宝钢股权分置改革谈判全记录 央企股改底牌渐明

　　本报记者 郭宏超 孙健芳 张勇 北京、上海报道

　　沟通可能是保证宝钢股份(资讯 行情 论坛)股权分置改革成功的最好手段。

　　“我们公司从几位老总到下面的工作人员，这几天都处于满负荷的工作状态，真可谓是马不停蹄。”公司财务总监、董事会秘书陈樱笑言，“我们也想尽快出来方案，然后召开 董事会，因为这些天股票一直都停牌，我们也想尽快恢复交易。”

　　作为大型央企中的第一家股权分置改革试点企业，宝钢担负的意义非常重大。第二批试点将成为股权分置改革的分水岭，宝钢则必将成为大型央企股改的标杆。

　　连轴造访

　　6月21日，星期二一大早，宝钢股份总经理徐乐江、董事艾宝俊、副总经理马国强亲自挂帅，带领游说团兵发三路，由国泰君安投行部人员陪同，每队六七人，开始分头拜会上海、北京、深圳的众多机构投资者。

　　据称，6月20日，各主要机构投资者的手中已经拿到了宝钢传真的一份股权分置改革初步意向书。“所以他们有充分的时间准备，进行沟通。”

　　6月21日，宝钢集团公司总经理徐乐江一行7人先后拜访了申万巴黎和华宝兴业等基金公司。当日下午，宝钢到北京嘉实基金，全部过程总共两个小时左右，“时间是差不多了”。

　　次日下午，宝钢在海富通基金与其基金经理进行交流。6月23日，艾宝俊带队的另外一行人来到湘财荷银基金公司，与基金经理座谈两三个小时。而马国强挂帅的游说南国一路6月24日开始转战广州拜访易方达等机构。

　　“预计本周我们基本上能把机构投资者拜访完毕，但具体拜访了多少家现在还没有统计。”陈樱告诉记者，在此之前，宝钢已经大致拟定出了一个机构投资者的名单，“前不久增发时，我们在这方面的安排就做得不错，这一次更有经验。”

　　她还告诉记者，6月17日那天，他们同样是临时接到的通知。于是开始准备材料，上报方案。“的确和所有的上市公司一样，那两天挺紧张的。”她直言，之前公司只是研究了此事，并没有作出什么方案，不过公司还是迅速组织人员，及时进行沟通。

　　方案通过仅仅两天后，在首届中国投资者关系年会上获得2004年度A股公司投资者关系最佳大型公司奖的宝钢股份就开始了与投资者的沟通之旅。

　　“对于散户投资者，我们也给予了高度的重视，准备了电子邮箱、网上互动平台、传真、热线电话等设备，每天都有三个工作人员专门负责处理此事。”陈樱介绍。

　　董事会秘书室的一位人士称，他们每天都会把散户投资者的电话录音、传真、邮件和网上的建议汇总给领导，并且每天做汇总简报。“我们尊重每个投资者的意见，这几天电话就没停过。”她同时表示，由于公司没有形成方案，很多投资者提出各种意见，也有提出10送10甚至20的建议。

　　据悉，宝钢股份可能本周召开董事会。

　　砝码掌控

　　从接到《宝钢股份股权分置改革意向性方案》传真之后，北京一家基金公司就开始组织人员日夜加班研究方案和对策。“一下子出来42家，我们在近20家公司里都有投资，所以工作量还是蛮大的。”该公司的投资总监很是疲惫，“不过宝钢肯定是我们的重点，它的意义更重大，而且意向方案也更复杂。我们必须做好充分的准备工作。”

　　据说基金公司最先得到的方案是每10股送1股、2个认股权证、2个认沽权证，但机构的第一反应普遍不满意，认为对价给的太少。据一位基金公司的人士透露，最后宝钢面对面沟通的基准方案是每10股送1股、2个认购权证、5个认沽权证，股价低于4.18元时流通股股东可以行使认购权证，高于5.12元时行使认沽权证。

　　有基金公司经过复杂的计算后，指出宝钢的这个预案大致相当于10股送2股。基金经理们普遍表示还将会与宝钢大股东进行充分沟通，督促方案修改。一些基金公司甚至连夜商量对策。

