着生杀大权的是流通股东。

　　根据证监会颁布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》规定，股权分置改革方案必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。

　　表决能否真正代表流通股的大多数？会不会被操纵？由于证监会没有划定一个参加表决的流通股基数，很多专家和市场人士此前都曾担忧：如果参与投票的流通股东太少，就无法体现市场化的博弈。

　　最终的数字让监管者和旁观者都松了一口气。流通股参加投票的比率高出了人们的预期：三一重工是76.72%，清华同方是32.72%。

　　当然，这和监管部门的努力也不无关系。

　　为了确保股权分置改革的顺利进行，证监会、沪深交易所积极为流通股东提供多种参与投票的途径。除了直接到现场投票和委托独立董事投票，投资者还可以选择便捷的网络投票方式。流通股东只需在规定时间内通过开户营业部进行一笔特殊的买入报单就可以了。于是，中小股东就可以足不出户，通过电话、上网等方式轻松投票了。

　　“现在通过交易系统投票非常方便，我看分类表决的效果基本达到了”、“营业部的提示非常到位，如此方便的网上投票方式也让我对分类表决、股权分置试点的信心大增”。6月8日，一位股民兴奋地演示了他参加清华同方临时股东大会投票的全过程。

　　一进入他在银河证券所开的账户，网上交易系统就立即弹出一个关于支持股东大会投票的通知和请您使用您的投票权的提示，6月份将进行股东大会表决的所有上市公司都被列入一个表格，包括股票名称、代码、股东大会日期及网络投票日期等。他只需按照说明进行简单的操作，就可以对需要分类表决的议案投赞成、反对或弃权票。

　　据记者调查，尽管有关部门为流通股东提供了如此便捷的投票途径，但仍有相当数量的股民对此缺乏了解。这和一些证券公司服务不到位有关。很多营业部并未根据有关要求张贴网络投票的流程和操作说明，也没有在开户人的交易系统中增加相应的提示说明。

　　分类表决既是股权分置条件下的过渡性制度安排，也是股权分置改革的核心。目前看来，较高的参与率使分类表决能够发挥其应有作用。而对投资者来说，也应珍视这一难得的权力，积极参与投票。

　　毕竟，流通股投票率离100%还有很大一截差距。

　　“全流通”走向利好？

　　“五、一”后股指的急跌，显然是管理层所不愿意看到的。在他们看来，试点明确了“A股含权”，应该对市场是利好。

　　然而，分类表决仅仅给了流通股东一份否决权，要想解决“千股千案”的“乱局”，还是远远不够的。

　　从“无为而治”到“开弓没有回头箭”，尚福林似乎铁了心要在任内解决股权分置问题。“改革将是一个连续过程，改革不会停步”，在短短不到两个月的时间内，证监会及相关部门频频施招。种种迹象表明，这场股市变革似乎正在向利好的方向发展。

　　“10送3.5股派8元”，“控制人有生之年不放弃控股权”，“股权分置实施24个月之后且股价连续5天高于19元，公司才能出售股票？”。三一重工非流通股东的逐渐让步和一系列承诺最终得到了绝大多数流通股东的认可。一方面，补偿的空间大大增加了；另一方面，非流通获得流通权对市场造成的冲击和压力也大大减轻了。市场的不确定因素减少了，风险预期也降低了，试点的成功将使流通股东的信心增强。

　　6月11日， 首都经贸大学教授刘纪鹏针对“股权分置改革第二轮试点方案”提出了自己的建议。在他看来，只有从数量、模式、试点公司性质三条思路方面创新，才能真正补偿非流通股流通给二级市场带来的风险。“数量要多，不低于20个；模式要多，不要单一模式，不要停留在算历史旧账做对价的模式上面，要有各种类型的方案供选择；一有，就是一定要有大国企，有大盘蓝筹股。必须坚持双重约束——时间锁定、价格锁定。”

　　“如果未来扩容的风险得到了有效控制，那么今天的任何补偿对流通股股东来说都是利好。”一位市场人士如是评价。

　　“不到承诺的价格，大股东不流通”。作出减持价格锁定的承诺、更大幅度的对价、推出诸如缩股等更多创新的试点方案等，使股权分置改革看到了曙光。

　　为了鼓励上市公司积极进行股权分置改革，证监会甚至开始通过出台政策的方式给试点公司单独“开小灶”。比如，把是否试点和优先再融资挂钩、允许试点公司控股股东增持社会公众股等。

　　尽管如此，由于各家上市公司的情况千差万别，是不是所有的上市公司都像三一重工这样热衷于解决股权分置？据了解，目前正在积极准备进行试点的多为民营企业。对国有控股的上市公司在解决股权分置方面是否存在动力不足的问题？在试点方案、补偿标准和价格锁定等方面，其董事会是否和民营企业家一样，有充分的自主权和灵活性？此外，无论是专家还是监管层，都在呼吁大盘蓝筹股公司尽快参加股权分置改革，但这些公司的管理层对此反应却并不积极。

　　试点成功的“样板”能否迅速在千余家上市公司中有效复制？这仍是一个问题。显然，在推进股权分置改革方面，国有资产管理部门应该发挥更大的作用。