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华泰证券周林
上周市场在出台第二批股权分置改革试点上市公司名单的刺激下，走出一波脉冲行情，最终形成三角形技术整理走势。与“6·8”行情相比，“6·20”行情形似神不同，无论是市场成交量还是上冲幅度，甚至资金性质均存在较大差异，表明投资者对市场预期仍然存在着普遍的怀疑态度，市场低迷的走势反映出对后市预期不明的心态，大盘再一次面临着方向
选择。
股改困惑仍然存在上周管理层一口气推出42家上市公司进行股权分置改革试点，既有长江电力、宝钢股份等这样的国企超级大盘蓝筹股，也有苏宁电器、七匹狼等民营中小板股，这表明在经历还算平静的第一批股权分置改革试点后，管理层更加坚定了改革的决心，股权分置改革试点工作已进入实质性攻坚阶段。
但从股权分置改革试点展开前后的市场政策和环境变化看，总体感觉股权分置改革试点准备工作还不充分。对于解决中国股市最根本的制度性缺陷问题而言，其艰巨性和复杂性是不言而喻的，其舆论宣传和配套政策必须先期到位，目前的有关配套政策仍然比较有限，并且在指导股权分置改革试点原则上的政策还略显苍白，这就使得在推进股权分置改革试点工作中，市场遇到了很多问题，难免使投资者产生很多困惑。
首先，非流通股股东和流通股股东在进行对价谈判中，能否人为割裂历史因素和成本，完全按照现行市场办法进行博弈解决。在对价谈判中，流通股股东因各种原因处于谈判弱势地位是毋庸置疑的。虽然流通股股东有否决方案的权利，但是在实际表决中，由于短期利益或其他因素影响，部分投资者对试点方案投赞成票并非出自本意，这已不是新闻。因此，管理层在督促上市公司制定对价方案上，是否可以出台一些原则标准和硬性约束。
其次，既然管理层已经下定决心解决股权分置问题，那么对于全部上市公司解决股权分置周期能否给出一个准确的时间预期？对一些同时具有H股和B股的上市公司如何制定股权分置改革方案能否给出一个明确答案？这些均能有效影响投资者在市场中的投资行为。在中国股市发展已初具规模的情况下，延续过去那种“摸着石头过河”解决问题的办法可能已不是最优选择，否则难免会出现一些头痛医头、脚痛医脚的配套弥补政策，不利于解决投资者心存的疑惑。
大盘蓝筹应起表率作用现阶段市场除了对改革方向、原则的一些基本困惑外，还存在着一些细节上的分歧。其一，众多上市公司在进行股权分置改革工作中采取的是分散决策，既各自制定本公司的股改方案。面对着众多上市公司的不同方案，投资者很难适从，不利于投资者对上市公司进行正确对比和评估，因为大部分投资者不具备鉴别上市公司对价方案优劣的能力，使短期投资产生方向迷失。其二，对于目前第二批试点的长江电力和宝钢股份等大盘蓝筹股的草案，市场中持不尽如人意观点的投资者占据绝大多数，主要有两个原因:一是总体感觉送股较少，未达到第一批试点的平均水平，不符合管理层一贯强调的保护中小投资者利益的精神；二是使用了不被市场熟悉的权证，使对权证认知甚少的普通投资者非常茫然，模糊了投资者预期，对市场后市发展有一定的负面作用。
对于股权分置改革试点的艰巨性和复杂性而言，大盘蓝筹股试点方案能否获得市场认同，对改革的成败起着关键性作用，具有标杆作用。市场需要负责任的大盘蓝筹股，希望大盘蓝筹上市公司在后期试点方案修改上能拿出更多的诚意，使低迷的市场由此振作起来。
此外，今年宏观经济出现了明显的增速减弱迹象，虽然减速幅度相对平缓，但减速时间相对较长，经济正在朝着软着陆方向进行。在宏观经济减速及投资趋缓的影响下，工业企业效益出现下滑趋势，上市公司总体业绩与去年同期相比有向下掉头迹象。在企业投资盛行估值的市场中，公司业绩减少对股价具有较强的杀伤力，成为影响投资者投资的重要因素。
后期政策还会左右市场虽然当前市场存在着不小的疑惑和分歧，但投资者也要看到管理层解决股权分置问题的决心，这在相当程度上也将化解市场对股权分置改革试点能否进行到底的最大不确定性。即使前期股权分置改革试点准备政策不一定很到位，投资者也不应对后期政策变化失去信心，管理层将会在后期工作中逐渐完备试点配套政策，中小投资者的利益肯定会放在首位优先考虑。
从近期陆续出台的相关配套政策上看，管理层手中应还握有更多的有利于改革和市场发展的政策。今日中国证监会主席尚福林将出席国务院举行的新闻发布会，介绍近期证券市场制度改革发展的情况，预计在会上尚主席将会再次向市场表明进行股权分置改革试点工作的坚定信心，并有可能在某些方面给市场以一定暗示。从上周五沪深两市尾盘放量拉升就可以看到，市场对新闻发布会有所期待和预期，如果这种期待能够实现，市场有望向上打破盘整僵局。面对近期震荡徘徊的市场，投资者还是应保持足够耐心，关注管理层在政策方面上的变化，同时对第二批试点方案进一步进行了解，静候市场出现转机。
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