各方博弈暂时达成共识 宝钢还有股改最后方案

　　本报记者 张勇 上海报道

　　由于牵涉到的利益方众多，宝钢股份(资讯 行情 论坛)股权分置改革过程中的博弈仍然不会停止。

　　经过一周时间的连轴造访，宝钢股份的股权分置改革方案终于正式出台。而6月29日，

公司股票复牌的第一天，并没有出现大涨的走势，反而高开低走，早盘以5.31元开盘，高开8.59%，盘中放出上市以来的天量2.28亿股，尾市几乎以全日的最低价5.03元报收，仅上涨2.86%。

　　分析人士普遍认为，这一方案是在各方博弈之后相互妥协的结果。公司总经理艾宝俊表示，在与投资者充分沟通的基础上推出此方案，目的是让公司与投资者得到共赢。不过，投资者显然希望最后的方案能有更大的让步。

　　相互让步

　　6月27日，宝钢股份董事会在北京召开，主要目的是讨论并确定试点方案。据宝钢股份董事会秘书室介绍，7位董事和4位独立董事都参会，会议进行到28日凌晨1时许。之后，最新的股权分置改革方案正式公布。

　　新的方案提出，作为宝钢集团持有非流通股份获得上市流通权的对价，流通股股东每持有10股流通股将获得宝钢集团支付的2.2股股份和宝钢集团发行的1份行权价为4.5元、存续期为378天的欧式认购权证。

　　宝钢股份董事会秘书、财务总监陈缨对记者表示：“我们是经过和众多流通股股东的充分沟通之后做出了这一方案的，现在的方案对各方都应该是有利的。”

　　相比此前几天坊间流传的《宝钢股份股权分置改革意向性方案概要》中10送1股派2份认购权证(行权价为4.18元)、5份认沽权证(行权价为5.12元)的初步方案，最新方案中流通股东获得的送股比例有所增多。业内认为这是对此前投资者多送股、少发权证要求的回应。

　　国盛证券研究所总经理滕军认为：“很明显，宝钢集团在股改方案中是做出了让步的。这一让步代表了国资委的态度，像宝钢这样质地良好的公司也能做出让步，充分说明管理层推动股改的决心和诚意。”

　　而国泰君安证券投行部的一位人士透露，在宝钢股份股改方案研究讨论的过程中，国资委的相关领导一直都在关心方案研究的进展，并指示要多考虑流通股股东的利益。

　　然而，“让步的并非只有宝钢。”博时基金公司研究部的一位人士表示，“相比讨论版的方案，实际上新方案的对价并没有增加多少，要说好一点的话就是减少了权证增加了送股，变得更加明朗了。”

　　据了解，在方案出台前宝钢集团与流通股股东的沟通过程中，部分机构投资者从自身持有宝钢股份的成本和股改之后股价走势的预期考虑，提出了每10股送3股的要求，而这一要求也在坊间广为流传，甚至被当成一些投资者的底线。

　　然而即使是最新出台的方案也仍然没有达到这一底线要求，申银万国证券桂浩明认为：“宝钢现在这个方案比之前讨论版的方案有了一些进步。但由于宝钢十分特殊，这个方案考虑得还不是太充分，假如能够有每10股送2.5股以上的对价可能会更好些。”

　　而对于一些机构投资者提出的要求，陈缨表示：“我们理解流通股股东的要求，但我们必须综合考虑各方利益，在多赢的基础上进行股改，太多的让步是不太现实的。”

　　市场心态微妙

　　对于此次公布的股改方案，业内人士总体上的预期是以中性偏多。天同基金研究总监潘华告诉记者：“虽然现在的方案好一点，但具体好多少算不清楚，主要是形式上比前一个好，因为送股比权证明朗，权证的交易活跃度会影响价值，让投资者不好把握。”

　　据了解，目前仍然有机构希望宝钢集团能够在最终的方案上进行让步。“尽管在送股的数量上有了增加，也抛弃了大部分让人看不懂的权证，但对价仍然有些不足”，上证50(资讯 行情 论坛)ETF管理者华夏基金的一位研究员告诉记者，“我们还在与宝钢做沟通，希望在股东大会表决前方案仍然会有改进。”

　　然而，宝钢股份董事会秘书室的一位人士却表示：“虽然我们仍然在跟投资者沟通，投资者反映的意见都会上报给公司领导，但股改方案在临时股东大会前修改的可能性不大。”

　　因此，中银国际的一位人士表示：“即使是让步，仍然能够看到宝钢的强硬，这个方案将打消一些人对宝钢让步程度的幻想。”

　　正如上述人士所言，宝钢股份复牌后的第一交易日走势并不尽如人意，高开低走的态势使得当天收盘呈现出不让人乐观的长阴线，可见一些投机心态的投资者开始抛售宝钢股份了。

　　而有意思的是，随着宝钢股份走势的变化，目前流通股股东对于股改方案的心态似乎也正在发生着微妙的转变。

　　国泰君安新产品开发部黄文卿认为，“根据我们的计算，原来的方案相当于每10股送2.3股，其实现在的方案在价值上是差不多的，原来的方案由于有认购和认沽两种权证同时存在，就可以为投资者锁定收益，但现在股价不涨反而可能下跌，那么原来方案中的认沽权证对投资者的保护就没有了。”

　　因此，对于股改方案的变化是否有所改进，一些投资者的心态已经有些模糊。

　　不过，一些券商对此次股改方案还是表示了乐观。“这个方案应该说是不错的了。”光大证券企业并购部总经理高建明表示，“如果计算一下大股东的成本，宝钢股份增发时候的成本也就和目前大部分股东是差不多的，这样还希望过多的对价也不太可能。”

　　申银万国证券收购兼并部业务董事程锐也指出：“宝钢集团将投入20亿元托住股价和67%的持股底限，对市场的长远来看是一种稳定的预期。”