尚福林与中国股市的空间 | ||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年06月29日 11:58 21世纪经济报道 | ||||||||
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本报记者 亚枫 北京报道 黑色西服蓝色领带，尚福林面带笑意居中而坐。这一次，没有传言中的重大利好，不过依然有掌声。 6月27日，中国证监会主席尚福林在台上侃侃而谈，台下中外传媒云集，将近两个小时
尽管台下的问题一个一个抛来，尚福林神情并不紧张，偶尔在答问时还会展露会心一笑。 问得最多和谈得最多的当然是股权分置改革，不过，发布会刚刚结束，一位业内人士就兴奋地打电话来说，“这并不仅仅是在吹响股权分置改革冲锋的号角，更是在勾勒中国资本市场的未来画卷。” “股权分置改革不是万能的，但不进行股权分置改革却是万万不能的。”尚福林如此诙谐地强调当前股市改革的重要性，而细心人也不难留意到，在尚福林提出的中国股市的五项工作中——推进股权分置改革、大力发展机构投资者、促进上市公司规范运作、券商问题的综合治理和完善市场的法律法规建设——股权分置改革只是五分之一，尽管它排在首位。 国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松博士认为，“尚福林主席的讲话，不是如同市场人士评价的那样，是在营造政策市，反倒是在淡化政策市。” 打破“政策市思维” 发布会上，有记者提问：“我们注意到，为了解决股权分置的问题，国务院各个部门、证监会出台了一系列的政策。我想问，是不是因为中国的资本市场还是一个政策市？” 尚福林的回答是，“中国古话讲‘势变则法移’。情况发生变化了，政策也应当作出相应的调整。” “按照‘国务院九条意见’的精神，政策调整的基本原则是标本兼治、远近结合、内外并重”，尚福林表示，“也就是说对于那些既有利于市场长远发展，又有利于当前市场稳定的措施就要加紧实施；对于那些有利于市场长远发展，但目前还不具备实施条件的措施，要积极研究，努力创造条件；对那些有利于当前市场稳定，且不对市场未来发展造成障碍的政策就要积极进行研究实施；对那些有利于当前市场稳定发展，但对市场长远发展有可能带来负面影响的措施，要深入研究论证，趋利避害。” 市场人士会后对记者表示，“新闻发布会上，如果为了迎合市场的希望，完全可以宣布一项极具爆炸性的政策。” 荣正咨询公司董事长郑培敏也认为，“监管层手中的牌还有很多。” 显然，重塑市场信心是有所为有所不为的。“如果现在还通过一篇社论、一项政策的紧急出台，来改变市场，这样的做法，不仅使股市四年来调整的成本付诸东流，对法律法规的破坏的成本将要市场用更多的时间来弥补。”上述市场人士认为。 “当年的5·１9行情，因政策而起，但现在回头看来，又留给了我们一些什么呢？”他反问。 反观近年来，我国的股市却在制度建设中拣回了一些“果实”。对此，尚福林的演讲通稿中，如是表述： 积极推动证券法律的修改，不断完善相关法律制度； 实施股票发行制度改革，解决了长期以来股票定价非市场化的问题； 引入有利于保护公众股东的上市公司重大事项分类表决机制； 鼓励和支持大型企业发行上市，促进了上市公司结构调整； 顺利推出了中小企业板，为解决多年来我国中小企业发展的融资难问题提供了一个有效场所…… 郑培敏认为，正是这些政策在为中国股市真正迎来“转折年”打下基础。 “‘转折年’绝对不是简单的‘熊转牛’或者是‘牛转熊’的转折，而是中国股市发展到今天，改革走进‘深水区’之后，迎来的机制、模式、估值、策略等内涵的转折。”华林证券研究所副所长刘勘认为。 从这个意义上讲，“尚福林言不离政策，其本意却是在向市场表明一种态度——通过制度建设，要奠定中国股市市场化的基础。”业内人士评价，而对于投资者而言，则需要逐步打破惯有的“政策市思维”。 6月27日，新闻发布会上当天，沪综指大涨23点，以期重大政策的出台。6月28日，市场预期落空，沪综指随即向下调整16点。——典型的“政策市思维”。 市场发展的支柱 “推进股权分置改革是此次新闻发布会的重点，但实际上，发展则是核心。”中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，“从发展的角度来看，包括推进股权分置改革在内的五个方面工作，是支持中国资本市场未来发展的五个重要支柱，这五个方面，尚福林在新闻发布会上都做了原则性的说明。” 西南证券的周到也认为，“尚福林新闻发布会上的讲话，实际上就是围绕着这五个方面的内容展开的。” 业内人士分析说，“实际上，这五个方面体现了五个不同的层次。推进股权分置改革是为了恢复中国资本市场的生机，是基础性的工作，是为‘基础支柱’；上市公司规范运作，是中国资本市场未来发展的‘生长支柱’；大力发展机构投资者，是‘资金支柱’；健全法律法规，是‘监管支柱’；而证券公司的综合治理，是中国资本市场的‘中介支柱’。