(市场看点) 股价结构性调整加速

　　南京证券周旭

　　昨日，虽然沪深股指并未出现大幅下跌，但两市收盘在跌停的股票却多达78只(含ST股)。对此，我们认为，随着市场“寻宝”热情的退潮以及投资者开始重新关注公司基本面后，A股市场的股价结构性调整再度加速。

　　三类股票跌幅领先

　　对于昨日大幅下跌的股票来说，绝对价格低、市盈率高是这些股票的共性，跌幅在5％以上的股票平均价格为3.26元，平均市盈率高达81.47倍。此类股票大致可分为三个类型。

　　一类是中报预警股票。近期，随着中报公布的临近，中期业绩预减和预亏的上市公司，其股价大都受到重挫，如丹东化纤公告“因粘胶纤维销售价格下跌幅度较大及原材料价格上涨的不利因素，预计上半年业绩同比下降50％以上”，受此影响，该股在两个交易日内重挫17.11％。

　　另一类是高科技股。清华同方成为第一批股权试点公司，一度刺激科技股反弹，但随着对价效应的减弱，科技股炒作热情迅速退潮；而与成熟股市科技股相比过高的溢价水平，成为空方打压的最好借口，前期表现抗跌的科技股成为空方发泄的主要目标。如浙大海纳、动力源等已连续出现两个跌停。

　　再者是A股与H股之间存在高溢价的股票。前期坊间盛传社保基金可直接投资香港H股股票，虽然社保基金对此进行否认，但仍然对与H股存在过高溢价的股票形成较大的压力。洛阳玻璃、东方航空、广船国际A股与H股溢价分别达到203％、85％和40.7％，远远高于目前市场A股与H股20％的平均溢价水平，这样看，他们成为含H股中跌幅最深的股票也就不足为奇了。

　　结构性调整没有结束

　　截至昨日，有近800只股票跌穿1000点时价格，而这些股票的平均价格只有3.33元，明显低于两市4.56元的均价，但恰恰就是这些股票成为市场领跌品种，这充分说明A股结构性调整并没有结束。

　　经历五年的下跌，整体来看A股的加权平均市盈率与美国、香港等成熟市场接轨，如果考虑对价因素，A股市场蓝筹股市盈率更低，但这并不能掩饰A股市场仍存在的结构性问题。截至6月底，A股市场中市盈率在20倍以下的股票为407只，占全部A股比例为30.2％；在40倍以上(含亏损股)数量高达507只，占比达到37.64％。从股价来看，A股161只亏损股的均价为2.48元，40倍市盈率以上的股票均价在4.08元，而同期香港股市亏损股价格基本在1港元以下。由此可见，在与国际成熟股市接轨的预期下，高市盈率股票及亏损股与成熟股市相比仍有较大的下跌空间。

　　通过与香港市场行业比较，我们认为，以下两类行业目前估值水平偏高，投资者应注意适当回避风险。一是电器、计算机、元器件、软件、半导体、媒体等信息技术类行业与香港市场普遍具有较大的定价差距，估值压力仍然较大；另一类是航空、航运、港口等交通运输类行业定价也高于香港同类股票，国内这些行业近年保持较快的增长，市场给予一定溢价，但受国际航油价格持续上涨及未来进出口增速回落影响，航空、航运、港口等行业前景也正在发生变化，业绩增长前景对高定价的支撑正在减弱。

　　未来预期是关键

　　短期来看，中期盈利变化对个股的股价会产生较大的影响，但市场并不是对中期预警股票一概抛弃，昨日轿车股的分化走势，就显示出投资者对上市公司未来不同预期的差异化判断。轿车类上市公司受一季度车市低迷、原材料价格上涨及去年基数较高的影响，中期盈利将普遍下滑，一汽轿车、上海汽车、长安汽车先后预告中期盈利下降50％，但其股票的走势却差别很大。一汽轿车公告当日股价即重挫8.63％，随后不断下跌，昨日股价距公告日的价格已下跌17.6％；长安汽车公告当日股价下跌3.9％；而上海汽车公告当日股价仅下跌1.62％。

　　同样是生产轿车的企业，同样中期盈利出现下降，为什么市场表现却不尽相同？其实，这反映出投资者对轿车股未来盈利预期的差异化判断。随着4、5月份轿车良好的销售数据及钢材价格下跌，增强了投资者对轿车行业下半年可能趋向复苏的信心。因此，部分投资者对轿车行业中具有竞争力的企业开始进行战略性建仓，而中期盈利下降的不利消息，正好提供介入机会。上海汽车复牌后的低开高走，即是对此的最好写照。