(焦点) 动态挖掘中报机会

　　江苏天鼎秦洪

　　沪深两市近期出现调整，不少个股的股价也在震荡中逐渐下移，但半年报业绩预期较好个股的股价却不断上移，文山电力、滨海能源等个股就是如此。我们认为，这意味着半年报的业绩预期已经成为股价重新排序的新标尺。那么，如何寻找新标尺下的投资机会呢？

　　静观业绩不可取

　　虽然价值投资理念已成为A股市场的主流投资理念，但是真正能领会价值投资核心精髓的投资者并不占多数，比如有些投资者认为业绩预增的就追涨，业绩预减的就杀跌；也有些投资者认为市盈率越低的越有投资价值，越高的越没有投资价值。但实际上，这些均是价值投资的表象，因为价值投资的核心在于稳定增长，这其实是一个动态的概念，但由于投资者大多从静态的角度来看待上市公司的业绩预增与预减公告，所以，才有了业绩预增股好、业绩预减股差等静止的看法。

　　我们认为，投资者在操作中不能过分依靠半年报的业绩预增、预减公告等信息，也不能以半年报推导出的市盈率作为判断个股是否具有投资价值的依据。比如说山西三维预计上半年的业绩同比大幅上升600％以上，但并不等于该股就是一个极佳的投资品种，道理很简单，主导产品为聚乙烯醇的山西三维属于典型的周期性个股，而目前整个化工行业正处于景气周期的高点，随时有可能出现景气周期下调，那么，该股未来的股价走势预期就不那么乐观。既然如此，投资者显然不能以业绩的预增作为判断是否介入该股的依据。

　　同样，我们也不能因为业绩预减就作出卖出的决定。比如说长安汽车的中期业绩预减50％，但公司汽车销售数据在3月、4月、5月持续三个月的增长，意味着长安汽车的业绩虽然同比下降，但环比却出现上升，公司的投资机会已经开始显现。

　　动态把握投资机会

　　对于投资者来说，以动态目光把握中报机会主要体现在两点:一是预期，二是可持续的增长。前者主要体现在周期性行业中，比如说在2002年下半年，石化、银行、电力等诸多行业出现了复苏的迹象，在此阶段建仓的基金们获得了巨大的投资收益，但当时石化等上市公司的定期报告所披露的业绩变化并不大，所以仅仅从半年报的信息中是很难发现上市公司投资机会的；后者主要体现在持续性增长的个股中，这其实也就是前文所提及的“环比＋同比”的核心投资理念。比如说景点旅游业得益于消费升级，其业绩处于持续增长的发展趋势中，黄山旅游、峨眉山等个股股价重心在波动中不断上涨就是最好的例证。

　　因此，在半年报中，我们不能因为业绩的预增或预减而确定个股的投资机会，必须要将预增或预减公告与上市公司经营动态曲线图进行对比分析。只有这样，才能在半年报公告中发现投资机会，规避投资风险，也才不会因为半年报的业绩预喜而糊涂地落入投资陷阱，更不会因为半年报的业绩预警让一匹黑马从手中溜掉。

　　就目前盘面来看，有色金属、煤炭、化工、石化等诸多行业的预喜公告，并不能成为投资者投资该类个股的依据。因为行业周期性显示，此类个股虽然市盈率较低，但由于未来业绩增长的不确定性需要低市盈率来进行风险补偿；此外，他们同比虽上升，但环比却在下降。相反，对于汽车股、电力股等诸多因素一季度业绩基数过低导致半年报业绩预警的个股，也不要迅速抛售，反而可以在低开的过程中迅速介入。毕竟此类个股的行业数据显示出，他们的业绩处在复苏过程中，同比虽下降，但环比却在上升，隐含着投资机会，这也是证券市场“预期”价值的最佳反映。

　　两类个股值得关注

　　在这里，我们建议投资者在半年报行情中重点把握住两类个股的投资机会。一是“环比＋同比”均处在上升阶段的个股。文山电力的牛气就是在于公司的环比与同比均处在上升阶段，环比是因为公司所处的水电业在二季度、三季度处于丰水期，业绩将环比增长；同比是因为公司新的机组是在去年下半年投产。所以，无论是公司的半年报还是公司的三季度季报抑或是2005年年报，业绩均将是同比增长的。循此思路，桂东电力、广安爱众、天富热电等诸多个股值得关注，近期宽幅震荡的郴电国际也是如此。另外，受到汽车保有量持续增长所带来的业绩环比与同比均处于增长阶段的高速公路类个股，也可积极予以关注。

　　二是业绩出现复苏迹象的火电股、汽车股以及部分中低档酒类为主的白酒股。比如说火电股在煤炭价格滞涨，以及近期实施煤电联动机制所带来的电价提升的影响下，出现复苏迹象。近期，中金公司等诸多有影响力的大券商研究所均对电力股的投资机会予以了提示。内蒙华电、国投电力、申能股份、国电电力、深能源等个股值得关注。

　　循此思路，同样是成本下降而主营产品需求却没有过分变化的输变电、空调等诸多行业的个股，也有望在半年报期间出现投资机会。其中特变电工、格力电器等龙头企业的业绩敏感度可能更高，值得关注。而汽车则是受到行业数据的影响，业绩可能处于复苏阶段，长安汽车、上海汽车等个股可以予以跟踪。山西汾酒、泸州老窖等中低档的白酒类公司则受到产品结构调整，以及未来白酒消费税调整的预期，也有望成为半年报的潜力股，值得跟踪。