宝钢股改试点新方案出台 七天交流达成和谐对价

　　记者 孔维纯　上海报道

　　宝钢股份(资讯 行情 论坛)(600019)董事会通过的股权分置改革方案今日出炉，唯一的非流通股股东宝钢集团拟向流通股股东支付的对价方案为:10送2.2股加1份认购权证。昨日，这一方案已开始在机构中流传并受到了普遍认可。经过为期一周向流通股股东广泛征求意见的过程，宝钢终于拿出了一份“和谐对价”方案。

　　博弈的结果

　　在这份正式方案面世之前，市场热烈讨论的是一份用来征求意见的意向性方案，或者说草案。大股东向流通股股东10送1股加2份欧式认购权证加5份欧式认沽权证，两类权证存续期均为12个月，行权价分别为4.18元和5.12元。根据申银万国分析师的测算，权证组合形成的对价大致相当于10送0.68股。综合起来看，意向性方案的对价支付水平相当于10送1.68股。

　　宝钢股份董事会秘书陈缨曾表示，公司与流通股股东交流后，流通股股东对草案提出了两个主要观点:一是权证组合方案过于复杂，不确定性强，担心中小股东难以理解其中蕴含的风险和收益；二是对价水平太低。

　　今日公布的正式方案中，送股比例提高到了10送2.2股，而10送1份认购权证的对价水平，按照申银万国分析师杨国平的测算，大致相当于10送0.1－0.2股。这样，方案的总体对价支付水平相当于10送2.3－2.4股。与之前的草案相比有了较大的提高。此外，从宝钢今日的公告内容看，大股东对维护股价也已做出了诸多安排。

　　机构投资者普遍认同

　　记者昨日致电几家持有宝钢股份的机构，他们普遍对这一方案表示认可。

　　一家合资基金公司基金经理表示，类似于10送2.3－2.4股的对价支付水平和他们原来的预期基本相符。上周宝钢前来征求意见时，他们提出的理想对价是10送2.5股，同时希望简化方案，最好只采用送股方式。现在看，宝钢的确尊重了流通股股东的需求。

　　机构投资者接受采访时几乎都对宝钢在沟通上表现出的诚意表示了赞赏。有基金表示，由宝钢集团总经理徐乐江带队的宝钢人士前来征求意见时，问的最多的是“你们希望对价是多少”，而不是“我们想怎样”，这给了流通股股东较为充分的沟通余地。

　　6月20日，宝钢公告被确定为第二批股权分置改革试点公司。从该日起，公司开设了热线电话、传真、电子邮件、网上互动平台来听取中小投资者意见。6月24日12:00时起，公司又在网上开展了针对股改方案的问卷调查。此外，公布股改试点之后，公司还派专人每天收集社会上的舆论反馈并进行汇总分析。可以说，正式方案的产生是充分交流的结果。

　　改革“相对底线”产生

　　宝钢股份、长江电力等大盘蓝筹公司的股权分置改革不仅会给市场带来示范效应，而且其对价支付水平很可能成为改革的“相对底线”。宝钢方案的对价水平大致相当于10送2.3－2.4股，据悉，长江电力也将于今日召开董事会商定方案。

　　此次公布的方案，虽然机构和个人流通股股东均不倾向于采用权证，但宝钢还是采用了送股加权证的方式。有机构人士指出，首先，适合采用权证方式的公司至少应满足以下几个条件:非流通股占总股本比例较高；业绩好并且可预测；非流通股股东现金较充裕。宝钢具备这些条件。其次，宝钢没有选择“纯送股”的形式，也可能存在不希望对价水平太过明确的想法。毕竟，市场都在关注大盘蓝筹股改的示范效应，直接送股容易造成“底线明确”的印象，在接下来其他公司两类股东的讨价还价中，很难保证不出现“拿宝钢说事”的现象。