(新闻直击) 神火股份 深挖矿积瘦煤

　　受制于煤炭储量不足的神火股份，日前以4亿元的价格将神火集团旗下的新龙矿业揽入怀中

　　主持人:万宁

　　嘉　宾:方正证券研究所方世群

　　扩大资源储备

　　主持人:受益于去年整个煤炭行业的火爆，神火股份2004年取得了不错的经营业绩。然而，长远来看，公司现有煤矿的进一步挖潜能力不大和后备煤炭资源储备的缺乏，成为制约公司后继发展的重要影响因素。此次收购的煤矿将在多大程度上缓解这种制约呢？

　　方世群:神火股份目前最大的弱势在于资源储备少，拥有的煤炭地质储量21736万吨，可采储量12494万吨，开采年限35年，在上市公司中属资源量较小者。2004年商品煤销售规模在煤炭类上市公司中最小。尽管公司已经认识到资源的局限性，且已着手开发新的煤炭矿井，如刘河煤矿、薛湖矿、泉店矿。但由于再融资方案一波三折，拟投向刘河煤矿和薛湖煤矿的可转债方案虽已获得股东大会通过，但距离资金到位尚有待时日。另外，刘河煤矿的建设工期需37个月，而泉店还处在精查勘探及地质报告评审工作过程中，因此预计至少在2年内公司煤炭产能仍然不会有大的提高。

　　此次收购的新龙矿业有限公司92％的股权有望给公司带来更快更直接的经济效益。新龙矿业下属梁北矿是河南省基本建设重点项目，矿区井田面积约44.8平方公里，可采储量6667万余吨；矿井年设计生产能力90万吨，服务年限52.9年。2003年底进行了试生产，目前矿井日产量稳定在2000吨之上。可见，该项收购将有助于公司矿井的正常接替，扩大后备资源储量，发展壮大煤炭主业，实现持续、快速发展。初步估计，该矿2005年有望为公司带来30万吨以上的煤炭产量，2006年达到70万吨以上，加上刘河矿的30万吨矿井投产，2006年神火股份将在现有产能基础上提升30％。而2008年后公司投资的薛湖矿、泉店矿分别将有120万吨的产能投入运行。届时神火股份的年产量将达到700万吨，规模将达到中等水平。

　　延伸产品链条

　　主持人:公告显示，梁北煤矿属中到低灰、特低硫、低磷、高发热量的瘦煤。这种煤对在神火股份的产品链条中处于一个什么地位呢？

　　方世群:梁北煤矿主采煤层稳定，煤层一般厚度3－6m，平均4.18m。煤质优良，属中到低灰、特低硫、低磷、高发热量的瘦煤，可作为炼焦配煤、型焦配煤、工业用煤及民用煤。我国的焦煤、肥煤、瘦煤等主要炼焦配煤稀缺。据统计，全国肥煤资源量373亿吨，焦煤资源量695亿吨，瘦煤资源量445亿吨，三者仅占查明煤炭资源量的14％。在配煤中配入瘦煤可以增加焦炭的块度。神火股份新庄铸造型焦厂项目到2004年已经形成年产10万吨的生产能力，公司拟自筹资金进行铸造型焦厂二期工程扩建和技术改造，争取达到60万吨的生产能力，形成规模经济。

　　此次收购的新龙矿业梁北矿所产瘦煤正好为公司型焦项目提供充足的原料保证，降低生产成本，提升公司型焦项目的盈利能力。

　　提升盈利能力

　　主持人:煤炭价格的上涨是公司去年业绩增长的主要动力。此次，新矿收购完成后，煤炭产量的增长将会给公司的经营业绩带来多大的影响呢？

　　方世群:神火股份目前收入和利润的增长主要来源于煤炭价格的上涨，而不是煤炭销量的增加。2004年神火股份的煤炭平均销售价格为每吨343元，比上年同期每吨243元增长了41.15％。而2004年神火股份全年累计生产煤炭335.91万吨，仅比上年增长4.39％；销售煤炭333.72万吨，仅比上年增长3.29％；供电7875.38万度，仅比上年增长5.63％。收购新龙公司后，2005年神火股份煤炭产量将在现有生产规模的基础上提升约10％，达到360万吨。由于瘦煤是我国稀缺煤种，盈利空间较大，而该矿地理位置优越，铁路专用线与平禹准轨铁路相连，公路四通八达。保守估计收购新龙公司后2005年可为公司带来1亿元左右的销售收入，2500万元的净利润，每股收益可增加0.10元。

　　不过值得注意的是，审计报告显示，新龙公司资产负债率为69.45％，而截至2005年一季度，神火股份的资产负债率28.02％，收购完成合并报表后，公司的资产负债率将抬高至38％左右。