(H 股观潮) 油价效应被过分夸大

　　西南证券周兴政

　　包括加息在内的诸多利空因素导致上周香港股市大幅下挫。不过，H股市场的跌势却相对有限，H股指数周末收至4809.99点，一周累积跌幅为1.07％。

　　国际油价持续高企，令市值最大的H股中石油表现不俗，对H股指数的表现亦有重要贡 献。计算结果显示，上周中石油累积3.48％的涨幅，相当于H股指数上涨近40点之多。从盈利模式的角度考虑，油价的上涨可对中石油等油股的盈利产生非常直接的拉动作用，因而对其股价亦可产生促进作用。以中石油为例，其四大业务板块之中，比重最大的当数石油勘探与生产业务板块。该业务板块去年全年油气总产量为9.186亿桶当量，每桶当量的平均销售价格约为242元人民币(约合29.2美元)。就中石油去年的盈利数据来看，若平均油价上升到每桶当量40美元，该板块给中石油总体纯利的贡献将仅能增加23亿元人民币。显然，这种增长幅度相对于中石油逾1000亿元的盈利规模来说，是微不足道的。这意味着中石油等油股目前正面临过分炒作之虞。

　　油价上涨对于中资航空股的利空效应似乎也没有投资者想象的那么大。从去年年报中可以看出，两家航空类H股公司南方航空和东方航空去年全年用于燃料的支出分别为60.5亿元人民币和54.3亿元人民币，分别同比增加56.4％和78.3％。但也应该看到的问题是:一方面，从去年的情况来看，南方航空和东方航空去年的燃料支出在其各自营运成本总额中所占比重分别为26.2％和27.5％，并非很大；另一方面，就增长幅度而言，相对于营业收入的增幅，燃油成本支出的增幅也算在一个较为合理的范围之内。南方航空近日接连遭遇暴跌，原因除与油价有关之外，母公司爆出巨额投资亏损的消息也是重要原因。海外媒体报道称，其母公司南方航空集团因投资失误，集团高层正接受调查，损失金额11亿元人民币。为南方航空集团进行资产管理的汉唐证券，因陷入经营困境，并已被托管，相信南航集团11亿人民币资金难以收回。

　　在内地市场同时以A股和B股形式上市的京东方公布，股东大会已通过发行H股筹资不少于25亿港元的计划。如果此项计划顺利实施，则京东方将成为国内首家同时发行A股、B股及H股的上市公司。目前境外投资者已经可以通过自由购买京东方的B股，投资于这家公司并成为其股东，如此来看，已经成功完成B股定向增发的京东方，发行H股的必要性值得怀疑。而且在6月份内地企业在港筹资规模创下近年的月度新高后，京东方能否顺利发行H股也将成为公司不得不面对的问题。由于此前大规模筹资活动产生的“过分抽水”影响至今尚未消除，上周的消息显示，正在进行招股的中国南方最大的房地产开发商广州富力地产，公开募股部分就一直未能受到市场的积极参与。

　　上周江西铜业发布的预盈公告倒是H股市场中的一件真正值得惊喜的事情，尽管对股价影响有限。公司公布，根据中国会计准则编制的上半年净利润将较上年同期增长50％以上。去年上半年，受到国内强劲需求的提振，该公司净利润增长2.09倍，达到人民币6.294亿元。因此，若今年中期业绩不出变数，作为中国最大铜生产商之一的江西铜业可成为业绩持续高速增长的H股公司的杰出代表。