宝钢方案相当有吸引力

　　2005年1季报显示宝钢股份是兴业基金的第一重仓股，兴业基金认为宝钢提出的权证加送股的方案相当有吸引力。宝钢这则方案体现了公司的诚意和超大型国企在市场上应起的作用，重视市场的稳定，从另一个角度也说明，公司对自己的投资价值非常有信心。

　　宝钢试点方案10送2.2加1份欧式认购权证，初步估计折算成送股在10送2.4左右的水平。在宝钢的方案中，10送一份认购权证，行权价为4.5元，而宝钢集团还承诺，在股东大会 通过改革方案后的两个月内，如果宝钢股份股票价格低于4.53元，宝钢集团将累计投入不超过20亿元资金增持社会公众股，在增持计划完成六个月内，宝钢集团将不出售增持的股份。有了这个承诺，在某种程度上也有了认沽权证的作用。如果考虑到这一点的话，那么对宝钢方案的　折算应该还可以再高点。因为认沽权证又可以看作是一种或有对价，反映非流通股东对上市公司未来成长非常有信心。流通股东能享受到股价上涨，非流通股东对价支付成本也最小。另外，对宝钢这样的优质上市公司而言，如果预期未来股价有良好表现，其认购权证的价值也相当高。因此权证方案是一种理想的双赢方案。

　　关于权证价值的计算，我们认为相当多的投资者低估了宝钢的权证价值，权证价值由内在价值和时间价值组成，目前很多人在宝钢权证价值计算中都没有考虑时间价值。我们认为绩差公司用权证风险较大，但对业绩优良估值合理甚至有所低估、大股东持股比例不是很高的上市公司，采用权证是一个股权分置解决的思路。考虑到市场可能对权证的追新效应，权证方案对股价的刺激作用可能会有相当影响。