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现有流通股东有望获得较好回报


http://finance.sina.com.cn 2005年06月29日 08:05 中国证券报

  宝钢推出的股权分置方案总体是可行的,新方案的推出是宝钢集团与流通股东充分沟通的结果。新方案综合考虑了投资者的意见,体现了宝钢集团在解决股权分置时尊重流通股东意见的积极态度,为其他国有企业推进股权分置改革树立了标杆。

  从方案本身看,相对前期草案有明显改善。由于前期草案对价水平较低,设计的权证组合方案过于复杂,流通股东特别是中小股东难以测算对价水平,其风险和收益水平难以衡
量,因此前期在与流通股东交流过程中,流通股东提出了较多的意见和建议。新的股权分置改革方案对价水平显著提升,有利于降低流通股东持股成本。在大幅增强方案的可操作性和清晰度的同时,大股东也承诺了稳定股价的措施。根据我们的测算,在当前股价(6月17日收盘价)下,通过B-S模型测算认购权证的内在价值相当于每10股送0.16股,因此方案静态总对价为10送2.36股。我们预期市场应该能够接受,股东大会通过的可能性较大。

  从估值角度看,该方案对现有流通股东来说有较好回报。考虑到目前全球钢铁公司的具体情况,我们认为,对宝钢股份的流通股来讲,宝钢全流通后的2005年动态市盈率在5倍左右比较安全。根据我们对宝钢2005年的业绩预测,预计宝钢全流通后的估值水平在4.25元左右。因此,按照宝钢股份6月17日的收盘价4.89元测算,我们认为宝钢股权分置改革后现有流通股东是可以获利的。当然,我们也注意到,宝钢增发后多数流通股东的持股成本在5.5元以上,对这些股东来讲,有利于降低持股成本,能否获利还存在一定的不确定性。


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