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今年以来，国际国内铜价承接去年连续上涨之势，不断刷新本轮上涨记录。在季节性消费淡季即将到来之际，铜价强劲表现出乎多数市场人士预料。笔者以为是市场多空双方博弈与对峙占据了上峰，国际基金利用现货紧张再度向空方发难，而过于集中的空头由于没有实物交割基础而显得势单力薄。市场气氛骤然紧张，铜价飞身而起，再创1989年以来新高点3435美元。
在推动铜价上涨两大主要动力，即供求关系失衡以及汇率因素消失之后，近期铜价上涨主要缘于市场结构失衡所带来的多空博弈结果。由于以上变化，前期国际铜市场主力，即基金开始逐渐退场，铜价也开始了缓慢回落。截至5月中旬，CFTC公布的COMEX市场持仓报告显示，基金净持仓已经接近平衡，换言之，其长期净多持仓发生了改变。按照以往规律，基金持仓有转为净空的可能性，至少将在多空平衡中拉锯。但令市场人士诧异的是，在COMEX市场5月合约即将到期之时，基金再度回身，大举做多，截至6月14日，其净多再度增加到2万手之上，推动铜价迅速走高，并使铜价再创历史新高，“逼仓”又一次成为市场使用频率最高的字眼。
由于三大交易所铜库存仍然处于16年来低位，因此在铜价回落中，“中国抛盘”在COMEX市场显得极为刺眼。据说在COMEX市场持仓排行空头前5位均为中国盘，此举引起了基金浓厚兴趣。由于资源关系，我国每年需要从国际市场进口100多万吨铜，以弥补国内供应不足，但是反向抛盘不但不能解决进口问题，反而暴露出其伪实盘的破绽。由于基金手中本身掌握相当数量现货，据传有30万吨之多，因此对于空方实盘交割情况了如指掌，于是“逼仓中国”再度上演。基金利用市场结构失衡，重新杀了“回马枪”，再度进入多头部位推动铜价上涨，逼迫空头就范。
在COMEX5月合约即将到期之时，多方突然发难，空头明显措手不及，而其能量通过对冲头寸传递迅速波及到LME市场以及中国市场，三大交易所联袂上涨。显然，空方被动挨打局面，明显是对COMEX市场合约展期缺乏准备所至。在全球现货市场仍然紧张情况下，这部分伪虚盘遇到了强大虚盘主导市场，使得铜价上涨再次顺应了市场规律。与历史上现货升水在逼仓情况下达到过300美元、500美元，甚至于800美元的情况进行比较，可以看出目前逼仓的确具备一定合理性。
在空方离场之前，目前铜市强势将难以由于消费淡季来临而退去。同时，由于缺乏来自基本面持续支持，笔者对铜价完成此次逼仓之后的回落加以预期。通常情形之下，逼仓的特殊性使得在一定时期内价格由于结构不合理而导致扭曲，但随着逼仓完成，铜价自然会实现向其内在价值的回归之路。
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