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记者观察
日前，宝钢股份的初步方案显示，流通股股东每持有10股将获得宝钢集团支付的1股股份、2份认购权证和5份认沽权证。而另一家大盘央企——长江电力的初步方案则更为复杂，其中包括流通股股东每10股将直接获得1股；提高综合电价，可使每股收益提高约4分钱；向全体股东无偿每10股派2份权证，每股行权价格6元；总公司准备出资40亿元，以维持股价稳
定；承诺所持股份2007年前不出售，2015年持股比例不低于55%；分红比例提高到65%等。
如此令人眼花缭乱、复杂难解的方案究竟会给这些公司及市场带来怎样的影响？记者就此采访了一些分析人士。一家大型券商的研究员告诉记者，宝钢股份送出的5份认沽权证很有意思，因为5.12元的认沽价格正好是宝钢当时的增发价，而对于此价格之下买入宝钢股份的投资者，即表明行权时如果低于该价格，投资者可按照差价获得补偿，但仅凭这一点仍然难以判断该股后势的涨跌，公司也在进行进一步的研究。而对于长江电力的方案而言，该人士表示其间的很多条款能不能算做支付对价还很难确定，现在不好发表评论。随后，记者从其他研究人士处得到的信息大致如此。一位持有宝钢股份的基金经理则干脆向记者表示，目前公司的研究团队正在对这一方案进行估值，估值的标准就是将其量化，并对此设计加入风险系数的模型，暂时还没有结果。
看来，复杂的改革方案给投资者带来了不少麻烦，一位资深财经分析员对此表示，有些公司的方案设计较为复杂，本身就不利于改革的进展，特别是像宝钢这样“牵一发则动全身”的大型央企。首先是绝大部分投资者输、赢都不知道为什么，被赋予了什么权利也不知道，这种不确定性将影响市场各方对改革形成共识。另外，这种情况会进一步加深目前投资理念的扭曲。该分析员认为，目前推出复杂方案，绝不能在大型央企身上开展，循序渐进是改革初期应把握的原则。本报记者李雁程
中化国际抛57种方案
目前，中化国际在公司网站发布了股权分置改革投资者意见反馈表，就派现(8种方案)、送股(3种方案)、权证(7种方案)和以上三种方案可以两两组合等模式征求投资者意见。按照公司调查表上所设项目，可以组合成57种方案供投资者选择。反馈表上显示各种方式的上限分别是10派8元、10送1.5股和10送4份权证（权证行权价3.2元、回售价2元）。对于反馈表中前三种方案的上限是否就是非流通股股东的底线，中化国际证券部王先生表示并不清楚。申银万国证券研究所杨国平博士则认为，如按该方案计算，他首先会排除派现方式，选择权证方案，因为行使回售与获得派现相等，而权证还存在时间价值。但是，由于行权价太高，流通股股东实际获得的收益较少。中化国际提出的权证方案补偿还是偏低。据《每日经济新闻》（新闻编辑：曲兆佳）（来源：新文化报）
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