资产证券化产品呼之欲出

　　实习记者王妮娜

　　资产证券化产品日前在银行间债券市场成员面前首次“亮相”。推出此产品的中国建设银行和国家开发银行表示，在完成和潜在投资者的沟通后，各项准备工作在紧锣密鼓进行中，最终产品将于年内推出。

　　建行:技术设计已完成

　　建行初步确定首期拿出约50亿元的住房抵押贷款，打包成一个资产池，并以此作为支持资产发行证券(MBS)。目前，从筛选贷款、建立贷款库、设立信托，到受益凭证设计、发行、现金流归集与支付，均已完成较为成熟的技术设计；此外，建行还开发了国内首个证券化业务信息系统。

　　建行有关负责人表示，由于MBS的本息偿付主要依赖于证券化基础资产在未来产生的现金流，建行选择了上海、江苏和福建这三家分行作为试点单位；通过设置一系列严格的入库标准，建行对这三家试点分行现有个人住房抵押贷款进行筛选，以保证本次证券化基础资产的优质性；同时建行承诺对不符合标准的贷款进行回购。

　　建行将依据这些资产的质量，划分为不同档次。每一个档次的资产在还款期、现金流结构、收益率和风险程度方面各有特点。机构投资人可以根据自己的需求，选择不同档次的MBS进行投资，以满足其资产负债结构。

　　关于MBS的核心问题信用增级，建行透露，将采用中外知名评级机构合作提供证券评级。本次MBS将进行分层设计，次级证券将由建行持有，同时也可转让给有购买意愿的投资者；当贷款出现损失，先由建行承担，以此实现对优先级证券的信用增级。

　　开行:有两套备选方案

　　开行有关人士透露，将在三季度末推出50—100亿信贷资产支持的证券化产品，进入银行间市场流通。为稳妥起见，开行为产品的结构和定价准备了两套方案。

　　第一套方案，开行资产证券化所发行的债券将依据资产质量分为A、B两档，参照1至2年存款利率为基准的浮动利率制定发行价格，在银行间市场簿记建档的方式发行。第二套方案，债券分A、B、C三档，前两档发行价格与第一套方案相同，但C类证券将以招标方式出售。

　　对于投资者关心的资产质量，开行表示，将以其在煤电油运、通信、市政公共设施等领域的信贷资产，打成“资产包”。尽管目前尚未确定具体是哪些项目进入“打包”范围，但开行表示，将根据ABS产品的特点，合理配置贷款项目还本付息的现金流结构。

　　投资者:相关措施需配套

　　作为资产证券化产品的潜在投资者，银行间债券市场的成员们在和上述产品打过“照面”后，仍显得疑虑重重。他们认为，相关配套措施有待完善。

　　业内人士表示，现在最关心的是支持证券化产品的到底是什么资产。尽管建行和开行向他们描述了大致的轮廓，但是获得的信息远不够让他们据此对资产的质量、风险、收益率作出判断。日前出台的《信贷资产证券化试点管理办法》，尽管为资产证券化业务规范运行提供了制度保障，但是还有许多问题亟待解决，比如，对于他们是否具有投资资格，还有待保监会、银监会等部门的审批；税收政策也迟迟没有出台等等。