(财经时评) 有保有压政策还需坚持二三年

　　高辉清国家信息中心专家委员会委员，战略研究处处长。国务院发展研究中心客座研究员、中国社科院国际金融研究中心特邀研究员、中国经济体制改革研究会特邀研究员、天则经济研究所特约研究员。

　　特约撰稿高辉清

　　本轮景气周期的峰顶毫无疑问已经过去。对后一阶段经济发展，争议却越来越多。一些人担心，中国经济可能已坐上过山车，正飞速滑向谷底。为此，他们提出，宏观调控应当改弦易辙了。

　　面对学界的这种声音，政府宏观调控部门既没有给出一个回应，也没有给出一个自己的新论。在此，笔者想就当前的宏观形势和未来的宏观调控谈点自己的看法。

　　景气回落正是我们所需

　　本轮紧缩型宏观调控始于2003年。目的就是要将过热的经济降温，让闯入红灯区的中国经济回到正常运行的轨道。今年以来，导致我国经济趋热的两大病症(过快的投资增长和物价上涨)均出现明显的回落。其中，1－5月份，城镇固定资产投资增长26.4％，比去年同期下降了8.4个百分点。物价增长2.4％，比去年同期下降了0.9个百分点。

　　两者虽然都出现回落，但意义不同。投资增幅下降速度应当说尚属正常范围，物价的回落却有些惊人。从过去的经验看，抑制通货膨胀总是一项难以完成的任务，当经济进入上升时期之后，物价增长的加速度总是要明显快于经济的加速度。然而，从近3年来经济运行的情况看，物价问题似乎成了一个“被夸大了”的问题。居民消费物价的年度增幅最高只为3.9％，月度增幅最高也只有5.3％，与前几次经济周期中二位数的最高物价相比，基本属于小儿科，根本无法相提并论。

　　另外，从过去的经验看，物价是经济的一项滞后指标，通常是在经济高峰过后一年左右才达到它的顶点。但这一次，物价的运行却出现了异常，在去年7、8月就达到其高峰，随后一路下跌，最近2个月甚至一直维持在1.8％的低水平上运行。与此同时，企业利润增长也出现了较快下降，增幅比去年同期下滑了27.9个百分点。

　　这些变化都超出了常规，一些专家因此产生了困惑，以至于作出了一个结论:现在是到了“提前结束”紧缩型宏观调控的时候了！

　　然而，笔者看来，这只是一个美丽的误会。

　　首先，本轮物价出现异常走势，有两个客观原因:其一，本轮经济景气周期是我国买方市场出现之后的第一个周期，在消费市场总体供大于求的格局下，物价水平自然不再像过去那样扶摇直上；其二，本轮经济过热的本质是投资过热，投资品价格至今还在高位运行，只是因为它的一个最终出口是房地产价格，而房地产的价格又没有被计入CPI之列，从而导致了物价走势的异化。

　　其次，企业利润也有个周期性变化的规律，并与经济周期基本吻合，但波动的幅度要远大于后者。今年以来，我国企业利润增幅下跌速度虽说有些大，但这只是利润对经济变化的一种夸大效应。从实际数据看，1－5月份，全国规模以上工业企业实现利润4968亿元，与去年同期相比依然增长了15.8％，仍然处于历史上正常水平。

　　从上述分析可知道，物价和利润虽然初看有些异常，但在仔细分析之后其变化又在情理之中。尤其是，企业利润增幅出现下降，一方面说明经济增长的内生动力已经被透支，另一方面也是紧缩型宏观调控的一个必然结果。

　　我们不能指望，在实施紧缩型调控政策的同时，企业的利润还能保持持续上涨，更不能因为企业利润下降，就要求放松宏观调控力度，甚至要求改变调控方向。

　　当前的宏观调控并没有到位

　　当前经济的走软是正常的景气回落，还是通缩的先兆？是我们所该期望的，还是该害怕的？在下结论之前，我们首先得搞清楚一个问题，即当前的宏观调控是否已经接近了它的目的地。而在笔者看来，经济巅峰虽已过去，宏观调控却正当其时。

　　本轮紧缩型宏观调控的目标主要有二:一是防范通货膨胀，二是抑制投资过热。第一目标几乎是在很轻松的状态下就已经实现。第二个目标则很显然还远未完成。

　　今年以来，我国固定资产增幅虽然与去年同期相比明显降低，但从月度数据的变化轨迹看，加速增长态势非常明显。而且由于去年固定资产投资增长呈现“前高后低”的格局，在基数的作用下，我们认为固定资产投资增长不断加速的态势在全年都可能得以保持。换句话说，全年固定资产投资(全口径)增长至少应高于一季度的22.8％。而22.8％(即使不将去年高基数这一因素考虑进来)就已经高于我国正常年份的投资水平了。

　　固定资产投资还远未调整到位的另一个理由还在于，目前我国在建的固定资产投资规模太大，高达近20万亿元，足够未来花3年来消化。由于本次宏观调控的方针是“有保有压”，在抑制一些过热行业投资规模膨胀的同时，也加大一些薄弱领域比如农业、能源等的建设。这会使得政府对固定资产投资的宏观调控时间会变得更长。

　　另外，现在地方政府上项目的冲动还比较强烈。比如说，今年我国农用地转建设用地计划为400万亩，各地申请的用地量却超过了1000万亩。很显然，在这种情况下，放松有关调控，在地方政府的推动之下，过热的投资立刻就会变得炽热！根据中央有关部署，今年对固定资产投资的调控还包括一项重要的内容，即给过热的房地产价格降温。不管是从国外经验看，还是从国内实践看，房地产价格从顶部调整至底部企稳至少需要5~10年时间。而从目前的情况看，各地的房地产价格上涨势头虽然有所走软，但基本还处于顶部盘整状态。要走向底部，还需要若干年的时间。

　　进一步强化和深化有保有压政策

　　要正确分析经济形势，就要具有经济周期观，需要时时具有平常心。我们不能被经济的短期波动牵着走，一见上升就喊过热，一见下降就喊偏冷，以至于永远在通胀和紧缩的恐惧中徘徊！

　　事实上，已经有了太多的理由可以相信，本轮对固定资产投资的调控要真正调到位，少说也还需要3~5年。即使打一个提前量，调控政策至少也应该再维持一段时间。否则的话，“七五”时期宏观调控的教训就是前车之鉴。

　　在调控投资的同时，我们也需要下大力气，来避开“通缩”的陷阱。为此，我们不能采用放松对投资调控的方式，因为那样做的结局只能是“饮鸠止渴”。相反，我们应当将“有保有压”政策的范围扩大和层次提高。

　　未来，我们需要进行一次全方位的“有保有压”:保消费需求，压投资规模；保经济质量，压增长速度；保政府改革，压行政越权……。如此一来，在本次调整结束之后，我国经济必将迎来一次更长的黄金增长期。