五个方面，环环相扣，缺一不可。” 随着第二批试点的大面积铺开，股权分置改革的推进速度在不断加快，尚福林也表示，“不准备再进行第三批试点，力争集中在一个相对较短的时间内，基本上完成股权分置改革。” “可以下这样的判断，中国股市的‘基础支柱’，最快在未来半年内大局初定，最慢也会在未来一年内，基本树立起来。”多位业内人士分析说。 消息人士透露，6月8日，一份《关于提高上市公司质量的若干意见》征求意见稿已经在国务院相关部委、咨询机构以及部分专家手中传阅。 这份涵盖了提高上市公司质量五个方面内容的文件，对中国股市的“生长支柱”做出了清晰的描述，与尚福林新闻发布会上提出的观点遥相呼应。 尚福林指出，下一步证监会将以强化公司治理和提高运作透明度为重点，加强对上市公司控股股东、实际控制人和高管人员的监管以及信息披露的监管，通过构建多部门和地方政府联合参与的上市公司的综合监管体系，及时对上市公司信用和风险情况以及高管人员进行监控，堵塞监管的漏洞。“同时，要采取措施改善上市公司的整体结构，通过制度创新、拓展融资方式、提高融资效率，支持已经上市的公司做优做强。” 在大力发展机构投资者问题上，某基金公司投资总监曾对记者表示，中国的市场向来不缺资金，多的是短期投机资金，缺的是长期、稳定、合规的投资资金。 而尚福林回答记者提问时的有关“发展机构投资者”6点意见表明，证监会早已开始构建“资金支柱”，并已初见成效。 同时，对于治理和扶植券商，一系列动作也已经展开或在酝酿之中。 “以前的发行体制下，券商的主要功能不是体现在定价能力上，而更像是‘攻关公司’——攻企业的关、攻监管部门的关，和包装公司，丝毫体现不出其专业性。”某证券公司经济学家曾向记者表示。 现在的情况是，尚福林对券商的综合治理发表了九条意见，“证券公司的市场化重组的大幕已经拉起，从100余家到几十家是个趋势，目的是提高中介机构的综合竞争力。”吴晓求表示。 尚福林的空间 “从整体上看，在促进资本市场发展方面，政策调整还有很大的空间。”尚福林如是说。 “有一些支持市场发展的政策也还要不断完善，我们还要学习成熟市场上的一些做法。比如说美国市场上有‘401K条款’，香港市场上有‘孖展’(投资者向券商进行融资的一种行为)，这些政策在我们市场上都没有，我们还需要认真研究。” 美国的401K条款也称401K计划，是指通过免税的支持，使储蓄资金更多地运用养老基金方式并使资金流向直接融资。按该计划，企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也按一定的比例不能超过员工存入的数额往这一账户存入相应资金。与此同时，企业向员工提供3到4种不同的证券组合投资计划。员工可任选一种进行投资。 实际上，美国在实施401K之前与之后相比，直接与间接融资比例发生了很大的变化。 欧洲情况也是如此。20世纪90年代中后期越来越多的国家改革了养老金体制，同时给予了税收等各方面的支持，养老基金比银行储蓄吸引力变得更大。 此前，中国人民银行行长周小川也曾提出，“在政策上要体现对直接融资的支持，要使储蓄者感觉到直接融资产品在不少方面比储蓄产品更有吸引力。” 业内人士分析说，“这实际是在向市场表明，证监会在考虑为市场引入长期稳定合规资金。” “这种可能性是存在的。实际上，从去年开始，企业年金管理办法已经出台，企业年金资金已经在累积了。现在主要有两个问题，一个是以前市场的风险比较大，这部分资金不愿意进来；二是税收上没有优惠措施出台。”燕京华侨大学校长华生教授分析说，“而从世界惯例来看，鼓励企业年金进入资本市场，在我国财政部层面也不会有太大的阻碍。” 他同时认为，政府政策的调整上主要有三个方面： 首先，在资金的来源上，政府会考虑尽快扩大QFII额度，以及提高保险资金进入市场的比例额度。其次，在税收上，也存在进一步让步的可能。第三，“最大的将是来源于财政部和国资在股权分置改革对价上的调整，只是这种让步的可能性还需进一步探讨。” 当然，政策的调整空间并不止于此。 单就股权分置而言，“上市公司再融资与股权分置挂钩的政策可能正式宣布；而完成股权分置改革的公司，其高层做股票期权的激励方式，也可能考虑被优先放行。”郑培敏表示。 上海隆瑞投资顾问有限公司执行董事尹中余则认为，“尚福林主席指出，实施新老划断的前提就是市场对股权分置改革已经形成了比较明确的预期，新老划断的实施不会对现有格局造成冲击。同时新老划断的形式也可以是多样化的，在具体的实施上也可以采取分步走。这表明，中小企业板有优先新老划断的可能。” “券商的扶持有两种可能，一是向券商注资；二是将综合经营模式引入到券商中来，以保险机构的信用和银行的信用来增加券商的信用。”万国测评董事长张长虹向记者表示。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。 |
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