(今日视点) 高油价又推“多米诺”

　　油价上涨对不同经济体的影响情况

　　ＩＥＡ估计，上涨10美元／

　　地区 进口依存度经济特征影响程度

　　桶，ＧＤＰ下降程度

　　最大进口国，新经济，能源

　　美国 50％ 0．3小

　　使用效率高

　　经济结构调整，实施节能

　　欧盟 70％ 0．5较大

　　措施，欧元升值

　　经济结构调整，出口型经

　　日本 99％ 0．4较小

　　济，日元升值

　　高能耗比重大，技术落后，

　　中国 40％ 1．5很大

　　能源使用效率低

　　主持人:闵辉嘉　宾:第一证券研究所　裴力军

　　纽约YMEX原油期货周一收高，为连续第三个交易日上涨，盘中创下逼近61美元的纪录新高。8月原油合约收高0.7美元或1.2％，结算价报每桶60.54美元。该合约盘中触及60.95美元，为NYMEX从1983年推出原油期货以来的即期合约纪录新高。

　　中国是油价上涨的最大受害者

　　主持人:油价再次刷新历史高点，推动此波涨势的原因是什么？

　　裴力军:油价上涨最直接的原因是有消息说美国加利福尼亚州几家小型炼油厂出现生产故障，人们因此担心石油产品供应可能难以满足美国夏季汽油消费高峰期的需求增长所致。另外，对冲基金和其他市场投机力量也对油价走势产生了一定影响。

　　从图中可以看到本轮油价的上涨实际上是从2001年12月开始的，此轮上涨历时42个月，涨幅高达两倍多，时间和幅度均是历史上所没有的。此轮油价上涨与历史上各次上涨有本质的不同，因为本轮油价的上涨并没有形成供应缺口，实际上世界原油产量总体上是略多于需求量的。油价的不断上涨只是因为世界经济的强劲增长引起原油需求量的快速增加，从而对未来供应产生紧张的预期。当然美元的不断贬值也是一个重要的原因。

　　主持人:如果此次油价上涨过高并停留在高位，世界经济会随之放缓多少？

　　裴力军:由于世界各个经济体的经济结构不相同，油价上涨对不同经济体造成的影响也各不相同，经济受到影响最严重的，应该是以中国、印度为代表的发展中国家。据IMF估计，如果油价年平均上涨幅度达到15美元，将使全球经济的增长速度降低1％，并有可能引起经济停滞和通货膨胀，但实际上2004年全年的平均油价同比涨幅约为10美元左右，总体上给世界经济造成的影响并不是很大。

　　油气类上市公司难享涨价好处

　　主持人:目前的油价对中国经济发展将产生很大的负面影响，但油气开采行业会从高油价中收益，具体到此类上市公司会如何？

　　裴力军:油气开采业的景气度与油价的关系最为密切，油价的上涨将使该行业直接受益。2004年，我国石油和天然气开采业利润总额高达1777.2亿元，高居各行业之首，利润总额同比增长43.9％，高出全部工业企业5.8个百分点。但相关上市公司却受益有限。涉及油气开采的上市公司有3家:中原油气、辽河油田、石油大明。由于这三家油气开采公司所在的油田多为已到开采中后期的老油田，石油产量增产稳产的压力逐年增加，开采成本也不断增加。虽然油价在不断上涨，但是产能增长的限制和成本的上升大大抑制了这三家公司业绩增长的持续性，从长远来看是缺乏投资价值的。

　　炼油企业压力依然很大

　　主持人:由于国际市场油价不断攀升，上周国家发改委提高了汽、柴和航空煤油出厂价格，是否较大地缓解了炼油企业的压力？

　　裴力军:原油成本通常占炼油企业主营业务成本的80％以上，炼油企业在成品油价格上调幅度小于原油上涨幅度的情况下，盈利能力将进一步缩小。据国家统计局报告，今年前5个月，我国炼油行业全行业亏损。相关上市公司有上海石化、扬子石化、锦州石化和石炼化等。上海石化和扬子石化属炼化一体化的综合性企业，炼油业务比重相对较小，上海石化在34％左右、扬子石化在24％左右，其石化业务基本上可以弥补炼油业务的亏损，而锦州石化和石炼化这样独立的炼油企业则难逃亏损的命运了。

　　化工业转移成本能力强

　　主持人:化工行业的景气度同油价具有高度正相关性，盈利空间受多少影响？裴力军:近年来化工行业处于景气周期，由于化工产品需求旺盛，甚至化工产品的价格涨幅远高于原油价格的涨幅，化工行业盈利能力明显提高。2004年，化学原料及制品制造业利润总额856.3亿元，同比增长86.4％，其中，基础化学原料、合成材料、肥料以及农药制造业的利润增幅均在100％以上。当然，相当部分化工产品仍是中间产品，这就意味着以化工产品为原料的下游行业面临着高成本压力。

　　化学纤维制造业比较接近产业链末端，受原油价格波动的影响较为显著，原油价格的上涨在一定程度上压缩了该行业的利润空间。2004年，化学纤维制造业利润总额63亿元，同比仅增长16.1％，远低于全部工业企业利润的平均增速，像仪征化纤等化学纤维生产商的业绩就要远远低于石化类上市公司。

　　交通运输业受冲击最大

　　主持人:交通运输业是耗油大户，其石油消费量仅次于工业，此番影响如何？

　　裴力军:交通运输业汽油、柴油消费占汽、柴油总消费量的40％和38％左右。油价的大幅上涨，导致交通运输业单位运输成本大幅增加，严重影响了企业的经营效益。

　　从我国民航的成本构成来看，航空油料消耗占总成本的比重在20％左右，是民航运输成本中最大的一块。航油的涨价明显加大民航运输成本，而目前各航空公司竞争异常激烈，机票竞相打折，上升的成本难以转嫁出去。南方航空、东方航空和上海航空将面临亏损的危险。

　　油价上涨对公路运输业的影响也较为明显。对于公共交通而言，由于公交票价执行的是政府指令性价格，所以汽油、柴油的涨价不会很快反应到公交票价上面，自行消化一部分运营成本再所难免，油价的上升使原本已比较困难的城市公交企业负担进一步加重。像江西长运、北京巴士、大众交通等公司的经营业绩将受到严重影响。油价上涨对于海运行业的影响相对来说要小一些。