中捷股份对价尊重流通股东贡献

　　记者熊永红

　　日前，中捷股份(资讯 行情 论坛)刊登股权分置改革方案说明书，成为首家推出股权分置改革方案的中小企业板上市公司。市场专业人士普遍认为，公司股权分置改革方案简单明了，10送4.5股的对价，既尊重了流通股股东在过去为公司发展和壮大所做出的贡献，也尊重了流通股股东的含权预期，而相关配套方案更有利于增强投资者的持股信心。

　　中捷股份推出的方案为非流通股股东通过向流通股股东送股来支付对价，获得流通权，流通股股东每持有1股将获得0.45股的对价。在目前已公布的股权分置改革方案中，中捷股份的送股比例是最高的。国信证券郭亚凌表示，根据此次10送4.5股方案，追溯IPO发行时的市盈率为11倍，参照国内外市场同行业发行市盈率，此市盈率应属于合理的发行区间，因此，公司此次推出的股权分置方案较为合理。光大证券韦明亮更认为，这一方案是目前已经实施的方案中最优的方案。与此同时，大股东还做出长期持股与增持等稳定股价的承诺。国信证券郭亚凌指出，非流通股股东承诺的4.33元的增持价和8.66元的减持价，对应2004年EPS的市盈率分别为17倍和34倍，均高出机械行业绩优公司的市盈率水平，这表明非流通股股东对公司未来前景看好，也可消除流通股股东对非流通股股东从二级市场减持的担忧。

　　据天相投资施海仙计算，如果股权分置改革方案顺利通过，假设以2005年6月24日收盘价7.25元为基数，其实际除权价(指市场给予的自动除权价，交易所并不给除权)应该为5元，8.66元的减持价格相当于在目前价格基础上上涨73.2%。巨大的上升空间，无疑增强了投资者的长期持股信心。而中捷控股集团计划增持1000万股公司股份，相当于改革后流通股比例的16.58%，占总股本的7.27%，也有利于稳定股权分置改革后的股价。

　　根据国信证券的估值模型计算，中捷股份合理价格在4.9-5.66元左右，即动态市盈率在13-15倍之间；考虑目前股价的含权预期，则合理价格在7.11-8.21元，目前股价在合理价值范围之内。郭亚凌认为，中捷股份股价已反映了含权预期，给予中性的投资评级。

　　天相投资施海仙则认为，中捷股份目前股价仍具吸引力。施表示，公司是国内工业缝纫机行业主要制造企业之一，民营机制灵活，成本控制有效，在行业并不景气的情况下，利润仍然保持快速增长，公司近期已经公布中期业绩预增公告，预计中期净利润同比增长50%以上。施预计，公司2005年全年净利润增幅将与中期保持同等水平，摊薄后每股收益为0.38元，2006年每股收益有望达到0.50元。施指出，根据预测业绩，如果股权分置改革方案得以顺利实施，公司2005年、2006年的动态市盈率分别为13倍、10倍，远低于机械行业平均水平及中小企业板上市公司平均水平，以2005年6月24日收盘价计算，机械行业、中小企业板上市公司的平均市盈率分别为23.2倍、25.7倍。

　　光大证券韦明亮也表示，根据盈利预测和除权后价格计算，公司今明两年的市盈率为9倍和7倍，已经具备投资价值。