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市场观察
截至目前，大部分第二批试点公司的方案已经公布。而大盘又重新回到1000点左右。业内人士认为，从整个试点过程中反映出来的由非对称信息、内幕信息所导致的不公平严重影响了投资者信心。A股的“含权”效益仅被少数具有信息优势的群体获得，也抑制了场外资金入场的意愿。
宣布进入试点名单的首次公告日和公布试点方案是两个重要信息披露时间点，两者之间股票停牌，之外正常交易。据统计，从试点公司的市场表现来看，首次公告日前20日42只股票平均涨幅为13.7%，12只股票涨幅超过20%，而同期沪深300(资讯 行情 论坛)指数仅上涨了1.4%，公布试点方案后7日的平均涨幅仅为1.8%。中信证券(资讯 行情 论坛)的薛继锐认为，这意味着绝大部分收益(约90%)来自首次公告日之前，显然是由于信息的非对称造成的。而第一批试点公司由于保密工作做得较好，走势和第二批迥异。首次公告前20日平均收益为0.6%，而公布方案复牌后7日收益率为8.7%。
薛继锐表示，这种在试点公司中普遍存在的非对称信息同时降低了场外资金入市意愿。在这种试点环境下，投资者信心受到较大影响，尤其场外资金无法找到合适的盈利模式，降低了入市的意愿。机构投资者热衷于打听内幕消息来获益，投行的研究人员更沦为客户的“包打听”。
截至目前还有10余家公司没有公布试点方案，其中大部分公司的股价均已出现较大涨幅，预计仍会显现出一定的负面影响。假设没有公布方案的公司按照10送3的对价比例，根据前述两因素模型测算，估计复牌后平均涨幅为2.4%，停牌前涨幅较多的公司仍将会出现较大幅度的下跌，负面影响较大。
市场人士表示，如何改善试点措施，有效消除内幕信息对市场的负面影响，形成稳定预期和盈利模式，将在很大程度影响场内外资金的投资信心。例如可以考虑在确定股改公司名单时引入抽签制等措施。
本报记者 陈家林
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