(声音) 封闭式基金向何处去

　　张书怀

　　封闭式基金走到今天这个地步，恐怕是出乎当初推崇它的一切人的意外的。

　　1998年当封闭式基金(当时称新基金)就要破茧而出时，媒体对它是一片由衷的赞扬和期盼。说它是专家理财，说它是“股市又逢春气暖”……3月23日，两只新基金开元、金泰发 行时，申购资金分别达到826亿元和790亿元，中签率只有2.37％和2.48％，这在当时是很高的申购金额和很低的中签率了。4月7日两只新基金上市，一开盘开元开在1.37元，金泰开在1.45元，接着价格扶摇直上，5月5日开元达到了2.41元，金泰达到了2.43元。1998年到1999年，新基金真是炙手可热。

　　但往下就是封闭式基金的急剧降温。先是中签率大幅提高。接着是上市首日无涨幅和跌破发行价。2001年9月21日上市的基金通乾，开盘只有1.03元；2002年4月4日上市的基金丰和开盘只有0.99元；，2002年9月10日上市的基金银丰，开盘只有0.94元，即开盘就亏损6.93％。至此封闭式基金已没办法发行。

　　再接着就是折价了。2003年底，封闭式基金的平均折价率为22％，2004年6月30日达到27.07％，2005年4月29日达到37.01％。封闭式基金的成交价也创下历史最低水平。几只基金已跌破0.50元了，就是当初1.01元申购获得的筹码，如今也亏损50％以上了。

　　封闭式基金向何处去呢？封转开的道路艰难曲折。既然开放式基金是主流，把封闭式基金一个个转为开放式基金不就行了吗？而且基金银丰的契约上规定，在基金运作满一年后，可以在一定条件下转为开放式基金。

　　但是封转开一个也没有成行，连基金银丰也沉默不语。人们觉出封转开的不现实性和不良后果。现在保险公司等机构投资者对封闭式基金的投资在会计核算上采取成本与市价孰低的原则计提减值准备，而市价又是逐渐加大折价率，所以使机构投资者在会计核算上逐年加大亏损。如果采取基金净值而非基金市价来作为长期投资基金的计价标准就好了。这是一些人想出的又一办法。但我认为作这种改变或曰掩耳盗铃，或曰自欺欺人。因为改变了会计核算办法，并不会阻挡封闭式基金的逐年加大的折价率，也不会给基金净值增长添一臂之力，只是账面上好看一点而已。

　　我在这儿也出一个主意，就是将现在的封闭式基金寻找投资风格较为接近的开放式基金加入进去，特别是同一家基金管理公司的开放式基金就更好办，这比封转开方便，不用再起炉灶制定基金契约，只是市场上少了一个基金。在开放式基金这样超常规发展的情况下，少一只基金算不了什么。但这也要由两个基金的份额持有人同意，想来也是不容易做到的。