(感知半年报·有色金属)　铜同比环比都增长

http://finance.sina.com.cn 2005年07月07日 08:08 中国证券报

　　华夏证券研究所张芳

　　2005年以来，我国有色金属行业继续保持良好的发展态势，有色金属价格继续在高位运行。其中，表现最为抢眼的是铜和锌。铜价延续了上年的强劲走势，不断创出新高，LME三月期铜最高触及3435美元/吨。之后尽管有所回调，但仍维持在相对高位。由于锌价在2004年涨幅不如其他基本金属，因此2005年的行情就非常值得期待。同时，有色金属价格的走势

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也开始出现分化。例如锡价2004年涨幅要高于其他有色金属，但2005年以来在高位徘徊的锡价却呈现出缓慢回落的态势。

　　铜:价升量涨业绩增

　　在铜价上涨的背景下，三家铜上市公司产量也都将出现较大幅度增长。预计半年报将为投资者呈现产量价格双增长的喜人业绩。江西铜业一季度阴极铜产量为10.8万吨，同比增长38.7％，预计全年产量将达到45万吨左右。铜都铜业一季度阴极铜产量为5.62万吨，同比增长12.63％，全年产量将达到24万吨，同比增长13.85％。云南铜业1－4月生产阴极铜9.92万吨，完成年计划的35.43％，同比增长52.64％。

　　铜加工费的大幅上扬也是上市公司业绩提升的重要原因。这一点在铜都铜业、云南铜业的半年报预增公告中都明确提到。由于世界范围铜矿产能不断恢复，铜矿加工费从2004年开始回升。2005年加工费更是大幅攀升。这对于仍需大量进口铜的国内铜生产企业非常有利。我们预计2005年我国铜精矿加工费将比2004年增长1.5倍左右。

　　铜上市公司除主营产品阴极铜外，还有黄金、白银、铁矿石、硫酸等伴生产品。这些产品产量和价格的提升，也将为上市公司带来不错的收入。

　　今年一季度三家铜上市公司合计主营业务收入同比增长60.18％，净利润同比增长51.15％。由于二季度铜价、铜加工费以及硫酸价格水平都要明显高于一季度，因此，铜上市公司二季度经营业绩环比也将增长。

　　铅锌:资源自给显优势

　　实际上，锌上市公司业绩驱动因素与铜不尽相同。在铜加工费演绎大幅上扬行情时，锌加工费由于矿石紧张出现了下降。在这种情况下，对于来料加工的企业来讲，一方面锌产量的扩大会受到影响，另外更重要的是，加工费的降低相应地挤压了企业的盈利空间。这些企业很难分享锌价上涨带来的好处。因此，我们认为，具有资源优势，原料自给率高的锌上市公司将是锌价上涨的最大受益者。

　　驰宏锌锗预告中期业绩增长50％以上。公司一季度实现净利润3806万元，已经超过了上年中期业绩水平，同比增长108.57％。公司目前是行业中唯一原料全部自给的企业，并且锌精矿还有少量对外销售。从矿石可开采年限看，公司铅锌金属储量是314万吨，按目前年产能8万吨计算，这种资源优势可以持续数年。

　　宏达股份中期业绩预增300％左右。公司的亮点也在资源上。2003年公司收购了亚洲最大的铅锌矿兰坪铅锌矿，在同行业中资源优势突出。该矿铅锌储量是1100万吨，属世界级铅锌矿，铅锌平均品位在10％左右。同时由于矿山是以露天开采为主，综合开采成本要低于同行业平均水平。因此，公司还具有生产成本优势。同时，我们认为公司全年的业绩可能会有更惊人的表现。因为公司产能的大幅增长将主要体现在下半年。兰坪10万吨冶炼项目预计在今年8月份建成投产，如果运转顺利的话，兰坪项目锌冶炼产量将增加2－3吨。另外，四川甘洛矿也将在年内建成投产，届时产出的锌精矿将满足公司什邡本部锌冶炼能力的需要。因此，我们预计2005年公司锌精矿产量是7万吨左右，精锌产量有望达到10万吨以上，公司原料自给率预计在60％左右。2005年将是公司实现飞跃性发展的一年。

　　电解铝:增产增收难增利

　　2005年国家通过征收出口关税、上调电价等措施继续加强对电解铝行业的宏观调控。同时，上半年氧化铝价格也维持在高位。成本方面的压力使得电解铝上市公司在铝价上涨的情况下，增产但不增收。一季度电解铝上市公司合计主营业务收入同比增长31.47％，而净利润却同比下降55.49％。由于电价是自5月1日起再次上调，并且二季度氧化铝价格也有所攀升，因此，预计电解铝行业二季度经营将继续滑坡。

　　从目前情况看，氧化铝价格出现回落迹象，这将为电解铝行业的复苏带来一线曙光。氧化铝价格运行周期性特征明显，大致5年经历一个周期。从1995年以来的十年里，价格的波峰和波谷依次是:1995年6月波峰——1997年12月波谷——2000年6月波峰——2002年12月波谷——2005年6月波峰…。因此，我们认为今年中期将是拐点，下半年氧化铝价格回落的可能性很大。电解铝上市公司整体在行业中处于上游水平，如果氧化铝价格走势符合预期，电解铝上市公司将先于行业走出低谷。

　　黄金:金矿并购贡献大

　　中金黄金上市以来，不断扩张，资源储量大增。公司2004年末又收购了大股东中国黄金集团公司持有的湖北三鑫金铜公司、山东烟台鑫泰黄金公司和苏尼特金曦黄金矿业公司的股权。这三家公司将成为中金黄金2005年的重要利润增长点，预计会大幅提高上市公司的盈利水平。这在一季度的业绩中已经体现出来。一季度公司主营收入同比增长54.48％，净利润同比增长高达158％。

　　山东黄金一季度主营收入同比增长1172.10％，净利润同比增长12.03％。山东黄金对金矿的收购同样是紧锣密鼓。公司收购了山东金洲矿业集团公司51％股权，从第二季度起金洲矿业公司的财务报表合并进入上市公司，这将带来上市公司中期业绩的大幅增长。

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(感知半年报·有色金属) 铜同比环比都增长

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