受三大因素影响——中小板后市将现分化

　　国金投资

　　中小板近期整体走势波动巨大，投机氛围相当浓厚，特别是进行股权分置改革试点的股票以及最后一批上市的中小板股票，表现得更为明显。我们认为，受股改、中报以及新老划断预期三大主要问题的影响，中小板个股后市将呈现进一步加速分化的态势。

　　试点股将维持强势股权分置改革提升了中小板股票的投资价值，短期内限制了其下跌空间。二批试点股票总共有42只，其中中小板就占到10只，而且这10家公司的整体特点是平均对价水平都高于主板市场公司，普遍都有10送3股以上的对价。以上情况表明，中小板可能存在以下三个预期。

　　其一，中小板股改的进程将快于主板市场，年内很可能全部解决，在新老划断预期下，中小板具有明显的机制优势，这样很容易得到外围资金的青睐，机构对于中小板的资产配置比例可能提高。其二，中小板对价比例较高，这样套利的空间相对来说更大，很容易得到游资的关照。拿永新股份来说，其对价方案为10送4，按照周一收盘价计算，参与对价的流通股股东成本才5.78元，低于该股最低价，这样只要对价后该股自然除权跌幅在30％以内，就存在稳定的短线套利空间。其三，多数试点公司都有减持和增持的价格承诺，这样有利于投资者预期稳定。

　　根据以上三点预期，我们认为，至少在对价方案实施前，已经进行试点的10只中小板股票不会再度大幅下挫，近期这批股票的走势将普遍强于大盘，值得进一步关注。

　　中报炒作难奢求从主板市场情况可以看出，当股权分置改革题材降温后，中报题材顺延成为市场又一大局部热点，这使得部分股票的涨势得以延续。但是，中小板整体并不具备这样的题材环境。从当前统计数据发现，中小板中期预盈、预增个股的比例只占40％左右，而且多集中在原材料、制造业等行业，出于对周期见顶的担心，这些行业股票已经为市场所看淡。所以我们看到，即使航天电器中报预增150％以上，该股市场反应也极为平淡。

　　另外一点就是中小板股票在这波对价行情中，普遍反弹幅度达到30％左右，大大超过主板市场水平，这也限制了该板块整体进一步上涨的空间。我们认为，近期该板块整体将呈现小幅振荡的走势，板块整体不会再出现大涨或大跌的情况。

　　“新老划断”加大压力政策已经表明，当市场形成稳定预期后，新老划断将适时展开，这就意味着新股发行年内可能重新展开。全流通的冲击到底有多大，谁也无法估计，而中小板市场基于自身特点，很可能被选中作为恢复发行新股的试验田，这不仅符合先前关于中小板的政策设计，同时也有利于减轻主板市场的比价压力。中小板其实面临相当大压力，毕竟全流通之下的股价体系才是中小板最终股价的决定者。

　　我们认为，目前中小板中压力最大的其实是最后一批上市的股票。一方面，这批股票发行定位依然偏高；另一方面，这些企业的质地和业绩也实属一般。但与之相反的是，这批股票恰逢市场转暖时上市，因此在中小板个股中，被市场炒作的程度最凶，其中晶源电子涨幅接近翻番，蕴含着巨大的下跌风险。我们判断，随着市场情况的逐步明朗，其他业绩预期不佳的中小板股票将开始回落。

　　综合以上分析，我们对目前阶段的中小板整体评级为中性，尚未到中线建仓时期。建议投资者对于那些还没有进行试点、公司业绩预期也不理想的股票，最好出局观望，这其中要特别注意最后一批上市的中小板个股的下跌风险；而已进行试点的部分股票，如中捷股份，永新股份，传化股份等，由于对价比例高、业绩预期稳定增长，可以继续参与，但应轻仓操作、快进快出。