注资和再贷款之后券商将何去何从

　　业内人士分析，只靠目前的政策扶持，券商远远不能走出困境，更不要谈与将要进来的外资大投行竞争抗衡

　　本报记者 乔晓会 张映光 北京报道

　　刚刚过去的6月，国内券商正在感受一轮券商救助的春风：6月13日央行公开决定对华

安证券、申银万国证券实行再贷款。6月16日，中央汇金投资有限责任公司(简称“汇金公司”)决定对银河证券注资。同在6月，五洲和民安两家证券公司被托管。

　　一方面监管层对规范券商施以援手，一方面对问题券商频出重手，国内券商正为顶过生死难关而努力抗争。

　　争食再贷款 小券商望而兴叹

　　据悉，能够得到汇金公司注资只是寥寥无几的特例。各家券商均知获此无望，再贷款则成了争食对象。但创新试点和规范类券商则又成了尚未获此资格的券商的新门槛。

　　“我们目前的业务只有可怜的经纪业务，其他能开展的业务，不是由于行业原因没有客户源，就是由于政策原因无法开展。”6月28日，一位小型证券公司副总无奈地向记者诉苦。

　　同一天，银河证券一位人士则向记者表示，“国家政策显然是要扶植像银河这样的券商。”语气显得非常兴奋。

　　这是监管层做出对券商再贷款和注资之后，记者对他们采访后表现出来的两种截然不同的心态。

　　上述小型券商自觉能够获得国家再贷款的资格无望，并不指望能够获得紧急“输血”，而争取注资则更是“想都不敢想”，“那是有多重因素才能得到的政策。”

　　该券商副总目前只能指望市场的变化为公司带来转机，“如果市场好起来，经纪业务的交易活跃程度就会加强，而委托理财的套牢资金也会解套。”

　　该公司注册资本15亿元左右，有人士透露其资金窟窿可能在20亿元。该证券公司大股东一直想将股份转让，但苦于公司问题太多，一直无法出手。

　　与上述小型公司自觉对政策的救急“输血”无望不同，兴业证券则一直在为自己能够搭上贷款的政策而努力。

　　“我们现在只有苦练内功，静观其变。”兴业证券一副总说。

　　在股权分置改革到来前，兴业证券一直在融资重组的边缘徘徊。

　　从2004年6月开始，上海复星高科技(集团)和华润集团先后欲控股兴业证券，而两家公司的入主都只差一步，但最终由于公司自身和收购对象的双方原因无果而终。此后，兴业证券曾欲寻求联合华泰证券未果。

　　工商资料显示，兴业证券注册资金9.08亿元，截止到2002年年底，总资产达43.2亿元。规模属中小券商。“在证券市场持续低迷的境况下，2004年，兴业证券尚赢利6000多万。另外，我们的经纪业务在业内评价一直很高。”

　　据《上海证券报》公布的2005年中国各大券商最新排名显示，兴业证券2005年1-4月综合业务价值量和营业部部均经纪业务价值量分别排在第18位和第8位。

　　虽然兴业证券表面的业绩尚可，但据该副总称，在证券市场持续多年低迷的大环境下，兴业流动资金也持续紧张。这也是兴业一直谋求增资重组的原因。

　　该副总表示，“在目前的情况下，增资重组对兴业是一件可遇不可求的事情。我们现在惟一能做的就是把兴业的业务做得更好一点。即使无法评上创新类券商，也能评上规范类券商。争取取得国家再贷款支持。退一步讲，兴业未来即使真被一些资质好、实力强的券商收购兼并也非坏事。”

　　据悉，类似兴业证券心态的券商目前并不在少数，都在争搭政策扶持的班车，或者最后选择被强者吞并。

　　券商目前整体情况都不好，而如果再得不到资金支持，多数券商都难以支撑，资质稍差的券商更是急需资金。如果得不到资金，最后只有死路或被收购。

　　政策思路演进 四级分类与创新试点

　　市场传闻，这次对券商再贷款规模将在600亿左右，而资金将全部对规范的大券商倾斜。这里的规范大券商指创新类试点券商和规范类券商。

　　从2003年开始，证监会确定对券商进行分类监管以来，市场一直认为监管层有去弱扶强之意，但鲜见动静。而从这次注资和贷款行动看，无法让监管层满意的券商将会更快感受到寒冬。

　　2003年8月12日-13日，130家证券公司的董事长、总经理和各地证券监管机构负责人齐聚北京京西宾馆。这是自1998年证监会正式接管证券公司以来，券商负责人到会最齐整的一次。虽然这次会议后来被与会人士评价比较务虚，但分类监管的政策意图在这次会议正式向各证券公司负责人公开。

