(市场风云) 期铜牛市仍未远去

　　洛铜张雪峰

　　近期国内现货市场铜价继续围绕34500元震荡整理，上海市场电铜现货成交价在34300－35300元/吨，6月国内电铜现货均价为34580元/吨，平均现货升水为420元/吨。1－6月国内电铜均价为33680元/吨，平均升水幅度达800元；而2004年同期均价仅为26600元/吨，平均升水为280元。由数据可知，在铜价大幅上涨的同时，市场供应仍然非常紧张，今年的牛市行 情仍未结束。

　　现货市场承压

　　自5月中旬以来，大量进口电铜逐渐到港，对现货铜价形成一定冲击。目前CU0507和CU0508合约间升水仅为800元左右，与最高值相比已下跌近1000元，市场抛压明显。此外，国内电铜产量大幅度增长，也给市场带来一定压力。5月份国内电铜产量达到创纪录的222400吨，同比增长21.5％；今年前5个月铜产量达964200吨，同比增长19.5％，超过了市场原先预期的10％的增长速度。而且未来数月仍将持续下去。不过，现阶段国内铜产量仍无法满足消费需求。实际上，随着我国铜消费需求的不断增长，铜资源自给率却在逐年下降，国内外铜价的相关性逐步增强。若因不确定因素而造成国内铜价持续低于国际铜价，那么随着国内市场库存的消耗，铜价可能重演4月底飙升的一幕。

　　铜价近高远低

　　1985年以来，国内铜消费的增长速度远远大于同期GDP增速。预计今年我国GDP增幅将会在9％左右，铜消费的增长也会保持在一个较高水平。特别是我国电力消费增长迅速，电力设备制造业定单早就排到年底，与电力设施相配套的电线电缆行业的需求也会保持快速增长。

　　目前国内铜市场仍然呈现明显的反向结构特征，隔月差价在1000元左右。主要原因在于:首先是近期对该铜的需求十分迫切，远远大于近期产量及库存量；其次是预计将来该商品的供给将会大幅度增加。

　　在这种市场结构下，抛空、特别是战略性抛空已显得意义不大。因为目前铜价还能不能创新高，或者说能够涨到多少已并不重要，由于市场反向结构的存在，铜价维持一段时间的高位震荡和再创新高效果一样。5月底以来铜价的上涨，在一定意义上并不是打开了铜价的上涨空间，而是延长了铜价的上涨或在高位持续的时间。

　　2004年11月，国内现货铜价为32000元/吨，上海期铜三月合约为28000元/吨；而目前期货和现货价差都是3000元左右，在期货市场上卖出保值的亏损和现货市场上取得的盈利可相抵。但实际上，若从那时起坚持在期货市场上卖出保值，因为升水因素，到目前每吨的亏损将会在10000元以上，根本无法实现保值目的。若不能清楚认识到目前这种升水的市场结构，那么将会给操作带来极大风险。

　　“跨市套利”无可厚非

　　随着经济增长和对资源性商品认知程度的不断加深，有色金属呈现普遍上涨态势，大品种有镍、锡，小品种如钼、铟等，其上涨幅度都远大于同期铜价涨幅，而铁矿石、煤炭的涨幅就更加明显，但市场上并未出现太多反对声音。但恰恰是在铜市场这个开放程度很高，又有国内最为完善期货市场的品种上，却不时遭到了种种非议。市场行为反映一切。铜价上涨之所以遭到如此多非议，最主要原因可能就是有铜期货这个市场。

　　综上所述，目前铜市现货压力仍会延续，但国内铜价不会长期低于国际价格，市场结构决定牛市仍未结束。