投资评级简报

　　记者燕云整理

　　西山煤电:谨慎推荐

　　昨日，西山煤电公告再次公布收购山西焦化股权。对此，国信证券曲亚男、陈爱华认为，原来预测公司2005年、2006年的EPS分别为0.66元、0.72元，如果收购成功，投资收益将 分别增加公司EPS0.04元和0.03元。按照煤炭行业目前合理的PE来看，公司股价应为7.20元—8.60元之间，维持对公司“谨慎推荐”的评级。他们指出，收购成功将有利于公司经营产业链的延伸，在煤炭行业走向纵深发展的关键时刻，这种发展模式有利于公司未来的稳健发展。但是，他们同时指出，尽管国家出台关闭土焦和改良焦的政策，山西省焦炭企业亦联合限产3个月，期望借此阻止焦炭价格的下降，但这些都不能改变焦炭行业盈利能力下降的趋势。公司的长期发展也因行业的拖累而出现盈利不断下滑的趋势，从而导致此项收购的长期收益预期下降。

　　凯诺科技:谨慎增持

　　申银万国冯轶、赵金厚认为公司估值偏低，给予“谨慎增持”评级。他们指出，公司未来两年净利润增长率将保持在10％的水平，2005年预测每股收益为0.50元，相较于当前市场价位5.08元，动态市盈率仅有10倍，相较于中国、美国、香港和英国的服装板块2005年动态市盈率偏低。他们表示，公司全流通方案具有一定吸引力:根椐申银万国证券研究所的评估体系，公司股权分置改革方案转换成标准股票折衷对价为10送1.6股，公司实际股权分置改革方案转换成标准股票对价为10送2.5股，实际方案优于该体系评估的折衷对价。

　　贵州茅台:强于大市

　　中信证券乔百君表示，维持对公司2005年、2006年每股收益2.55元与2.83元的盈利预测。在目前股价下，公司2005年、2006年的动态市盈率分别为20.5倍与18.5倍，股价处于合理估值区间，RIM模型测算公司的目标价位为56.52元，维持“强于大市”投资评级。乔指出，上半年，公司销售形势喜人。部分主要销售市场茅台酒的销量增长近50％，公司整体销售状况要高于2005年销售收入增长15％的目标。同时，反映销售形势的另外一个重要财务指标－预收账款亦维持在10亿元左右的水平。另外，乔表示，公司也在积极关注股权分置改革，目前已经有5、6家券商为公司提供了股权分置改革方案，公司管理层对此态度也比较积极。

　　伊利股份:谨慎增持

　　国泰君安乔奕表示，剔除收入处理方式和税率差异的EV/EBITDA　指标显示，伊利股份的估值比竞争对手更具吸引力。结合绝对估值和相对估值法，乔认为公司目前股价存在低估，给以“谨慎增持”评级。乔指出，尽管2005年两大主要成本原奶和包装均有上涨，但公司新投产生产线已开始使用价格更低廉的康美设备，未来毛利率有提高的可能。此外，随着公司收入规模的扩大以及对费用的控制，公司营业费用率也存在下降的可能。乔还指出，尽管公司近几年资本支出较大，且低价竞争导致利润率持续下降，但资产经营效率的提高使公司依然能维持令人满意的盈利能力和资本回报率。自由现金流贴现法显示公司合理价值为15.27元，较目前价位还有17％的理论上升空间。

　　冠豪高新:买入评级

　　海通证券黄锦超预计，公司2005年、2006年、2007年业绩分别较上年增长64％，183％，70％。结合公司业绩和特种纸行业特殊性，给予买入建议。黄锦超表示，2004年公司收入全部来自无碳纸，而无碳纸经过多年的激烈竞争，行业已经走出谷底，目前有逐步反弹的趋势。同时，公司大规模进入不干胶市场。公司凭借最先进的设备、自产原材料、自有销售渠道优势，将成为不干胶行业的领导者。

　　中信证券:维持中性

　　国信证券朱琰表示，公司对价方案基本合理，但是前期公司的股价涨幅较高，已经反映了市场对公司股价含权的预期。公司采取3000万股的股票作为股权激励的决定将有利于完善公司的激励机制，但是，由于目前还没有看到具体的执行方案，对公司的持股人的具体激励手段和对公司的影响还难以判断，朱琰表示将维持对公司中性的评级。

　　金融行业:中性评级

　　在金融行业2005年下半年投资策略报告中，湘财证券崔巍给予银行业的评级为“中性偏强”；证券业为“中性”，短期为“减持”；信托业的评级为“中性”。崔巍指出，下半年宏观面偏弱是银行业面临的最大不利因素，但是，股权分置改革中所隐含的流通股含权预期，使银行股面临短线的投资机会；在业务继续萎缩的情况下，证券业前景仍不乐观；信托业尽管面临较多的发展机遇，但由于配套制度的不健全，面对银行、保险、证券、基金公司等强大的竞争对手，受到的制约因素仍然较多。

　　江西铜业:中性评级

　　联合证券陈鹏初步估算公司上半年度盈利增长将超过50％。陈认为，铜价在今年第二季度保持在高位刺激了公司业绩的增长。但是，陈指出，目前国际期铜价格呈回落趋势，在上月中创出历史新高后，目前已经下跌至6月初的水平。陈认为，近期铜价表现和进口数量的增加多少受到投机炒作的影响；加上江西铜业一季度业绩增长已经达到40.7％，相信此次业绩预增并未超出市场预期。陈对铜价后势抱谨慎态度，同时维持江西铜业中性的投资评级。