G股时代投资策略

　　西南证券 张刚

　　提要：

　　甄别公司股改方案的优劣，对价优厚的试点公司股票会被爆炒，一旦出现爆炒应在除权前及时获利了结。方案实施后，减持承诺较优的股票，具有较强的抗跌性。日换手率保持 一定活跃度说明有资金承接。

　　在第一批试点公司在方案经股东大会表决后，还未全部实施，第二批试点公司已经开始公布方案，本周一尚福林讲话中明确“不准备再进行第三批试点，力争集中在一个相对较短的时间内，基本上完成股权分置改革”。说明管理层已经明确了大方向，全流通将大干快上。尽管沪深两市只有两只G股，但已经标志着G股时代的临近。那么，在上市公司公布方案到方案实施后的期间内，我们应该如何把握投资机会呢？

　　第一步，分析方案优劣。

　　从第二批试点公司已经公布的方案看，送股比例普遍要高于第一批，特别是中小板公司和主板的浙江龙盛(资讯 行情 论坛)送股比例较高，显示民企的“大方”程度要优于国企。不过，仔细分析便很容易发现并非如此。尽管民企也承诺了减持比例和价格，但由于这些公司的单个非流通股股东持股比例较低，解冻后少部分套现便能获利颇丰。还有部分公司非流通股比例较高，如果在减持承诺方面条件较低，也有较大的套现压力，如东方明珠(资讯 行情 论坛)(600832)。

　　减持承诺是较为重要的分析环节。如果非流通股股东仅满足12个月冻结期，期满后12个月减持不超过5%，24个月减持不超过10%，那么只是满足证监会规定的条件。凯诺科技(资讯 行情 论坛)(600398)大股东推出长达5年的锁定期，目前是最长的。金牛能源(资讯 行情 论坛)(000937)冻结期限也较长，24个月的冻结期之后的18个月减持比例不超过5%。

　　另外，减持价格和执行期限也较为重要。金牛能源24个月之后的18个月最低出售价格设定为8.71元，远高于目前的市场价。相比之下亨通光电(资讯 行情 论坛)(600487)的大股东亨通集团仅承诺:在方案实施后的2个月内，若亨通光电股票任意连续2个交易日的收盘价低于人民币4.32元，直至累计买足500万股。投入额度不高，执行期限也较短。

　　其它承诺方面，七匹狼(资讯 行情 论坛)推出了颇具新意的“流通股东出售权”概念和“股份追送”条款，可称得上独具匠心。从“流通股东出售权”的行使条件看，按照七匹狼最新收盘价和10送3股市场除权价计算，5元的价格较为合理，可以确保投资者控制在较小的亏损程度。“股份追送”条款则首次出现试点方案与公司未来业绩挂钩的现象，标志着公司对未来2005年和2006年业绩的承诺。同时公司也允诺，在2年多的时间里，若股价低于7.63元将不减持，价位设定的较为合理，至少对于近期介入的持股者来讲是好事情。

　　第二步，方案实施前后把握市场机会。

　　修订方案有利于形成升势

　　从第一批试点公司进展状况看，试点公司极可能在公布方案后至进行股东大会表决前，进一步修订方案，以增加对价优厚程度以获得流通股股东的认可。此期间存在较大的不确定性，原本不佳的方案可能会变成好的。三一重工(资讯 行情 论坛)便在第一次公布了方案后，不断增加优厚条件，以致股价才有了较好表现。相比之下，金牛能源的大股东在维护股价的意识上较为欠缺。

　　爆炒后被市场除权压缩盈利空间

　　在第一批试点公司中，若不考虑公司的补偿能力和未来套现获利程度的因素，三一重工的方案无疑是最优的，特别是其中的现金补偿，而调高年报分配的方案对流通股股东而言作用倒十分有限。不过，恰恰由于公司非流通股股东持有70%以上的股份，对价实施后也在60%以上，还是给该股股价带来一定压力。该股在方案实施前被爆炒，出现连续两个涨停，实施后却进行了大幅度市场除权，跌幅达30.27%，导致登记日介入的投资者形成浮动亏损，大大压缩了送股的获利空间。而金牛能源方案实施前走势平稳，实施后跌幅为21.51%。不过，两只股票被市场除权后的几个交易日，日换手率都在5%-10%的水平，显示有资金承接。

　　减持承诺抑制下跌幅度

　　三一重工虽然在方案实施后被大幅度进行了市场除权，好在大股东-集团公司设定了较高的套现条件，抑制了该股的进一步下挫。集团公司承诺减持条件为24个月的冻结期，期满后按分配除权前价格计算连续5个交易日在19元以上，除权后为9.4元，远高于目前的市场价。

　　金牛能源也是因为减持承诺较优，方案实施后尽管也被市场除权，但没有进一步下跌，而是保持平稳运行。该公司的大股东承诺24个月的冻结期，之后18个月的最低出售价格按分配除权后为8.71元，也远高于目前的市场价。

　　综上所述，我们可以总结出如下G股投资策略：仔细分析公司股改方案的优劣以区别对待；由于上市公司为获得股东大会通过，可能会修订方案，差方案的公司股票暴跌很可能存在投资机会；在试点公司公布较优的方案后，股票会被爆炒，一旦出现爆炒应及时获利了解；方案实施后，减持承诺较优的股票，具有较强的抗跌性，日换手率保持一定活跃度说明有资金承接。