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京华山一大中华事务部执行副总裁姜绪荣：投资者信心恢复速度决定“新老划断”时间点
本报记者 王雪靖 发自深圳
23日晚，大雨倾盆后的深圳，在华侨城内一酒吧，姜绪荣博士——京华山一国际(香港
)有限公司大中华事务部执行副总裁就股权分置改革话题侃侃而谈。
《第一财经日报》:在第一批改革试点方案出台时大盘曾一度下跌，市场上有很多投资者认为全流通将会带来扩容，你对此怎么看？
姜绪荣:目前人们思想上存在一个误区,认为股市全流通后，大量的非流通股将会给市场带来巨大的压力，这种想法是不正确的。根据我多年以来并购重组的经验，其实全流通以后市场上不但不会发生减持反而增持的更多。比如说一个公司有四个股东，持有18%股份的股东觉得持有20%的大股东管理不好，就可能发生增持股份的现象，一方增持会引起供需关系失衡，而另一方会采取反收购，这样证券市场将会产生收购的浪潮。当然也不排除公司未来不怎么好，想在二级市场上减持，但只要把游戏规则制订好，再有更多的配套措施，能确实保护中小股东的利益，就基本上没有大的问题。
《第一财经日报》:什么样的配套措施会有利于股权分置改革？目前第一批及第二批试点公司对价方案是否合理？
姜绪荣:比如并购重组条例，有利于股权之争及有利于公司治理方面的配套措施，类似涉及《公司法》的一些问题等等。对价方案没有完全的合理和不合理，是否合理要让市场去说话，通过了就是合理的，没通过就是不合理的。但目前有一种理解也是不对的,如有投资者说，流通股是3元/股，非流通股是1元/股，双方应该有相同的持股成本。其实公司原始股东经过风险经营期、成长期,把利润拿出来和其他人分享，所以股票应该有溢价。对价支付不可能绝对平等。
《第一财经日报》:你认为证券市场“新老划断”还应该需要多少时间，什么时机推出会比较合适？
姜绪荣:投资者恢复信心的时间快慢和“新老划断”时间长短成反比。投资者信心恢复得越快，“新老划断”的时间也应该越短，投资者信心恢复得越慢，“新老划断”时间也应该越长。“新老划断”应该越快越好，因为在这期间很多优质的公司到海外上市了，这会造成A股市场新鲜血液的减少。我们证券市场如果是个百货公司的话，那么优质商品越多，就会有更多的人来买，如果劣质产品太多没有人来购买商品，会造成对整个市场信心的打击。
《第一财经日报》:那么如何使得中小投资者的信心迅速恢复呢？
姜绪荣:真正的中小投资者保护机制，除了制订相应的配套法律法规对大股东行为做出限制外，还有执法的力度，主要是对违规者的处罚。在全流通实施的过程中会不会有内幕交易，而对从内幕交易中收益的一方将受到什么代价的惩罚，这也是需要明确的。
如果证券市场犯罪成本不高，就无法保证一些公司大股东不会对中小投资者造成伤害。一定要让大股东明白，“中小股东很生气,后果会很严重”。目前我们在实施的过程中主要的心思都放在研究对价上，这会产生一些偏差,应在制度上保证中小投资人的利益才能重塑市场信心。
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