王吉舟：发权证是缺信心 中小股发权证易被操纵

　　见习记者 杨少华 记者 魏璇 发自北京

　　随着宝钢股份(资讯 行情 论坛)(600019.SH)股权分置改革方案的公布，权证，这一“舶来品”，肩负着股权分置改革的重任走近投资者的视野。上市公司采用权证，究竟是基于怎样的考虑？权证上市后将会对市场产生什么样的影响？权证将会带来什么样的风险？中小投资者又应该如何规避这种风险？就此，北京标准咨询有限公司任企业研究中心副主任王吉 舟接受了《第一财经日报》的专访。

　　《第一财经日报》：有观点认为，权证是一种市场化的对价工具，也有人认为认股权证就是一种增发的工具，你怎么看？

　　王吉舟：首先，作为一种保护投资者权益的成熟的金融衍生产品，权证当然是有效的市场化对价工具，但成熟的资本市场环境是实现其功能和价值的必须前提。权证只是一个金融产品，它不是万能药，不要夸大它在股权分置改革中的作用。

　　交易所制定的权证制度征求意见稿体现了交易所丰富金融产品、促进金融繁荣的用心，是相当务实的。但是，当前股改这么紧要的关头，推出这个工具使原本已经很复杂的形势变得更加复杂的新事物，是否是合适的时机，我本人持保留态度。

　　认股权证是不是增发的工具，也要看中国的实际情况。如果认股权证的行权价格基本上就是目前的市场价格，那不是增发的工具又是什么呢？

　　因此，权证本身没有罪，要评价它的效果，主要要看设计和使用它的人的目的，究竟要凭借权证逃避拖延问题，还是表达本企业对自己股票价格的信心。

　　《第一财经日报》：在股权分置改革中，试点上市公司采用权证作为支付对价的形式，你认为主要基于什么考虑？

　　王吉舟：上市公司和中介机构对自己的估值能力缺乏信心，才造成了依赖权证的局面。

　　股权分置改革的目的是通过非流通股股东给流通股股东支付对价，来实现非流通股的可流通问题，是双方的行为，需要双方密切配合。

　　而权证，是让投资者自己去市场上博弈出一个价格，上市公司或大股东在博弈结果出来之前，参与不参与呢？如果选择被动等待，那么股权分置改革涉及双方的利益调整，你一方凭什么把责任完全推卸给另一方？如果选择参与，权证有明显的杠杆方法作用，用一点钱就能明显影响对价的结果，那这个结果是不是市场公平寻找到的呢？

　　《第一财经日报》：权证在上市后会对股市产生什么影响？

　　王吉舟：我认为宝钢的权证在上市后会一直接近零价格成交，因为其实没有什么价值，而且即使因为炒作投机产生了价格，也会随着行权日期的到来而归零。因为如果一年后宝钢的股票价格在4.9元/股以下，这个权证的价值就是零，因为没有人会愿意赔钱以4.5元现金去换一股宝钢的新股。

　　而中小企业板如果发行权证，尤其是认沽权证，就乱套了。小盘股的股票价格很容易操纵，股票价格越低，认沽权证越贵，认股权证越便宜；股票价格越高，认沽权证越便宜，认股权证越贵。而且股价的波动幅度，都会直接影响这两种权证的价格，这就是权证的杠杆效益。庄家会很快找到操纵套利的秘诀，权证和涉及股票的交易会十分活跃，形成中小板的一景——西方不敢让中小公司发行权证，就是弱肉强食、倾家荡产的例子太多了。

　　如果我们的中小板也有权证，风险控制是难题。好在目前两市颁布的《权证业务管理暂行办法》(征求意见稿)对规模和流动性的限制还是比较严格的。

　　《第一财经日报》：权证在实施中需要哪些配套措施？

　　王吉舟：需要各方充分理解其风险和知识，做到知识普及，大家都充分了解信息，加强监管和披露要求，至关重要。