宝钢复牌上涨有限 50ETF溢价大幅缩小

　　上海博弘投资文汇

　　6月29日，宝钢股份(600019)公布股权分置改革方案后复牌交易。其走势直接关系到大盘走势，因而备受关注。

　　宝钢涨幅低于预期

　　宝钢股份以5.31元跳空高开，上涨8.59％，随后在5分钟之后急遽下跌至5.08元。后来有小幅振动，收盘于5.03元。大盘受宝钢高开的影响，一度上涨至1113.36点，后随宝钢一起下探至1105点左右，最终收盘于1104.99点，下跌0.32％。

　　从今日走势来看，备受期待的宝钢股份不仅未能成为引领大盘向上突破，反倒成为大盘向下盘振的理由。

　　对比试点企业公布股改方案后的走势，这些企业都存在一个(甚至多个)涨停，唯有宝钢股份按收盘价计算仅上涨2.86％。是宝钢的方案不好吗？

　　对于宝钢这样的优质蓝筹股，10送2.2(暂不考虑那1份认股权证)也足可与众多资质平平的企业“10送3”、“10送4”媲美。也就是说，从方案本身上讲，宝钢没有理由成为这些试点中的“最差”(以复牌首日上涨幅度来评价)。

　　据市场人士分析，宝钢股份上涨幅度有限的理由可能有二，其一是本身盘子大，一个涨停就会出现无数的抛单，而冗余资金有限，难以支持大盘蓝筹股封住涨停；其二是非常时期价值投资理念的削弱，投资者热衷于寻宝游戏，置“每10股派现2.56元股息”不顾(折合成年收益率约5％)。

　　笔者以为，尽管宝钢未能带动大盘上涨，但其投资价值不容小视，坚持价值投资理念者可重点关注！

　　上证50ETF折溢价减小

　　自6月20日起，宝钢股份、长江电力等50指数成份股因股权分置改革方案的准备而停牌，截至6月28日，上证50ETF一直呈高溢价走势，溢价幅度在0.010元～0.016元之间，这对于上市以来平均折溢价幅度仅仅千分之三的50ETF来说实属罕见。

　　高溢价的出现，主要源于这些停牌股票上涨的预期。因为第一批试点企业公布股改方案之后，均有不同幅度上涨，合理预期是目前这些停牌股票复牌之后也应该有所上涨。根据这段时间内停牌股票市值在50指数中的权重(约26％)和平均溢价率(1.67％)，估计出来市场预期这些停牌股票平均上涨6.4％。

　　现在，宝钢股份复牌了，其上涨幅度远远低于市场预期，那么市场的合理反应是上证50ETF的溢价幅度缩小。

　　对比宝钢复牌前走势，宝钢股份复牌之后，溢价幅度从前段时间的1分多下降到4～6厘。造成50ETF溢价幅度缩小的原因，一方面是宝钢股份本身的上涨未达到市场预期，另一方面是宝钢的走势，也降低了市场对其它股票复牌后上涨幅度的预期。

　　单凭复牌首日表现，还难以确定市场对宝钢方案的认同程度，市场是反应过度还是反应不足尚需继续观察。或许等宝钢交易多日之后，或者长江电力等试点企业复牌之后，市场走向才能最终确定。