　　“商场如战场，准备工作异常关键。”一位基金经理形象地说。而与艾宝俊面对面谈过的一位基金经理坦言，“这就如一个菜市场，你提出10送1，我提出10送5，结果可能会达到10送3或者10送2.5才合适。”

　　北京的一家基金公司投资总监也认为，10送3是比较合理的对价。

　　深圳一家基金公司也有同样的算盘，“我们还是倾向于送股，提出来的方案是10送3，宝钢可能会在2.5-3之间送。现在看来有商量余地，不过我们并不这么乐观。”

　　“宝钢发行价格为2元，所以至少10送3才行。”一位小投资者表示。

　　由于基金公司事前均对宝钢的预案进行了积极研究，交流似乎真正体现出了谈判的味道，当然这只是第一轮。上海一家基金公司的人士称，“交流应该说还算充分，大家讨论得很理性，并没有外界所说的激烈争吵，这本来就是一个商业利益上的谈判嘛。”但他也表示，不到最后一刻，双方都不会亮出底牌。

　　“我们把自己设想的方案先透露出来，双方都会很难堪。这里面不光是商业利益的问题，我们也还害怕，别人会拿着说事，认为我们是在逼大股东。”他坦言，“对价”一词很好，本身就体现了相互讨价还价的过程。

　　“其实宝钢的权证方案没多大意义，本来这就是一个简单的补偿问题。而且权证的不确定因素太多。”南方一家基金公司的基金经理指出。他认为，股权分置问题就是一个对价解决，这项改革只是非流通股股东流通权限的转变，不会使公司变更好也不会使公司变坏。

　　基金公司普遍认为，权证的目的只是为了降低股价的波动幅度。

　　“某种意义上来说权证一文不值，因为宝钢股价波动幅度不是很大，行使机会不是十分大，而且10送1，大股东付出成本太少。”另一家基金公司也持有相同的态度。

　　相同的态度，相同的价值认同，市场开始有理由去寻找云集在宝钢里的众多机构投资者的“共谋”痕迹。

　　“当然，基金公司之间会有交流。”上海一家基金公司经理并不讳言，“但都非常谨慎，决不会合谋。其实大家也不想让外界认为基金公司在联手对抗大股东。”

　　但仍有消息透露，近期将会有一些基金公司的投资总监在北京聚会讨论对策。

　　市场标杆

　　目前，国资委、证监会共同建立了股权分置小组，联合办公。大型中央企业将成为今后股权分置改革的重点。

　　其实基金公司早已明白如果宝钢的方案不能很好的解决，将会加大市场的波动。“这次证监会既然让宝钢试点，就有很大的成功机会，所以双方还是有很大商量空间的。”一家基金公司人士直言。

　　国联安基金一位人士则判断，宝钢最后的方案可能会好于长江电力(资讯 行情 论坛)，如果宝钢方案获得通过，很可能成为蓝筹股公司方案的底线。

　　“宝钢可以说是证监会、国资委此次祭出的‘屠龙刀’，很有可能会为整个股权分置改革确立参考标准，大规模推出将会成为现实，当然也可能把市场再次送入低潮。”北京一位保荐人非常生动地道出了此次宝钢股改的重大意义。

　　“所以，监管层如果预期市场不会太好，宝钢还是会作出一定让步的。”深圳一家基金公司总经理快人快语。

　　有消息称，证监会对市场的回升也有着非常迫切的期待：一定要让股市直接回升，给老百姓信心，这样大家才能支持改革。这是在6月4日证监会一个会议上传出的信号，据说，证监会内部关于股权分置改革的方向已经高度统一，那就是必须救市，救市就是救改革。

　　对大型国企来说，宝钢就是市场标杆，“如果宝钢的标准确定了，通过了，别的大型国企好意思送少吗，也不需要太多的讨价还价了。”北京一家基金公司的投资总监直言。

　　他认为，证监会的决心给了市场很大的信心，“我想证监会和国资委既然敢推出宝钢，那么就传递给市场一个信心，成功的可能性极大。”