下半年行业景气谁涨谁落

http://finance.sina.com.cn 2005年07月07日 08:11 中国证券报

　　消费品:继续保持增长

　　随着宏观调控效果的显现，2005年下半年，在投资和出口增速下降、周期性行业景气逐步回落、消费对经济的拉动作用将逐步增强的宏观和产业背景下，不同行业将表现出不同的景气趋势。

　　周期性行业继续回调

　　伴随着固定资产投资增速的回落，周期性投资品行业作为拉动经济增长的主导力量正在逐步减弱，其行业景气将继续回调。

　　首先，随着投资增速的回落以及政府对高耗能行业调控力度的加大，基础原材料的需求增速将出现回落态势；与此同时，近两年基础原材料价格持续上涨所产生的获利效应吸引了大量资本进入相关领域投资，这些投资所积累的产能在今后几年内将逐步释放。因此，石化、钢铁、有色金属、煤炭等周期性投资品行业供求不平衡的格局将发生逆转，这些行业的业绩将不可避免地逐步见顶回落。其次，从固定资产投资的结构来看，房地产投资占比最大。从当前情况看，稳定房价已成为宏观调控的重要内容，房地产业将面临一个较长的调整期。作为国民经济的先导性行业，房地产景气的收缩将带动建材、钢铁、建筑施工、工程机械、有色金属等相关行业景气的回落，并对电力、煤炭、银行等行业形成间接影响。

　　第三，上游基础原材料价格的高位回落，将减轻电力、电力设备、家电、汽车等下游行业的成本压力，这些下游行业的利润将出现一定的回升。但由于竞争激烈，成本的适度下降并不足以改变行业的景气状况。只有那些具有竞争优势和较强定价能力的行业龙头公司值得关注。

　　出口导向型面临考验

　　在贸易摩擦升温、出口退税调整、人民币升值及外需逐步放缓等因素的影响下，国内出口增速将回落，出口导向型行业的盈利将受到较大的冲击。

　　强劲的出口增长是目前经济处于高位的主要动力，但随着国际经济增速的逐步放缓、贸易摩擦升温、出口退税政策的调整及人民币的可能升值，出口增速必将回落。我们预计，今年下半年出口增速将回落至25％左右。

　　出口增速回落、贸易摩擦升温、出口退税调整以及人民币升值等因素将使出口导向型行业的盈利受到较大的负面影响。另外，出口增速的回落也将给港口、远洋航运、集装箱、港口机械等行业带来较大的间接冲击。

　　消费品行业保持增长

　　在投资和出口增速回落的情况下，消费能否启动将是经济能否保持稳定增长的关键，加大对消费的刺激力度将是今后政策的着力点；同时为了缓解经济瓶颈，政府将继续加大对基础设施和公共服务行业的支持力度。因此，非周期性消费品行业、基础设施和公共服务类行业仍将保持稳定增长。

　　今年下半年政府宏观调控的重点仍在于通过结构性调控来实现经济结构的优化，在投资和出口增速放缓的情况下，为实现经济平稳较快增长，政府将加大对消费的支持力度，提高城乡居民消费能力，增强消费对经济增长的拉动作用。目前居民消费和可支配收入的增长势头良好，中国经济持续高增长所积累的购买力也将逐步释放，消费升级和扩展应属于长期趋势，消费品行业在未来几年内都将保持稳定增长。消费品行业能够有效抵御经济周期波动的风险，因此投资者可继续关注旅游、零售、食品饮料、医药等消费品行业中具有民族特色、品牌优势或市场定价权的龙头公司。

　　升值预期影响将显现

　　随着人民币汇率机制调整时机的日趋成熟，人民币升值预期对相关行业景气的影响将在今年下半年逐步体现。

　　随着中国经济对外开放进程的加快，人民币汇率机制的调整是大势所趋。近年来，中国在完善人民币汇率形成机制方面做了大量的改革工作，其中包括国有商业银行改革步伐加快；资本项目管制逐步放宽；资本市场的开放程度逐步扩大；金融市场准入及其业务限制不断放宽，金融市场的产品和范围不断扩大，稳步推进利率市场化改革进程；今年5月18日我国银行间外汇市场又正式推出了外币买卖业务等。随着这些改革措施的出台，汇率机制调整的时机日趋成熟，我们预计，今年下半年将有望成为现实。

　　人民币一旦实现小幅度升值，航空、房地产、金融等行业将直接受益，对造纸、化纤等原材料进口比重较大的行业也较为有利。但对外贸、纺织服装、家电等行业和石化、有色金属、远洋航运等行业将产生负面影响。

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