　　2004年8月13日，证监会发布了《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》，鼓励证券公司在业务和管理等方面开展创新活动。随后公布了创新类券商试点条件，对能否有效保证客户资产的安全、客户资产管理、是否存在重大风险、财务指标、管理风险控制等都做了严格规定。

　　从2004年10月至今，证监会分5批公布了12家拥有“创新试点资格”的券商，包括中信、中金、光大、广发、国泰君安、海通等资质较好和规模较大的券商均在其中。而到目前为止，规范类券商还在申报之中。

　　银河证券人士认为，获得注资和再贷款的银河证券与申银万国随后也将会被列入创新试点券商。

　　但有业内人士认为，相对一类券商的高门槛来说，对大多数中小券商而言，二类券商是无奈而必然的选择。

　　今年4月证监会公布的二类券商(即规范类券商)的条件是，证券公司最近一年净资本不低于人民币2亿元；经纪类证券公司最近一年净资本不低于人民币2000万元“；可享有的待遇是”准予参与股票发行询价等新业务、开展资产管理业务，支持其通过银行间市场进行融资等“。

　　目前，各家中小券商都在积极申请规范类券商资格。但有业内人士预计，规范类券商将在50家左右。全国136家券商，一大半左右将被划入三类、四类券商。

　　渤海证券券商发展研究员李滨接受媒体采访时表示，中小券商如果不申请二类券商，现有的资产管理业务、股票发行询价的资格可能将被剥夺，无疑是自断财路。

　　而此前有券商抱怨，虽说进行分类监管，在业务上给予了创新试点券商一定的开放空间，但由于市场环境差，加之券商自身业务创新能力有限，并没有感受到分类试点带来的实质性利好政策。

　　从目前来看，自分类监管以来对规范券商的实质性扶持政策才刚刚开始。

　　业务之累 券商翘望模式突破

　　不过业内人士分析，只靠目前的政策扶持，券商远远不能走出困境，更不要谈与将要进来的外资大投行竞争抗衡。

　　按照中国加入WTO的承诺，我国将在2006年向外资全面开放银行、保险业市场，虽说证券业对外开放没有明确时间表，但相信也为时不远。2003年湘财证券与里昂证券合资成立华欧国际证券，2004年高盛证券通过与联想控股等合资成立高华证券进入A股市场，外资证券公司和投行进入的步伐正在加快。

　　银河证券一位人士表示，这次再贷款和注资，仅是解决目前券商生存的燃眉之急，对券商长远发展产生的有利影响并不大。

　　据悉这次汇金公司对银河注资之后，银河将进行股份制改造，汇金公司也将会派驻董事。

　　但他不无担忧地说，汇金公司不从事其他任何商业性经营活动，公司董事会和监事会由财政部、人民银行和国家外汇管理局派员组成。董事长、总经理及其他高层管理人员均由人民银行高层转任，从汇金公司组成不难看出，汇金本身既无实际经营业务，也无独立管理团队，难以担负监管职能。而银河证券的管理层和经营思路也不会发生大的变动，银河还是看不到更加光明的未来。

　　该人士在国外金融市场有多年打拼的经验，认为银河证券目前的业务模式似乎难以长久发展，他更看好中信证券、光大证券、招银国际这种依靠大股东，金融业务背景深厚、丰富的银证类券商或混业经营型券商。

　　中信证券2002年上市，大股东为背景实力雄厚的中国中信集团公司。金融业是该集团重点发展的业务，其资产约占公司总资产的80%，业务涵盖商业银行和证券、信托、租赁等多种非银行金融机构。

　　中信集团多种金融形态并存的混业经营模式为中信证券的业务开展提供了丰富的资源。此外，中信证券又能为其投行客户提供更多的金融服务，与其他券商相比，中信证券有无可比拟的优势。

　　该人士分析国外投行的服务方式认为，国外投行进行金融业务服务，包括承销、风险投资、为客户融资都会一条龙地向客户提供，而其中风险投资和融资是盈利最多的业务环节，而这恰恰是目前国内券商所不具备的条件。

　　与国外证券业相比，我国证券公司业务范围狭窄的现象非常明显，以2004年市场行情较好的2-4月为例，在此期间我国证券公司经纪业务收入占到全年经纪业务收入的42.30%。而同期美国证券公司的自营和资产管理业务却贡献了25%的收入，资金利息收入只占3%.

　　该人士推测，经过行业洗牌之后，市场最有竞争力的将是涉及范围广阔的混业经营券商。