多重因素造成僵持局面

　　光大证券诸海滨

　　自第二批42只股权试点停牌后，市场就迷失方向而进入了犹豫的修整期，虽然这期间相关试点股方案不断的批露也给市场带来了新的炒作热点，但热点的短暂却也带给市场遗憾。

　　半年报扰乱市场情绪相对于宝钢股份的高调开盘，武钢、鞍钢、南钢等钢铁股却纷纷大幅下跌，同时昨日ST板块的提前全线回归，以及业绩下滑公司的集体下跌都清晰展示出，随着中报业绩的即将披露，“中报效应”将在短期内影响市场的运行方向。

　　今年以来，由于上游原材料成本价格的高居不下，以及近期宏观经济越发明显的下滑迹象，都加重了市场对于上市公司业绩的担忧。实际上，宏观经济紧缩对于上市公司业绩的影响已在2004年报和2005年一季度季报中有所显现，而这种趋势将在2005年半年报中延续甚至扩大，特别是一些周期性行业，业绩的大幅下滑势必对当前市场走势产生一定的负面影响。同时在股权分置即将进入全面展开的背景下，“后试点时代”上市公司的基本面将更多地成为影响其股价运行的主要因素，业绩下滑必然会引发投资者对于后市看法的分歧。

　　股改加速市场博弈随着宝钢股份股改方案的公布，短短一周半时间内，第二批42家试点推进已近1/3，这种速度远远超过市场此前预期。同时管理层近期的讲话也明确指出，不准备进行股权分置第三批试点，股权分置改革即将全面铺开。这也意味着涉及股权分置改革的所有重大问题都将加速得以解决，同时也必然加速市场的博弈行为，这势必会使得一些不利因素在短期内得以放大。比如含有B、H股的上市公司、ST公司、股权冻结的上市公司如何解决股权分置问题，以及市场所关注的新老划断后新股全流通发行会否带来较大扩容压力等等，这些都成为制约短期市场的重要因素。

　　目前市场投资者正处在一种尴尬心态中，一方面对于困扰市场多年的股权分置问题即将解决充满信心，但另一方面又担心种种不利因素会带来巨大压力。近期市场走势正是这种心态的真实写照。

　　资金结构调整制约行情盘中的量能可以很好的说明这个问题，昨日沪市成交量67亿，除去宝钢成交的11.7亿元，市场缩量迹象越发明显。我们认为当前市场资金结构失衡是造成量能不足的主因，这个问题需要从两方面来看:一方面，目前市场中无论是机构投资者还是普通投资者，在经历长达四年的波段性下跌后，多数投资者都存在严重的套牢或者仓位过重问题，手中现存资金过少，这首先体现在市场主力基金的仓位上，最新数据显示，近期股票型开放式基金的平均仓位仍高达60％以上。另一方面，后继资金匮乏也导致行情难以一蹴而就。本次行情的增量资金过多来自于盘中存量解套资金以及部分过江龙资金，没有从根本上解决资金的“供需”矛盾。正是由于市场自身资金的结构问题，延长了市场的调整周期。

　　综上所述，短线大盘出现震荡是多重因素导致的蓄势盘整行为，尽管目前市场谨慎心态尚未改变，同时也存在很大的多空分歧，但大家不能否认的是，当前市场正在发生积极变化，股市在我国资本市场的地位得到空前提高，加上股市制度建设开始逐步完善，以及政策面的大力支持等一系列因素，都将使得市场逐渐好转。股权分置改革本身就是一场博弈，既然是博弈就必然存在僵持，但这种僵持必将是短期的。预计短期市场在多重因素的作用下还将维持震荡走势，但从根本上来说，市场盘局最终必然会被外力因素所打破。