沪深交易所推进股改出三招 市场反应有冷有热

　　晨报记者 华笑丛

　　昨日，沪深交易所两位副总经理在北京辖区上市公司股改动员会上透露，为了给股改的全面推进做准备，两交易所正在加紧研究全流通板块(G股板块)的指数编制。谈到目前正在进行的试点，两位副总均认为，股改方案应该简单明了。上证所副总经理周勤业还提出，上市公司制订对价应考虑流通股股东和非流通股股东对净资产的贡献比例。

　　上述来自交易所的信息，正是目前市场关注的一些热点，对于其中传达出的讯息，市场人士的看法又如何？

　　[看法一]

　　G股板块时机未到

　　深交所副总经理宋丽萍：目前监管部门对全可流通的G板块的指数编制、行情显示、监控、监管方式、制度创新和产品创新等正加紧研究。全可流通板块有三大特点：一是全可流通，股票估值完全不同；二是全新的制度设计，像上市公司股份回购、股票期权激励机制等基本制度在这一板块成为可能；三是独立的全可流通板块与指数，为股指期货的推出创造了条件。

　　申银万国市场部经理桂浩明：交易所拟设立G股板块，目的是为股改的进一步推进服务。但是，目前来看，设立这个板块的时机尚不成熟。首先，现在市场上的G股还只有两家，且走势均弱于大盘，如果今后陆续完成股改的G股都出现这种走势，G股板块和指数显然是没有吸引力的。其次，在股改未全部完成之前，未进行股改的公司都是含权公司，而G股却都已经不再含权，因此，即使G股板块马上推出，市场的眼球肯定还是在含权的市场里。

　　万国测评分析师谢祖平：即使是第二批试点公司全部完成股改，G股也不过只有45家，这个数量显然无法形成一个板块，因此，G股指数短期内推出可能性不大。另外，一个新指数要受到市场广泛认同的难度较大，对于市场研究人士而言，他们认同的还是上证综指、深证成指(资讯 行情 论坛)这些沿用了十几年的成熟指数。

　　[看法二]

　　送股将成股改主流

　　宋丽萍：在制订方案时，要考虑能否为广大流通股股东所接受。虽然鼓励金融创新，但改革方案尽量不要太复杂。从目前试点情况看，广大投资者比较愿意接受简单明了的方案。

　　周勤业：由于送股简单明了，估计八成以上公司会选择这种方案。

　　谢祖平：股权分置改革要面向许多中小投资者，因此，方案简单易操作也是保护流通股股东的一个举措。在二批试点公司里，宝钢股份(资讯 行情 论坛)最初拟订的方案就因为带有复杂的认股权证、认沽权证，对普通投资者而言操作难度太大，最后不得不放弃了。此外，中小投资者还担心一些公司通过复杂的股改方案玩花样，如送出对价后又通过发放权证进行再融资，投资者拿到的补偿等于又全部还给了公司。两位副总的发言表明，今后管理层将鼓励股改公司推出简单易懂的方案，送股将是主流。

　　[看法三]

　　对价依据有望出新

　　周勤业：计算出上市以来非流通股股东与流通股股东对目前净资产的贡献比例，作为非流通股付出对价的底线，然后适当考虑发行时合理的创业溢价如商誉、网络、人才等因素，确定初步对价。非流通股比例越大，对价越高；业绩越差，对价越高。

　　桂浩明：所谓对价，其实就是非流通股东因违背了持股不流通的约定，向流通股股东支付的赔偿，因此，周勤业提出的非流通股比例越大、付出对价越高的观点很正确，因为非流通股比例越大，违约责任就越大。

　　谢祖平：在试点初期，市场人士就普遍认为，对价应补偿流通股东对公司所做的超额贡献，但是，从实际情况看，股改公司都没有将这一点作为对价制订依据。周勤业提出的观点，说明管理层对这方面是有考虑的，但对于如何衡量双方股东的贡献比例应该出台个标准，另外，想让非流通股东让出更多利益并非易事，这也需要管理层的制度安排。