股权激励捆绑出笼

　　晨报记者 华笑丛

　　在已公布股改方案的31家二批试点公司中，金发科技(资讯 行情 论坛)、恒生电子(资讯 行情 论坛)、中化国际(资讯 行情 论坛)、中信证券(资讯 行情 论坛)四公司在股改方案中“捆绑”了股权激励计划。

　　激励方案各有看点

　　上述四家公司的方案可谓各有千秋。

　　首先看股权来源。中化国际、恒生电子用于股权激励的股份来自第一大股东，前者是中化集团慷慨“贡献”2000万股，后者是恒生集团拿出400万股。中信证券股权激励所需的3000万股则由非流通股股东按比例分摊。比较另类的是民营企业金发科技，其股权激励计划所用的1690万股都由第二大非流通股股东、总经理宋子明拿出。

　　其次看激励方式。金发科技和中信证券是四家公司里的“实惠派”，用于激励的股权将以公司最近一期经审计每股净资产作价，转让给公司管理层及核心人员，且将在股改方案通过后立即实施。金发科技还称，若对高管的股权转让未能在股改实施日前完成过户，则由宋子明先支付该部分股份应向流通股支付的对价；若已完成过户，则由受让股权的高管支付相应对价。恒生电子、中化国际则选择了期权的形式，中化国际管理层期权的认购价格为每份0.5元，今后的行权价格为5.00元，管理层期权的行权成本为每股5.5元。恒生电子则尚未制订具体方案，

　　第三看锁定时间。金发科技管理层的持股锁定时间最长，自获得流通权之日起5年内不上市交易或转让。其次是中信证券，管理层持股必须在过户日之后的5年后方可流通。中化国际管理层认购的股票必须在任期内锁定。但值得一提的是，如果《公司法》相关条款不修改，公司高管持股在任期内只能锁定。

　　衡量标准须有准绳

　　很多市场人士认为，实施股权激励将管理层的切身利益与公司今后的发展“捆绑”起来，有利于上市公司规范运作及业绩的提高。但是，对上述四公司提出的方案，世基投资的分析师徐敏毅认为，其激励标准缺乏准绳。

　　上述四家公司中最大方的要数金发科技的二股东宋子明。去年年报显示，金发科技的每股净资产为4.73元，而昨日该股股价高达12.05元。只要不出什么意外，即使股权要锁定5年多，管理层今后的获利也将是很丰厚的。中信证券也是如此，去年年底，公司每股净资产为2.17元，昨日即使跌停了，股价仍有5.33元。徐敏毅认为，这类股权激励方式，其实已经保证了管理层的巨大收益，激励作用有限。因此，他更推崇期权式的激励方式，如中化国际的方案就使管理层的持股成本高达5.5元，比近日公司的市价还高，这就迫使管理层必须努力提高公司业绩及形象，以换来更高的市场评价。

　　徐敏毅还认为，在探索股权激励机制的过程中，管理层应该采取措施防止国有资产流失。如金发科技这类民营企业的大股东向管理层让利，掏出的是个人的利益，这或许更能显示其对管理层的重视。而一些国有控股上市公司如果通过股权激励大量向管理层让利，就有可能造成国资流失。因此，制订衡量经营业绩的标准，实行更科学的激励方案十分必要。