上半年行情分析与总结系列之一（个股篇） 价值投资主导半年行情

　　记者董凤斌

　　2005年上半年行情以1月4日的一根中阴线拉开了盘跌的帷幕，虽然在此期间多方曾有效组织了“2·2行情”、“4·1行情”和“6·8行情”三次反击，但终究没能抵挡住空方的进攻，上证综指在6月6日创出了998.22点的八年来新低，并于6月30日以中阴线结束了上半年的行情，半年累计下跌186.89点，跌幅达14.76％。在股指下跌的半年中，市场平均市盈率 由30.5倍下降到19.6倍，整体估值水平下移，钢铁、石化等周期性行业个股受业绩见顶预期的影响而遭到市场资金的抛弃，行业市盈率水平已在10倍以下，个股方面在规避周期性风险的同时体现出了价值投资的特点。我们以回顾与总结上半年行情为目的，开设此系列，共分个股篇、行业篇、结构篇与估值篇，本文首先从数据的角度对于上半年个股的市场表现和活跃程度予以总结和分析。

　　首先，我们统计了2005年1月4日至6月30日累计涨幅、跌幅较高的个股(按后复权计算)。从表中可以看出，上半年市场表现较好的个股中，以二线蓝筹股为主，如片仔癀、贵州茅台、伊利股份、海油工程等个股的累计涨幅均在40％以上，其中具有独特产品优势和自主定价能力的中药类个股片仔癀以48.03％的涨幅成为上半年最为强势的个股。二线蓝筹股走强的主要原因是其受到了基金等机构投资者的青睐，在大盘持续下跌、部分大盘蓝筹股周期性较强的情况下，为数不多的绩优二线蓝筹股自然受到机构资金的关注，从而造成该类个股的持续上涨。股权分置改革试点股中捷股份以47.39％的涨幅位居次席，高比例的对价方案是其股价上涨的主要动力。此外，具有重组概念的两只ST股ST农化和ST屯河涨幅也在40％以上。在累计跌幅较高的个股中，主要体现两个特点，一是业绩差的ST股跌幅居前，其股价的下跌体现了其价值的合理回归，二是庄股的跳水行为，思达高科、三木集团、泰山石油等均是此种情况。因此，从个股的表现看，上半年行情依然由价值投资主导。

　　另外，我们还统计了上半年个股的最大涨跌幅情况，即通过复权后个股的最高、最低价与去年底的收盘价进行对比。在最大涨幅较高的个股中，依然是部分二线蓝筹股位于前列，但不难发现其最大涨幅与累计涨幅有一定的落差，这从一个侧面反映出了该类个股近期的调整走势，前期涨幅过高以及基金重仓股的杀跌应该是其回调的主要原因。在最大跌幅较高的个股中，依然是ST股和几只庄股位居前列，但最大跌幅和累计跌幅差距并不大。

　　最后，为反映半年来个股的活跃程度及其变化，统计了累计换手率和上半年日均成交量较2004年下半年均量环比增减幅较高、较低的个股。在换手率较高和日均成交量增幅较大的个股中，累计跌幅多数高于大盘跌幅，表明其换手和成交量的放大是以资金出逃为目的。而换手率较低和日均成交量减幅较大的个股以老庄股和缺乏投资价值的弱势股为主，该类个股由于其基本面不尽如人意，有逐渐被边缘化的趋势，其中庄股金宇车城半年累计2.6％的换手率和1.11手的日均成交量为市场之最，该股较高的流动性风险使得市场人士预计其将步思达高科之后尘。

　　综上所述，通过对于个股数据的统计，可以得出结论，价值投资是贯穿上半年行情的主线，预计对股改试点股投机热潮消退之后，该投资理念仍将主导下半年行情。