“2005半程展望”系列之九 家电彩电股有望出彩

　　家电行业重点上市公司投资评级

　　证券 证券ＥＰＳ（元）

　　投资评级

　　代码 简称 2004 2005Ｆ 2006Ｆ

　　000527 美的电器 0．67 0．87 0．95 买入

　　000651 格力电器 0．78 0．95 1．03 买入

　　600839 四川长虹 －1．70 0．23 0．27 买入

　　600060 海信电器 0．12 0．15 0．18 买入

　　海通证券研究所顾青

　　家电行业总体上正处于一个调整周期中，但是，我们认为，各家电子行业今年下半年则将呈现出不同的运行趋势。其中，液晶和等离子等新型平板彩电的市场消费需求增长明显加快，而白色家电行业则正面临国内市场需求增长乏力的局面。

　　彩电白电一喜一忧

　　高端彩电产销两旺。今年以来，国内彩电市场以液晶和等离子为代表的高端平板彩电产销量继续保持较快增长速度，其中，液晶彩电不论是内销还是出口均呈现强劲增长态势。最新统计数据显示，今年头4个月，液晶彩电的出口量已同比实现翻番增长。相形之下，作为彩电主流品种的CRT彩电的产销状况则明显逊色，1－4月的累计产销量都出现了6％左右的负增长，尤其是内销量比去年同期减少了近百万台，同比降幅达8％。因此，CRT彩电的产销下降对彩电行业及其上游元器件行业的近期运行状况带来较大的负面影响。

　　空调旺季不旺。根据5月份的空调产销统计数据显示，受我国北方和南方地区今年4、5月份的暴雨和洪灾影响，今年国内大部分地区的入夏时间比往年有所推迟，从而导致空调行业出现了旺季不旺的销售状况。1－5月，空调内销量为1131万台，同比下降了15.8％。截至5月底，空调库存仍高达990万台，比去年同期增长53％。不过，在国内市场销售不佳的同时，空调出口则实现了9％的增长，1－5月累计出口量已突破1700万台，超过内销量近580万台。尽管如此，空调出口的增长速度仍然比04年48％的增速有明显放缓，因此，空调行业1－5月份的销售增长率还是报出了－2.4％。我们预计，业内生产企业今年半年报的业绩也将有所下调。

　　冰箱和洗衣机出口增长显著。今年1－4月，冰箱和洗衣机的产销基本处于小幅平稳增长状态，其中，出口的增长对两个家电子行业的增长起到了较大的推动作用，头四个月中，冰箱和洗衣机的出口量分别达到430万台和287万台，同比增长13％和50％。同时，就出口地区分布情况来看，冰箱出口主要集中在欧美和亚洲经济发达的国家和地区；洗衣机出口主要集中分布在亚洲和南美的国家和地区。

　　绩优龙头增长稳定

　　我们认为传统家电业尤其是彩电业正处于更新换代的发展阶段，液晶和等离子等新型平板彩电的市场消费需求增长明显加快。同时，以空调、洗衣机和冰箱为主流产品的白色家电行业则正面临国内市场需求增长乏力的局面。不过，自去年以来，从事白色家电制造的国内企业在开拓海外市场方面实现了较大的突破和成功，为缓解国内产能过剩而市场需求增长乏力的矛盾起到了积极作用。我们认为，虽然家电行业总体上正处于一个调整周期中，但是，各家电子行业今年下半年则将呈现出不同的运行趋势。

　　首先，在今年下半年，彩电行业将很快迎来一年一度的销售旺季，高端平板彩电仍将保持较快的更新换代速度，彩电生产企业将因此加快产品结构调整的步伐，企业经营业绩会比上半年有明显提升；其次，空调行业的销售旺季将会推迟到下半年的7月份。因此，我们预计，空调企业的三季度报告将会比去年来得漂亮。最后，由于冰箱和洗衣机行业将没有明显的销售淡旺季，所以，两个行业下半年的产销状况将与上半年基本持平。

　　根据以上行业基本面分析，我们认为在市场操作中应重点关注家电行业中的格力电器、四川长虹等绩优龙头企业。

　　格力电器(000651):公司自上市以来，经营业绩一直保持稳步增长。九年来，公司每股税后利润均在0.50元以上，主营收入和净利润的年均增长率分别超过20％和10％。公司去年9月收购了格力集团公司下属的四家公司70％～80％的股权，其中的凌达压缩机有限公司是从事空调压缩机生产的企业，格力电器将因此实现向空调上游产业链的拓展，从而有利于公司空调生产成本的进一步降低，公司主营产品的毛利率趋降速度也将有所放慢，市场价格竞争能力得以增强。公司2005年的空调产销目标为1000万台，若能实现其增长率将达到42.9％。考虑到生产成本看涨而销售价格难涨的因素，我们认为，公司今年的空调毛利率将继续有所下降，约在15.5％～15.8％的区间内，而随着公司业务量的扩大，再加上收购了4家公司后，公司的各项费用开支将有增无减。预计，虽然公司2005年～2006年的业绩增速会有所放缓，但是仍将保持业内绩优的龙头地位。

　　四川长虹(600839):在经历了2004年的巨亏之后，公司一季度迅速扭亏为盈，且经营业绩出现大幅度增长。其业绩激增可归因于两方面因素:一方面是由于IT分销业务的引入给公司带来了新的利润增长点，另一方面，由于一季度通常是家电行业的产销旺季，在一定程度上给公司彩电产销增长提供了良好的市场环境。公司计划6月份开始加快高端平板彩电在市场的投放量，将集中推出42～65英寸全系列液晶和等离子彩电，力争迅速抢占高端平板彩电国内市场份额第一的地位。而公司的竞争对手将是国内市场上液晶和等离子彩电市场份额居领先地位的康佳、厦华和海信。截至2004年底，公司平板彩电的产能已达到100万台，并计划投资2.8亿元用于平板彩电技改。我们认为，高端平板彩电的产销增长将促进公司业绩的全面好转。建议关注公司高端平板彩电市场份额变化。

　　2005年1季度国内液晶彩电品牌市场份额

　　序号品牌份额

　　1海信14．85％

　　2厦华12．40％

　　3创维12．20％

　　4长虹7．89％

　　5ＴＣＬ7．63％

　　6康佳7．11％

　　7海尔4．98％

　　8新科3．02％

　　9ＳＶＡ2．49％